除权后的市盈率约17倍，估值水平已经与同行业的国际水平接轨

　　陕解放（000516）3月9日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入162670.67万元，同比增长7.79%；实现净利润3826.03万元，同比增长27.65%。主要财务指标分别为：每股净资产3.29元，全面摊薄每股收益0.29元，每股经营活动产生的现金流量净额0.72元，净资产收益率8.92％。拟10派1.5元(含税)，占其可分配利润的24.14％。

　　基本情况

　　该公司主营百货零售，地处西安中心商圈，地理位置优越，品牌优势明显，连续8年稳踞中国商业零售企业百强行列，2005年又成功入围“中国服务业500强”，是陕西省商业企业惟一入围的一家。但该公司的发展目标却是由单纯的商业企业向投资管理型企业转变，向金融、能源、高科技、基础设施等成长性高、回报率大的行业发展。

　　业务点评

　　2005年公司投资典当业，当年就已实现盈利；年底，公司又投资控股横山县天云煤矿有限公司。天云煤矿位于陕西省优质焦煤主产地，井田面积5.95平方公里，储量3949万吨，开采条件较好。陕解放计划将其由6万吨/年改建为30万吨/年的规模。天云煤矿2005年尚未纳入合并报表范围，2006年可望成为其新的增长点。今年2月，该公司溢价10％转让了2003年投资7800万元与陕西隆成房地产开发有限公司联合开发建设的“北辰星座”房地产一期项目，实现了投资收益。值得一提的还有其两个参股项目：一是西安海天天线科技股份有限公司(参股15.45%)，2003年已在香港上市，并成功转为主板上市公司。海天天线已成为TD-SCDMA标准产业联盟的成员之一，是中国移动通信基站天线的龙头供应商，国内市场占有份额高达90％以上，产品已批量进入印度、泰国、美国、沙特、俄罗斯等国；二是参股5.49%的西安市商业银行股份有限公司，2004年银监会已经批准加拿大丰业银行和国际金融公司入股各2.5％，使西安商业银行成为中国中西部地区第一家外资参股银行。

　　股改进程

　　该公司已经进入股改程序，对价为公司向流通股东10转增4.091股，相当于流通股股东每10股获送2.4股。按此测算，该股除权后的市盈率约17倍，估值水平已经与同行业的国际水平接轨。

　　筹码变化

　　去年第四季度，该股股东数从9月底的18957户减少到年底的18628户；去年底前十大流通股东全是个人股东，筹码比较分散。

　　潜力所在

　　该股宣布股改方案后，曾一度出现抢权行情，但春节后基本上是阴跌调整，而最近一段时间反而十分抗跌。今天就是该股的股权登记日，由于停牌期间的不确定性，投资者还是暂时保持观望为好。（集敏）