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国航称油价不太影响盈利 www.thebeijingnews.com · 2006-8-4 9:32:45 · 来源：新京报
发行价介于2.75元-2.95元，市盈率20.07倍至21.53倍，分析师称定价偏高 分析师预测国航今明两年每股收益分别为0.14元、0.04元。康亚风摄
本报讯（记者曹阳实习生张羽飞）经过3天的初步询价，国航已将发行价定在2.75元-2.95元。发行市盈率区间为20.07倍至21.53倍。较其H股前收盘2.97港元大约折让2.6%-9.2%，符合早些时候宣布的A股定价将相当于H股股价的90%的水平。本次国航发行数量不超过27亿股。
发行区间价格略高
由于此前国家发改委方面刚刚再度上调了航油价格，上调幅度约为5%.就此，中信建投分析师李磊向记者表示，出于从整个股票市场以及航空业的考虑，国航的发行价应该在2.6元-2.7元之间，二级市场的价格则在2.9元-3.0元之间，与H股的价格接近。
申银万国分析师李树荣此前发布的一份报告中指出，国内航空业未来3—5年经营状况逐渐恶化：从明年开始，受到运力供大于求的影响，航空市场将逐渐出现客座率、票价双降的格局。
李树荣分析指出，国航今明两年每股收益分别为0.14元、0.04元，其中截止到2006年，每股净资产约为2.49元。“据可比公司PB估值，国航上市后合理PB在1.20倍-1.30倍，且A股未必一定要较H股有溢价。考虑到发行价格较合理价格一般有15%的折价，因此，发行PB应该在1.02-1.105倍之间，按2006年底每股净资产计算，建议询价区间为2.54元-2.75元。”
高油价对盈利影响不大
国航高层表示，目前国航的航油成本已经由2004年的3742元/吨上涨到今年上半年的5480元/吨，上涨幅度高达45.4%，但这并未对国航的盈利能力造成太大的影响，“国航在近几年来一直在具体运营中执行一系列的节省燃油的措施，有效地提高了各项利用率，保证国航在高油价同时的成本收益。”
另据了解，今年以来，国航已将燃油对冲的比例从原来的20%增加到50%，也有效地保证了国航降低成本。
国航该人士向记者分析指出，单从目前油价上涨来看，航空公司面临的境遇不容乐观，但如果国家发改委方面能够在10月份以后进一步调整燃油附加费的征收比例，那么对国航的推动也将是很大的。
数据显示，2005年8月恢复国内航段燃油附加费征收、以及同年10月上调部分国际航段燃油附加费的征收标准后，国航2005年的燃油附加费收入达16.63亿元，较2004年增加218.6%.
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