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文：邢海洋 今年年初读过一篇文章列举了炒股票有“十大伤”，曰:一伤财，二伤神，三伤心，四伤身，五伤雅，六伤感情，七伤面子，八伤痛，九伤害，十伤命，真是惨得让人不忍卒读。想天下三百六十行，行行都可以养家吃饭，为什么仍有6000万股民天天泡在天书一样的股票走势图前虚耗青春，弄不好还搭进生命？后来冷静了一下，想到贩夫走卒的酷暑寒冬的苦， 科学家绞尽脑汁的苦，甚至文艺工作者虽假唱也要摆姿势的情形，就释然了。 但年关临近，盘点市场的时候，我们还是为这么多的股民处于被套或亏损状态感到吃惊。深圳华鼎市场调查公司在全国主要大中城市证券营业部，对个人投资者进行了问卷调查，结果显示今年前11个月，八成的个人投资者处于亏损状态，盈利者不足一成，在亏损投资者群体中，亏损率在50%以上的投资者为21.63%，超过五成的亏损者亏幅在20%至50%范围，也就是说近八成的投资者亏损率在20%以上。而仅占总体的6.37%的盈利的投资者中，绝大多数的收益率仅在5%至20%范围内。 从指数上看，这样的亏损状态是让人难以想象的。今年市场开市于1月4日的1643点，到11月收市时的1434点，总体只下跌了不到13%。虽然与2000年的大牛市不能相比，但比起去年的21%的下跌要好得多，甚至比起上世纪的90年代的很多年景也好。为什么亏损面这样大？ 调查中一些选项或许能透露出一点秘密，比如今年市场中，仓位最轻的是大户，中、小散户持仓量不相上下，可见大户一直保有弱市心态，投资少，暴露给市场的风险也相应小。年中的调查曾显示，仓位最轻的是中户，年中市场正受到国有股停止减持的刺激，中小投资者正激动地等待更大的行情，而大户已经敏感地开溜了。 在国际市场，专业投资者并不比中小投资者有更多的优势。在中小投资者与专业选手中败给市场指数的比率均应该在2/3左右。但《新财富》就中国基金经理的调研却显示半数的专业人士都能够战胜市场。对这样的结果，合理的解释是我们的市场处于无效或弱有效阶段，内幕信息或技术图形分析还能带来超额的收益。这些方面基金经理当然有优势。 但另一个散户被套的原因，可能是散户过于相信政策。相信到什么份上？股票下跌，股民会自发地给证监会写信，股评家口口声声不离开政策又要如何如何。甚至因为给政府出谋划策，反映了小股民的心声，股评家被评为《南方周末》的年度人物。这就存在一个问题，投资者以为“一策就灵”，而贯穿全年的信息的主脉络是政策性的利好从没有间断过，但从放开交易佣金到停止国有股减持到引入外国投资的QFII，每一个无不以下跌告终，事实上造成了紧跟政策被套的局面。 中国投资者的政策观念之强，堪称世界之最。政策上吹什么风，股市就下什么雨。8年前的“三大救市政策”曾使股市两个月上涨3倍;1999年的5月19日国家允许三类企业买股票，银行资金流入市场，拉开一轮大牛市的序幕;去年对中科创业、亿安科技的处理也引发了庄股的系列跳水。但投资者却看不到其实政策也有鞭长莫及的地方，1996年末的《人民日报》有关市场投机的社论多么严厉，管理层制止全民投机的态度再明确不过，可调整后的市场还是继续走完了一个牛市。迷信政策的结果就是中小投资者注意不到，与市场的大趋势相悖时政策只对走势产生扰动，却不能改变方向。相反，因为掌握了规律，大户却在这个时候成功地收缩了战线。实际上，连管理层也不愿意“政策市”继续下去，申明不再以调控指数为政策出台的依据。这样的大趋势下，政策的作用，尤其是“口号”式的，不会对资金供求发生直接影响的政策的作用将越来越小。中小投资者必须面对这样的事实。 初入行的投资者缺乏对市场的独立判断，容易盲从于所谓的绩优股和庄股，希望从自己最了解的市场上寻找灵感;从强者，即庄家那里分享成功。但作为产业转行升级大潮中的落伍对象，很多像青岛海尔那样的绩优股都处在冲击500强的准大企业阶段，没有了初创期的高成长，反映在价值上是股价向传统企业回归，价格下跌非常惨烈。连绵一年半的熊市使资金链断裂，秋后由升华拜克开始，庄股一个个跳水，跟庄的股民又一次受到打击。如今的市场已经是一个很难获利的市场，连TCL通讯那样被评为亚洲增长最快的高科技公司都保护不了它的股东。但通常，生机也在这个时候出现，我们此前预言底部到来，半个月后，市场还没有跌过这个底线。
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