《法人》杂志：金融创新与放松证券业管制

　　放松证券业管制、推动金融创新，要发挥市场机制的筛选功能和风险识别功能，较好的选择是让行政机关淡出，发挥行业自律组织和市场中介机构在筛选机制中的关键作用

　　■ 文/朱焕强

　　金融创新与金融管制对立又统一，是体现金融市场效率与安全关系的一个矛盾体。这几年，推进创新发展成为中国新兴的证券市场上最为强劲的旋律，相应地，证券业界呼声最高的要数放松证券业管制了。

　　提升竞争力关键

　　自熊彼特在上个世纪初提出“创新”概念后，“金融创新”以金融深化、理性预期、利率评价等理论为基础逐步发展起来，经历了20世纪70年代的突破性进展，时至今日已演进成相对完备的理论体系。代表性的观点认为，金融创新是金融市场主体为逐利和维持竞争力而进行的创新性变革及其过程，主要包含金融业务创新和金融组织创新、金融制度创新等内容。金融创新作为金融深化、金融发展的根本动力，在金融风险的防范、金融资产结构的更新优化以及金融机构盈利性、流动性的提高等方面都具有积极作用。

　　从国际经验看，金融创新是金融企业提升并保持自身竞争力的关键。从19世纪70年代开始，发达市场经济国家相继放松金融管制，为适应市场的变化，证券公司为谋求生存和发展，纷纷推出了适应不同企业融资需求和投资者管理风险及投资需要的金融产品。与此相随，期权期货市场、资产证券化市场以及其他金融衍生品市场等迅速兴起并发展壮大。新的金融产品市场的形成又对现有的金融机构组织形式提出了新的挑战，出于加强风险管理和增强竞争力的需要，逐步形成金融控股集团，从而在不少发达国家形成了目前金融产品多样化和金融业务交叉的集团化经营模式。经营模式的变革和金融体系的变迁，促使人们对传统金融制度进行反思，由此带来了金融市场的改革和持续发展。发达国家金融企业产品创新、组织创新和制度创新的实践表明，证券业作为金融服务性行业，必须有适应市场变化的能力，不断丰富金融产品，改进服务方式，优化组织结构，积极营造自身的竞争优势，才有可能生存下来并谋得长期的发展。

　　创新解决难题

　　当前，我国证券业面临许多困难，其成因是多方面的，但创新不足是重要原因。事实上，证券业的许多问题和困难也只有通过推进创新发展才能解决。近几年来，我国证券公司作为一个群体已出现分化：一批公司管理比较规范，注重在控制风险前提下创新发展，经营比较稳健，具备了创新发展的良好基础；也有一些公司管理粗放，内控不严，创新能力不足，经营业绩较差；还有个别公司长期违规经营，存在较大风险，甚至面临倒闭。但就整个行业来说，证券公司的主流是好的，规范与创新发展已成为其内在需要。如何兼顾防范化解风险与推动创新发展两方面的工作、根据证券公司不同的状况进行管理、实行有针对性的、适合证券公司实际的区别对待的方法，从整个行业的角度尊重和保护市场主体的创新意愿，激发证券公司的创新活力，是亟待市场各个方面解决的重要问题。

　　放松管制才能更有效防范风险

　　金融属公共产品，监管当局为了维护金融稳定，防范金融风险，往往采取种种措施和手段进行管制。若采取强化管制的做法，通过限制金融企业的业务范围、控制金融服务和金融产品价格、限制金融创新等方式，来保证金融市场稳定。事实上却极有可能遏制金融市场的纵深发展、造成金融业竞争力低下、使整个金融体系脆弱，其结果是表面上的金融安全以牺牲金融市场的发展为代价。若放松金融管制，鼓励市场竞争，引导金融机构创新，不断提高监管当局的防范金融风险的能力和监管水平，则可以有力地促进金融市场的发育和金融业的发展，更为有效地防范金融风险。

　　金融创新具有规避局部金融风险的功能，但其同时也在总体上增大了金融体系的风险，改变了以往金融监管运作的基础，甚至造成监管的重叠或缺位，从而对金融监管的能力和技巧提出更高的要求。金融史的演进告诉我们，有效的监管既要为金融创新创造良好的外部环境，又要最大限度地防范和消除创新可能给市场带来的各种风险。也就是说，监管者要在促进市场的效率与维护市场的公平之间巧妙地寻求平衡点。为此，许多国家对金融监管制度进行重大改革和创新，主要是在监管方式上由主体监管转向功能监管，在监管标准上由资本充足率为主转向综合风险监管指标，在监管重点上由外部控制制度为主转向兼顾内部控制制度。一些新兴的市场经济国家则结合自身实际，在控制市场风险的前提下，放松金融管制，赋予金融市场主体更大的行动自由和创新空间。

　　要适时完善法律体系

　　在我国，放松金融管制、推动证券业创新发展，不仅仅是认识上的问题，更为关键的是操作层面如何实现的问题。管理层要为市场创新积极营造宽松良好的制度环境，在风险可测、可控、可承受的前提下，尽可能地消除和防范金融创新给证券市场带来的风险，鼓励创新、支持创新、引导创新。目标模式是逐步建立和完善以市场为导向的创新机制，充分发挥广大市场参与者,尤其是证券公司的主动性和创造性，积极进行金融创新，进而推动证券业的健康发展。

　　放松证券业管制、推动金融创新，要从证券业实际出发，分阶段进行，不能一蹴而就。在推进证券公司创新的起步阶段，要以点带面，不断总结经验，逐步推开。鉴于我国证券公司总体状况差异较大、资质条件参差不齐的实际情况，推动金融创新若一味地对所有证券公司都放手不管，酿成系统性风险的概率极高。因此，在思路和政策措施上应支持那些经营管理完善、风险控制良好、竞争实力较强的证券公司进行创新发展，对经营管理不善、严重违规、资产质量较差的公司推动进行整顿和重组，将有利于改变证券公司同质化发展、经营模式雷同的局面，进而带动一大批证券公司提高业务素质和竞争实力，做优做强，推动整个行业的持续发展，更好地应对来自国际性投资银行的挑战。同时，由于证券监管中执法状况不佳，证券公司违法违规时有发生，业界诚信守法的激励约束机制尚待确立，若把执法的重点由对违法违规者的处罚转换成对守法者的激励与对违法者的制裁相结合，使诚信守法的公司得到鼓励和支持，将有利于提高执法的效果，促进证券行业诚信守法观念的确立。

　　放松证券业管制、推动金融创新，要发挥市场机制的筛选功能和风险识别功能，真正迈出证券业市场化的步伐。较好的选择是让行政机关淡出，发挥行业自律组织和市场中介机构在筛选机制中的关键作用。金融创新虽能够推动证券公司和证券市场发展，但同时也要防范和控制创新过程中可能出现的重大风险。因此，要通过市场机制筛选出公司治理和内部风险控制较好、资本充足水平较高、经营管理较规范证券公司。选择证券公司的标准既是创新工作能否顺利推行、能否取得积极成果的关键，也是证券公司改善经营管理、加强风险控制的示范目标。基于此，结合近年来证券公司的发展实际，要求证券公司应当符合以下四个方面的基本条件：一是能有效保证客户资产的安全、完整、透明；二是客户资产管理、债券回购和自营等业务没有潜在重大风险；三是以净资本为核心的各项财务指标良好，具备做优做强的实力，包括净资本、净资本与净资产的比率、流动资产余额与流动负债余额的比率、对外担保额与净资产的比率等指标，且所有指标的计算规则均执行新《金融企业会计制度》；四是公司治理和内部风险控制机制完善，抗风险能力较强。证券公司根据市场需要和自身实际进行的业务创新、经营方式创新和组织创新所可能诱发的风险应当由市场中介机构予以评估并向投资者充分披露，使投资者根据其风险偏好和风险承受能力做出选择。

　　放松证券业管制、推动金融创新，要统筹兼顾，建立有效的监管体系，并适时完善法律体系。在目前分业监管的模式下，证券公司准入成本和运营成本高昂，统筹各金融监管部门和财政、税务等部门，增强监管部门之间的协调性，减少行政审批项目，减轻证券公司运营负担。在金融创新推动下的分业监管模式向混业监管模式的转化过程中，监管方式由主体监管向功能监管的转换，监管重心由外部监管为主转变为内部约束和外部监管相结合，建立有效的以行政监管为主导、证券公司内控机制为基础、行业自律管理和社会监督为补充的复合型的监管体系成为必然。最终，法律是放松金融管制的重要依据，是防范和控制金融风险的最后屏障，也是确认和肯定金融创新成果的主要体现。因此，要适时完善法律体系，以开拓金融创新空间，巩固金融创新成果，实现金融稳定和金融发展。