本周五上证指数一度跌至1327点，创去年11月份以来的新低，较年初的1497点已跌至11%，较最高点（1783点）跌幅高达25%.以流通股本为权重的申万300指数跌至2001年以来的最低点。深圳综指更是创出1999年“5·19行情”以来的新低。在这样惨淡低迷的市道下，人们不禁要问，股市下跌的原因究竟是什么？答案是“价值回归”，即是客观规律的内在要求。

　　历史上，深沪两市有过几次波澜壮阔的大行情。就在今年一季度，两市也曾有较大力度的反弹。但是，产生这些行情的基础是不健康、不牢固的。股市，顾名思义应该是个市场，需要有一系列的游戏规则。可惜，我国股市的一级市场（新股发行市场）没有市场化；二级市场没有规范化。早先，由于国家控制新股发行速度，股票供应量较小，市场资金相对较多，股票供不应求，故而二级市场上的股价被炒得很高。券商的钱多半是国有的、别人的，一些高管就通过“老鼠仓”为己谋利。“老鼠仓”要获利，只能拉高股价；高管要保住官职、位子，只能尽力维持高股价，粉饰账面业绩，甚至不惜因此挪用股民的保证金。

　　二级市场的股价高了，一级市场中的新股发行价格没有理由不高，所以就有了“新股不败”的神话。各公司看到圈钱金额惊人，于是就削尖了脑袋要上市。为了上市，做假账、政府公关等办法无所不用。此时，就出现了经济学上所谓的“逆选择”：好公司看到上市如此之难，索性就不上了；坏公司反正也没什么活路，索性就包装包装，全心全意谋上市。对此，主管部门也不是没想过辙。

　　历史上也曾经搞过新股发行市场定价方式。但由于二级市场股价高，故而市场决定的新股发行价格也很高。上市公司因此多圈了几亿元的现金，拿在手中不知道怎么花。主管部门一看不成，只好取消了市场定价方式。

　　几年下来，中国股市虚火中烧。要去火，主管部门可以考虑实行全流通、新股发行市场定价及备案制。可惜还是不成，因为此时中小股民已经成为“人质”了。他们在高位买股票，目前多半深套。加快改革、规范市场，长远来看对大伙儿都有利，但中小股民短期内的损失不可避免，有碍社会稳定。主管部门只能采取渐进改革，搁置争议，寄望于上市公司整体业绩大幅增长，让市场泡沫自然消失。可我们知道，上市公司整体业绩要在一两年内暴涨是不现实的。所以，伴随着“全流通”预期的形成，股市只好步入漫漫熊途。股市跌到今天，泡沫已经很少了。

　　如果跌到市场再也不害怕全流通、不害怕新股发行的那一天，那么很好，我们已经完成为过去纠错的历程，旧酒终于装入新瓶之中。这实际上也是变相的“推倒重来”。

　　成一虫