本文将投资者的视线引向主权财富基金，这种基金一直不被重视。这类基金的规模庞大（总额接近1.4万亿美元），而且在未来还将继续迅速地扩张。

　　截至2006年3月底，全球官方货币储备总额达到4.9万亿。其中亚洲国家和地区的储备额达2.52万亿美元，“OPEC+3”（欧佩克国家、俄罗斯、挪威和墨西哥）货币当局持有另外的5790亿美元。自2004年以来，投资者对亚洲各中央银行和石油出口商如何管理储备倾注了太多的目光。在过去两年中，笔者也曾积极地参与到储备多元化的讨论中。

　　然而，还有一种不同类型的基金没有得到应有的重视，关于它们的讨论也经常和官方储备混为一谈。这类基金称作“主权财富基金”（sovereignwealthfunds）。这类基金起初是为了在波动的油价（或商品价格）与财政预算、货币政策和经济体之间建立防火墙。然而，近年来油价持续高烧不退，这些基金摇身一变，从“稳定基金”转变为“财富积累”或“财富贮藏”基金。

　　这类基金的总规模在1.4万亿美元左右。其中与石油有关的基金占60%，金额约为8450亿美元。其余的投资基金属于以出口为导向的亚洲国家或地区，或者是非石油商品基金。

　　关于这类基金，笔者有如下想法：

　　第一，高油价将促使这些基金继续快速膨胀。预计今明两年OPEC国家（根据IMF的世界经济前景报告）的经常项目盈余将为3000亿美元。这些经常项目盈余的大部分都会进入这些石油基金。这些基金每年增长2000亿-3000亿美元并非没有可能，例如挪威政府石油基金从2002年的900亿美元增长至现在的2700亿美元。

　　第二，一些新的外汇储备可能“蜕变”成主权财富基金。中国人民银行行长周小川上周初曾表示，中国拥有足够的外汇储备，将采取一些措施来控制其进一步增长。显然，从长期角度，实现这一目标的最佳方式是放开资本账户，鼓励私营部门到海外进行金融和直接投资。但是，由于现在对人民币升值预期猖獗，即使闸门大开，资本外流也未必能成为现实。

　　另一种可选择的方法，就是沿用中国人民银行曾经实践过的方法，2004年人民银行将450亿美元通过中央汇金投资有限责任公司注入国有商业银行。这类基金与新加坡淡马锡有些类似。

　　中国还可以鼓励购买外国能源开采权，还可以将资金用来建设基础设施，比如战略石油储备设施。理论上，这类通过中央汇金投资有限责任公司对外汇储备的使用，就像新加坡淡马锡银行收购国内和外国资产。

　　第三，主权财富基金的风险偏好可能高一些。基金管理人习惯将资金分为“流动级”和“投资级”。为了获得更高的预期收益，投资级的资金暴露在更高的风险中。

　　一些储备已经在各种货币和资产中间完成了多元化。巴塞尔委员会最新的季报考察了官方储备的结构变化。该报告证实，储备在各种资产中的配置，比在不同的货币之间的配置更为盛行。银行美元存款在过去4年中急剧下降，然而美元在储备中所占的份额并没有减少，这意味着一些美元存款可能被配置到高风险、高收益资产中。换句话说，货币多元化（currencydiversification）并不盛行，倒是资产多元化（assetdiversification）比较突出。

　　第四，主权财富基金更难以跟踪。监控官方储备的货币和资产结构本身就很困难，但是跟踪主权财富基金几乎是不可能的事情，因为这些基金与私营资本鱼龙混杂。这可能成为不愿意将投资组合公开的储备管理者“暗渡陈仓”的一种手段。

　　投资者应该对主权财富基金加以关注，不仅仅是因为它们金额巨大、增长快速，而且它们可能反映了亚洲官方储备和石油基金的投资变化。这些主权财富基金开始变得更像共同基金甚至对冲基金了，它们的行踪更难寻觅。笔者相信将一部分官方储备转化为主权财富基金是中国合理的、甚至可行的选择。

　　（本栏目逢周二刊发，本文由任永力先生授权本报发表。本报编辑 张燕 编译）