诚然，有很多理由支持股市旺起来，经济持续高增长、对外开放加速、居民投资需求旺盛以及制度建设逐步到位等等，已勾勒出了证券市场走向长期繁荣的路线图。但是，繁荣路上的诸多变数，也可能成为麻烦制造者，令股市中的行者挠头不已。

　　说起大的变数，产能过剩算一个。光大证券首席经济家高善文对此有一个经典表述：“总供给能力仍然在快速增长，需求明显加速的苗头迄今没有出现，未来还将逐步减速，其后果是供大于求继续发展，总体价格指数继续下降，企业盈利能力系统性下降。”供大于求带来的其他后果还包括：过剩产能被迫向国际市场转移，贸易顺差继续上升，从而诱发新的外贸摩擦和人民币升值压力；劳动力市场紧张，工资成本上升和消费继续加速。国家信息中心经济预测部副主任祝宝良的看法是，产能过剩的现象从过去四五个行业蔓延到11个行业，确实是个问题，但过剩的程度没有那么严重。

　　股改进展顺利得出人意料，已不存在大的变数。但是，到年中股改基本完成，市场从股权分置过渡到全流通时代的时候，“这当中的不确定性很大。”国信证券研究所副所长蒋国云说。具体来讲，在全流通环境下，上市公司治理结构、行为方式会有哪些改变？监管会面临哪些新课题？二级市场的博弈格局如何演变？诸如此类的问题，都可能给市场带来波动。

　　与全流通携手而来的一个变数是新老划断。由新老划断衍生而来的是再融资、新股发行开闸以及非流通股东套现。股票扩容会不会成为市场不可承受之重？燕京华侨大学校长华生的判断是不会。他说，如果希望证券市场成为国民经济晴雨表，跟中国经济规模相匹配，并展现财富效应，证券市场的市值就应该有大的增长。金信证券研究所所长李康认为，扩容是市场发展的内在需要，但是，前提是不能冲击市场稳定。他主张，新老划断不宜太急。如果把股改市值和公司家数双过半作为新老划断的基准，就有点操之过急。他建议，新老划断的标准应该设定为“两个80％”，即完成股改上市公司市值占总市值80％，完成股改上市公司家数占总家数的80％。上海睿信投资管理公司董事长李振宁也认为，新老划断会影响到市场情绪和供求关系，在实施的时候要考虑到改革次序问题。最好在新老划断的同时，推出信用交易、T+0交易，以平衡市场供求。此外，适时出台私募基金管理办法，让私募基金合法化，也有助于活跃市场。

　　(周一 都市快报)