编者按2005年的中国股市尽管低迷，却仍未丧失创新“新词”的生命力。这一年，随着具有重大意义和深远影响的股权分置改革的启动，以及证券市场其他改革创新及市场环境的变化，股市上涌现出对价、G股、限售股、新老划断等诸多新词汇。这些“新词汇”最大特点是：它们是随着“股改”应运而生的，因此或深或浅都打着“股改”的烙印。在此，我们总结出2005年十大创新词汇，期望与投资者共同感受市场中创新的气息。同学们，大家把这些新词背下来……十大新词之1——对价

　　对价原本是英美合同法上的效力原则，其本意是为换取另一个人做某事的允诺，某人付出的不一定是金钱的代价，也许是购买某种允诺的代价。合同无对价无效。具体到股权分置改革，“对价”可以理解为非流通股股东为取得流通权，向流通股股东支付的相应的代价，对价可以采用股票、现金、权证等共同认可的形式。

　　点评：对价这个为投资者所不熟悉的专业性概念已经构成了股权分置改革中最为关键的一环。在股改的进程中，它同时也是非流通股股东和流通股股东博弈的主要焦点。而投资者应该把握的就是，以哪种方式支付、对价多少是需要谈判来完成的，否则您就会丢掉应得的利益。十大新词之2——G股

　　G股就是已经实施了股权分置改革并恢复交易的股票。因为“股权分置改革”中第一个词“股”的第一个中文拼音字母为G（g），为了和其它股票相区别，所以在这种股票的简称前加上特有的标识——“G”。

　　点评：标示“G股”的出发点主要是区分完成股改和未完成股改的两类公司。从目前情况来看，G股已经主导了整个行情，这和本报此前的观点是一致的，投资者应该注意的是，随着G股的大幅扩容，早期进入G股行列的公司将成为未来行情的真正主导。十大新词之3——新老划断

　　所谓“新老划断”，即划定一个时间点，在此时间点后，首次公开发行公司发行的股票不再区分上市和暂不流通的股份。不解决“新老划断”，新股票发行时仍然保留有非流通部分，这样只会加剧现有股权分置问题的复杂性。

　　点评：“新老划断”实施的前提在于，市场对解决股权分置问题已经形成相对稳定的预期，即要在具备一定的市场条件和相对稳定的定价环境背景下才推出新老划断。证监会研究中心主任李青原在2005年7月下旬表示，在占总市值60%至70%的200至300家公司完成股改后即可启动新老划断、恢复新股发行，而这一指标，将在2006年一季度基本完成。十大新词之4——权证

　　权证是指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买或出售特定数量的标的证券的权利。它在1996年曾经出现过，但因投机太过激烈而最终被叫停，以至尘封9年之久。

　　点评：2005年，权证这个妖精从潘多拉魔盒中一放出来，就立刻大闹市场，并一度导致主板失血，不过这些大多数一文不值的废纸，最终的命运还是走向价值回归。可以说，权证不过是市场创新的一个小小花絮而已，理性投资将最终将妖气十足的权证压在五行山下。十大新词之5——创设

　　“创设”是指在权证上市后，由有资格的券商在结算公司进行履约担保后，发行与原权证条款完全一致的权证。例如，有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证1亿份，他需要同时开设权证创设账户和履约担保账户，并将1亿股武钢股票或3.13亿元存放在履约担保账户，然后向上证所提交创设申请，获准后他的权证创设账户就得到1亿份武钢认购权证，此时市场中武钢权证的流通总量增加了1亿份。

　　点评：创设机制在权证市场中引入理性的投资机构来平衡供给，将促使价格趋于理性。从这一点来说，创设机制对于抑制权证价格炒作将会起到积极作用。但从目前市场情况来看，管理层已经陷入抑制投机就是抑制活跃，而鼓励投机又违背原则的尴尬境地。十大新词之6——锁一爬二

　　2005年9月4日，证监会正式发布并实施《上市公司股权分置改革管理办法》。为了达到稳定市场的目的，《股改办法》还明确规定了改革后公司原非流通股份的出售限制，即所谓“锁一爬二”规则。“锁一”，即锁定一年为禁售期；“爬二”，即在一年禁售期后的两年内不能全额流通，只能“爬行流通”。

　　点评：该规定有可能导致股改风险后置。也就是说，目前取得对价的投资者可能不会承担风险，而由未来的投资者承担。但也不排除风险后置的风险被人为夸大，因为很多公司大股东原本并没有减持的计划，而且即便大股东减持股票，股价也未必就一定会下跌。十大新词之7——限售

　　为更好地保护流通股股东的利益，证监会对非流通股的上市交易作了期限和比例的限制。股改后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让等三项原则。与限售相对应，取得流通权后的非流通股，由于受到流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。

　　点评：如果股改后的非流通股股份集中上市交易，很有可能会使本就不宽裕的市场资金面更加紧张。供求关系的进一步失衡最终将引发股指的大幅下跌。限售规定的出台，既起到了保证市场稳定的作用，也使流通股股东的利益得到了充分保证。十大新词之8——投票门

　　2005年10月28日，股民呼叫中心接到投资者王先生对中信证券的投诉，反映中信证券南通市如皋营业部擅自更改他的股改投票，他怀疑该券商在股改投票中存在作弊行为。此后又多次曝出上市公司和券商涉嫌在股改投票中作弊的现象，被媒体统称为股改“投票门”事件。

　　点评：“投票门”事件的频繁曝出引发了人们对股改投票是否公正的质疑。但遗憾的是，除“投票门”当事上市公司或者券商出来予以否认外，目前未见监管部门采取公开的行动。十大新词之9——三上三下

　　所谓“三上三下”，主要指国资委确定的上市公司股权分置改革中国有股股权管理审核程序。2005年9月10日，国资委公布《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》。9月14日，中央企业股权分置改革工作会议召开。据报道，国资委产权局副局长谢军在该次会议上谈道，企业股改和国资委的沟通要经历“三上三下”的过程。

　　点评：按照“三上三下”的程序，国务院国资委把国有公司股权分置改革的相关权限下放给了省级国资委。随着省级国资委掌握精神并付诸实施，国有公司股改的进程有望大大加快。十大新词之10——平准基金

　　平准基金又称稳定基金或干预基金，是指政府通过特定的机构以法定方式建立的基金。通过对证券市场的逆向操作，熨平市场的剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。一般情况下，平准基金的来源有法定的渠道或其基本组成是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等，也不排除向自愿购买的投资者配售。

　　点评：去年股市每次大幅下跌时，总有“神秘资金”入场以巨额买单扫盘。该资金是政府的“平准基金”吗？它真的存在吗？如果它真的存在，规模有多大？“平准基金”救市是利大还是弊大？这样的争议和探讨在去年的股市中一直没有平息。实习记者孙宪超点评2006年股市基调“求新”

　　2006年的第一个交易日，大盘迎来放量上攻的开门红。上证综指、深证成指分别大涨19.91点和85.19点，两市合计成交超过188亿元，无论是单日涨幅、成交水平，还是收盘指数均创出本轮反弹以来的最高水平，特别是首日面市的新上证综指也以1009点高高收红。继新年首个交易日的大涨，昨日大盘继续奋力拔高，成交量也持续放大。种种迹象表明，开门红昭示着新年新机遇，2006年应该是投资者收获果实的一年。新指数点燃市场烈焰

　　新年首个交易日，基点千点闪亮登场的上证新综指首个交易日上涨0.96％，终盘报收1009点。由于样本股由沪市现有Ｇ股组成，新上证综指的推出标志着股改步入正常轨道，并取得了阶段性的成果。随着大盘蓝筹股的股改速度加快，也给市场带来了相应的政策预期，新上证综指将逐渐成为主导市场的核心指数。有市场人士指出，2006年中国股市的基调将是“求新”，即追求新品种、新交易制度以及新产业政策所带来的新兴投资机会。三大新政助推新行情

　　2006年1月1日，新《公司法》和新《证券法》开始生效。同时生效的还有《会员制证券投资咨询业务管理暂行规定》、《中国证监会冻结、查封实施办法》两个条例，市场称之为“两法两条例”。业内人士认为，新两法最大的特点是为金融衍生工具和多层次的证券市场开辟了空间，为促进证券市场发展奠定了坚实的基础。两条例的实施，抬高了咨询机构的门槛，规范和加大了对证券违法案件调查、审理或者执行的力度，从而有利于营造一个公正、透明、有序的投资环境。中小板触拨IPO神经

　　随着股改节奏的快速推进，IPO问题引发了市场对率先实行全流通的中小板的广泛关注。最近有消息称，两个交易所都开始对交易规则进行修改，预计新股发行将从原来的“股改后”提前到“股改中后期”，G股再融资可能先于IPO，绩差公司“退市”也可能被管理层提上议事日程。对此有分析人士认为，当市场获利被有效激发之后，市场对扩容的恐惧已经淡化，反而有对新鲜血液流入的冲动和预期。双重作用促成中长期机遇

　　各大机构2006年投资策略报告普遍认为，今年，GDP增速有望保持在8.9％；利率水平低水平徘徊，一年期市场利率可能在2.5％；人民币汇率维持升值态势，升值幅度5％左右，经济增长、人民币升值、股改对价使Ａ股具备30％的溢价潜力，因资本市场制度完善和经济持续快速增长的双重作用，股市已进入中长期的战略投资机遇期。

　　如果说刚刚过去的暖冬，让市场满怀着憧憬，那么作为新年开始的第一天，市场出现的开门红，则更让市场坚信：2005年，成为了中国资本市场制度建设的转折年；2006年，将会成为中国资本市场的转折年。（张晓峰）七