日前，央行发布《2004年第四季度中国货币政策执行报告》称，当前通货膨胀压力仍未根本缓解。稍早，国家统计局发布了1月份的CPI（居民消费价格指数），同比上涨了1．9％。这两条信息引发了央行是否应该再度加息的议论。

　　在央行于去年10月底宣布加息之后，经济学界就出现了中国进入新一轮加息周期的说法。不过，这种说法很快就遭到央行高层的否认。央行的道理其实很简单，一次加息不意味着以后也要加息，是否再次加息取决于现实经济生活的需要。当然，经济专家们也并不就此改变自己的看法。一段时间以来，关于央行何时再度加息的猜测几乎一直就没有中断过。最近，香港恒生银行甚至发布了一份报告称，货币政策已日渐成为政府调控经济的重要工具，预计中国今年将再加息0．5％。

　　央行会不会或者何时再度加息？如果拿这个问题给周小川，估计他多半会重复我们在去年多次听过的那句话：还要再观察一段时间再说。

　　尽管央行在《2004年第四季度中国货币政策执行报告》中称，当前通货膨胀压力仍未根本缓解，似乎表明了再度加息的倾向，但是请注意，其时央行货币政策委员会面对的是去年第四季度的经济数据，它无法预知今年的情况。

　　看来不会有人否认今年1月出现了新情况，那就是，CPI仅上涨了1．9％。尽管月环比还是上升了0．6％，但是，久受关注的银行存款实际利率毕竟由负转正了———当然，这是上次利率上调和物价涨幅回落共同作用的结果。银行存款实际利率为负此前一直是主张加息者的一个重要依据，它的引申意义就是，低收入阶层的生活压力加大了。有意味的是，银行存款中，有多少是属于低收入阶层的呢？就目的而言，央行

　　加息注定主要是为了抑制投资过热，而不是银行存款实际利率的负或正。

　　实际上，1月份的CPI数据甚至引发了一些人对于通货紧缩的忧虑。这可能有些夸大其词了。然而，即便不会出现通货紧缩，而且在2月份CPI上涨加速，那么幅度会多大又会持续多久，也还是重大疑问。对于主导利率政策的央行来说，1月份的CPI数据其实是把问题更进一步地复杂化了。因此，如果周小川确实说还要观察一段时间再做决策，恐怕也不像是什么敷衍之词。

　　更重要的是，加息并不是抑制经济过热的惟一手段。即便是强烈预期加息的恒生银行在它的报告中也承认，要有效调控经济，必须糅合行政手段和利率政策。

　　今年1月底，央行曾经发布了一个《中国货币政策执行报告》增刊———《稳步推进利率市场化报告》。也许，相对于央行会不会或者何时再度加息，利率市场化进程会继2004年之后在今年出现什么样的突破，是个更为引人关注的问题。（6G5）