4月12日香港股市大幅下跌，恒生指数收至16310.76点，单日跌幅为1.00％。蓝筹股中移动的跌势，成为拖累恒生指数下跌的主要原因，中移动下跌3.61％至44.05港元，其跌势相当于恒生指数下跌逾100点之多。

　　市场调整难以避免

　　不可否认，中移动的2005年财报是令投资者感到满意的，去年全年该公司实现纯利514.9亿港元，同比增幅为30.7％。这种增幅不仅创下该公司最近数年来盈利增长速度的新高，且已和盈利增速略见减缓的中石油基本持平。

　　从历史情况来看，中移动目前17倍左右的市盈率水平并不算太贵，原因此前一个盈利周期高峰时段，该股的市盈率曾经高达50倍以上。不过，从另外一个角度而言，该股的调整亦是一种必然，原因除其最近数日内涨幅过大之外，还在于：一方面，目前的市场已经渐趋理性，和2000年左右的非理性市场状况已大不相同；另一方面，即将推出的3G可能导致内地电信行业重新洗牌，这对于中移动来说，未必是有利的。

　　从市场结构来看，近日港股市场的持续调整也应是一种必然。近期恒指暴涨并连创多年新高，但市值最大的蓝筹股汇丰控股却表现欠佳。

　　利空因素接连而至

　　大股东对于市场环境和相关股份的非稳健性显然比投资者更加心知肚明，并在市场调整来临之前，抢先减持股份以锁定获利。

　　有消息称，蓝筹股裕元集团主席蔡其能家族以23.60至23.90港元的价格配售了5600万股股份，集资套现最少13.22亿港元。主席家族的配售向市场发出了负面的信息，最近两个交易日该股连续大幅下跌，目前股价23.35港元，已经跌至配股价格之下。

　　H股市场亦出现不菲的跌势，H股指数收至6743.82点，下跌1.59％；中国人寿大幅下跌4.35％至9.90港元，成为拖累H股指数表现的主要原因。

　　H股业绩仍难恭维

　　除一些股份偏高的估值状况给市场带来风险之外，H股公司不佳的盈利状况亦成为一种结构性的利空因素，并将对H股市场的中长期走势，产生持续的负面影响。

　　因燃油成本高企，东方航空日前披露了预期之中的亏损状况。而马鞍山钢铁披露的去年纯利亦同比下跌近20％至人民币29.1亿元，末期股息也同比大幅减少。

　　钢铁类H股因市盈率较低，原本可为市场的调整带来一定的支撑。但行业环境的低迷状况以及企业业绩的欠佳表现或许将令此类股份的估值在未来较长一段时间内，持续处于偏低的水平。