7月14日，日本银行政策委员会政策决策会议全票通过解除实施了5年4个月的零利率政策，并将短期利率（无担保隔夜拆借利率）的诱导目标从零调高至0．25％，同时将央行再贴现率从0．1％调高至0．4％。零利率的解除，标志着日本金融政策走向正常化，也标志着日本经济复苏又迈上了一个新台阶。

　　20世纪90年代初，日本经济陷入长期萧条。为了刺激经济复苏，日本政府扩大公共事业投资，年年增发国债，导致中央和地方政府负债累累。为了防止经济进一步恶化，日本央行于1999年2月开始实施零利率政策。2000年8月，日本经济出现暂短复苏，日本央行一度解除了零利率政策。2001年经济再跌低谷后，同年3月份，日本恢复实际上的零利率政策。

　　零利率政策的实施减轻了企业的债务负担，为市场提供了充足的资金，但其负面影响也不容忽视。例如，由于市场利率的下降，使储蓄者蒙受一定损失，直接影响到个人消费的提高；另外，由于短期资金唾手可得，助长了某些金融机构的惰性；利率过低还使银行的实际利润下降。更为严重的是，零利率政策意味着日本利用金融手段刺激经济的空间几近丧失。

　　日本经济已是连续4年保持正增长，其中2005年度增长率高达3．2％。经过长期的改革，泡沫经济后遗症已逐渐消除。股市持续回升，城市地价转升；不良贷款处理完毕，企业的设备、人员、债务“三过剩”难题也得到解决。自2005年11月以来，消费者物价指数持续增长，说明困扰日本经济8年之久的通缩压力已经消除。特别是2005年以来，企业效益明显提高，企业设备投资和居民消费的增加成为推动经济复苏的主力，这意味着日本经济已步入不依赖财政投资和进口的自律性复苏轨道。截至今年6月，日本经济扩张期长达53个月，可以说日本经济已从复苏阶段进入扩张阶段。

　　解除零利率意味着日本金融政策摆脱了非正常状态，特别是在财政杠杆失灵的情况下，利用利率调控宏观经济的功能逐步得以恢复，其意义十分重大。估计解除零利率后，在相当长的时间里，日本仍将保持较低的利率。

　　利率的提高使金融机构的利润空间增大，这将增强国外投资者对日投资的信心。同时，还将给普通储蓄者和依靠养老金生活的人群带来实惠，有利于提高消费倾向。不过，日本经济仍然存在着许多难题。从大的方面看，一是财政问题。2005财政年度，中央政府和地方政府债务总额高达774万亿日元，占ＧＤＰ总额比例超过150％以上，在发达国家中是最糟糕的。二是区域间差距、贫富差距、大企业与中小企业以及制造业和非制造业间的差距都在逐渐扩大。三是人口老龄化问题。目前，日本65岁以上的老人占总人口的20％，估计到2015年这一比率将上升至25％。老年人的增加，一方面使就业人口即纳税人减少，导致整个经济活力下降；另一方面也会相应增加养老金和医疗费的支出。很显然，解除零利率对于解决这些结构性难题的作用有限。

　　（作者为中国社会科学院日本研究所经济室主任）