在欧美地区夏季假期期间，套利交易一直占据着外汇市场的主导地位。由于日元的利率水平处于绝对劣势，所以在整个夏季假期中，日元整体处于被抛售的被动局面。

　　9月4日，欧美地区夏季假期结束的第二个交易日，投资者借口日本企业4月至6月对厂房和设备的投资较上年同期增加16.6%的利好，大举平仓日元空头头寸，当天日元/美元升幅达到0.9％。在交叉盘中，日元的表现也相当强劲。昨日，日元兑美元、欧元微跌，在一波空头回补退潮后，日元对美元走势暂歇。

　　那么，本周初日元的表现是多头情绪的暂时宣泄，还是强势上升的信号呢？

　　从日本国内的经济表现来看，日本经济整体处于复苏阶段是不争的事实，但近期指标显示，经济复苏仍然步履蹒跚。其中，劳动力市场表现良好，失业率进一步走低，但零售销售状况不如人意，房地产市场出现下滑，尤其是7月核心消费者物价指数向下修正，意味着日本央行在年内再度加息的希望基本破灭。

　　经济表现并非强劲、利率水平还将继续保持在低位，对日元来讲可不是什么好消息。如果日元大幅升值，势必会阻碍日本经济的复苏步伐，这也是日本政界不愿看到的现象，从这个角度讲，日元的升值之路也存在相当大的障碍。

　　从外部环境看，美国是日本的重要贸易伙伴，美国经济对日本经济的影响非常大、美国经济正在放缓，将对正处于复苏阶段的日本经济产生何种影响不言而喻。虽然这种影响尚未显现，但投资者不能不事先考虑到。

　　另外，在美国经济放缓的大背景下，美国政府（当然也包括欧洲、日本等国家和地区）将不得不改变“让美元有序贬值”的初衷，重新扛起强势美元的大旗。因为在大环境不利的情况下，强行促进美元贬值，极可能令局势失控，一发而不可收，并由此产生严重的全球问题。9月16日，G7会议将在新加坡举行，在此次会议上，很可能极力避免对汇率问题发表看法。

　　关于人民币升值对日元的影响，此前市场的理解是：人民币升值将会令中国对日采购增加，利好日本经济，日元将从中受益。不过，近期市场似乎对之前的理解产生疑问，主要就是人民币的升值速度似乎不会太快，现在就持有日元等待人民币大幅升值不合算。所以，日元对人民币的反应已经出现背离，人民币正常走势难以成为炒作日元的因素。

　　短期来看，影响日元汇价走势的因素还有9月20日举行的日本国内大选。从目前的局势看，安倍晋三将当选自民党总裁而继任日本首相。此前的日元持续疲弱应该说与小泉政府外交政策的失误存在很大关系，新政府能否改变这种局面？另外，安倍晋三执政后，在修宪问题、经济改革方面将有什么作为，值得关注。日本在政治、经济、外交方面可能存在的变局或将对日元的表现产生重大影响。

　　总体来看，日元由于前期过分下跌，目前有修正的内在动力，但从基本面看，日元应该还没有大幅走强的基础。从技术角度看，美元/日元的回调正好发生在冲击前期高点117.87失败的情况下，这也正符合美元/日元维持在114－117的区间运行的技术型态。所以，从目前看，汇价还将维持这种局面。