10月9日香港股市大幅下跌，恒生指数收至17675.24点，单日跌幅为1.27%。市值最大的两只蓝筹股汇丰控股和中移动的跌势成为拖累恒指表现的主要原因，这两只股份分别下跌1.44%和2.17%至144.00港元和56.25港元，共给恒生指数带来近150点的跌幅。H股市场亦现跌幅，但表现略好于港股大势。H股指数收至7072.44点，下跌0.80%。

　　此前于内地黄金周期间，香港股市大幅上涨，恒生指数在过去一周内的累积涨幅在2%以上。从经验来看，2003年以来每逢内地长假休市而香港仍在正常交易的时段，港股各主要股指大都会有不俗的表现。不过，今年“十一”长假行情与以往也有所不同。主要差异在于H股指数和恒生指数的对比表现情况。过去的多数情况是H股市场领涨香港股市，而刚刚过去的一周内，H股市场却大幅跑输港股大势。

　　黄金周期间涨势强劲的银行类H股出现了全面的回落。其中黄金周期间涨势最为强劲的招商银行跌幅最大。银行股的全面回落与中国工商银行的招股活动有关。中国工商银行IPO的全球路演已经正式拉开帷幕。传言工行的招股价区间为2.56至3.07港元，这一价格区间相当于工行2006年预测账面资产净值的1.95至2.23倍，远低于目前已经在港上市的4只银行类H股交通银行、建设银行、中国银行和招商银行的估值水平。这种状况可能导致工行上市后获得追捧而大幅上涨，或者上述已经上市的银行股的股价出现较大幅度的调整。

　　若工行能够以招股价区间上限定价，其估值水平较香港银行蓝筹股并无优势。香港市值最大的银行蓝筹股汇丰控股在过去一段时间内获得不俗表现，该股以目前股价计算的市净率仅为2.1倍。虽然在过去数月内银行类H股的整体表现远远好于香港银行蓝筹股，但似乎并没有足够的理由对这种强势表现的可持续性提供足够的支撑。

　　银行类H股偏高的市场估值将为H股市场未来的整体表现带来压力。目前建设银行、中国银行和交通银行三只银行类H股在H股指数中的市值比重达到30%左右，远高于中石油、中石化两只股份的比重。这意味着一旦银行股因估值偏高而出现结构性的下跌，H股市场将因此面临巨大的压力。

　　从另外一个方面来看，银行类H股偏高的市场估值也将对H股市场未来的潜在上行空间起到限制作用。按照一些外资机构的乐观预期，H股指数于年底之前将升至8000点以上，未来更有可能穿越万点大关。这可能意味着银行类H股的市净率要全面升至3.5倍以上甚至更高的水平。不过，目前还很难看出其中的支撑因素在何方。