今年上半年,航运市场下跌、燃油价格高启令中海发展(600026)收益和盈利能力有不同程度下跌。我们判断,今后油价基本处于高位整理,持续大幅上涨的可能性大大减小。尽管油价高企未能有效抑制石油需求,2006年石油需求增速预计达到1.4%,较2005年高0.1个百分点,且由于石油供销区域结构的变化使得航运周转量有更快的增长,但为2008年下半年大规模单壳油轮禁运作准备的新造船在近两三年大量投放,仍令市场难以完全消化;我们判断2006年BDTI平均指数在1400点附近,较2005年下降6.7%,较上半年9.7%的降幅有所收窄,2007年基本保持在这一水平。 在运价和燃油价格平稳的预期下,中海发展的业绩增长主要来自于运力持续快速扩张的带动,预计2006、2007年净利润分别增长1.5%和14.3%;如果给予G中海10倍市盈率的合理定价,那么2006年和2007年目标价将为8.3元和9.5元,分别较目前股价有16%和33%的上升空间。因此提高投资建议至“增持”。
(金陵/编制) |