沪胶继10月27日以跌停板方式破位下跌以来，上周跌势继续扩大，5个交易日内只收出一根小阳线。随着胶价再度接近18000元/吨左右的前期低点，未来胶价是否能继续下破再创新低，成为市场关注的焦点。通过对供需预期的简要分析，笔者认为胶价继续大幅跌落的可能性不大。

　　作为国际上自由贸易的商品，天然橡胶价格的涨跌应当是由全球天胶市场的整体供需力量对比所决定，内外盘市场的差异主要只是体现在因贸易成本不同所导致的价格定位高低不同，因此内外市场胶价总体变动趋势应该是一致的。

　　从全球范围来看，过去几年天胶的消费一直稳定地维持着5%左右的增长速度，而生产供应却呈现出不稳定变化的状况。最近4年，虽然天胶产量平均增长率达到4.8%，但增长分布极不均匀稳定。2003年、2004年增产率达到8%-9%，而2002年、2005年却只有0.8%。在天胶消费稳定支撑价格的情况下，正是由于产量供应的不稳定性，才导致了胶价的大幅波动。那么今年的产量变化趋势将是如何呢？

　　今年5月，国际橡胶研究组织将之前对全球天胶市场供不应求的预测更正为将供过于求16万吨，这直接导致天胶从3万元/吨高点转头回落。同时，中商橡胶监测预警系统的测算数据显示，虽然去年海南产区遭受“达维”台风破坏，造成海南农垦逾1/3的胶树受损，但今年前9个月，国内的产量仍旧维持去年同期水平，达到44万吨。以上数据皆显示今年的供应好于预期。

　　但是笔者以为，以上数据带来的乐观预期已经明显透支，存在一定的隐患。

　　首先，今年增产很大一部分原因是上半年胶价的疯狂上涨导致大部分胶农违反科学割胶方法，过度割胶所致。在部分胶树明显受损的情况下，国内产量都能迅速恢复就是很好的证明。而不科学的割胶方法极易造成未来胶树出胶的数量和质量下降，这就为将来的产量埋下了隐患。

　　其次，在产量恢复、预期数据利空和贸易违约等多重利空因素的联合打压下，胶价从30000元/吨高位跌落近40%，但都未能继续下破18000元/吨，体现出天胶在以需求为支撑的牛市运行区间的利空承受位很可能就在17000-18000元/吨附近（17000是之前数年价格区间的顶部）。可以看到，天胶通过近两个月的低位震荡来消化这一系列利空现实和预期，价格都没有走得更低。随着港口违约库存的解决和国内进入产胶淡季，利空因素在逐渐消退。

　　再者，笔者认为国际橡胶研究组织的数据是在上半年价高量增的良好表现下的乐观预期，考虑到不科学割胶方法的后果和“厄尔尼诺”现象可能带来的不确定气候，未来几个月东南亚产区进入雨季产量旺季后，产量难以达到预期的可能性偏大。年初胶价的上扬就是由于泰国雨季延长导致旺季减产，而今年的气候似乎也不好于去年。受“厄尔尼诺”气候影响，今年澳大利亚已出现严重干旱，气象专家预测未来东南亚的天气很可能也会出现异常。

　　由以上分析可知，天胶的较高价格是以需求的稳定增长为基础的，在供需紧平衡的基本面背景下，年中一系列的利空事件已经在天胶品种上充分体现，而胶价则在18000元/吨附近给予了利空因素坚决的消化。同时考虑到超量割胶的后果和天气的不确定性，未来供应难以达到预期的可能性偏大。因此，继续打压胶价的能量有限，而推动胶价再度上涨的潜在利多因素并不缺乏。在此背景下，不宜过分看空橡胶，在当前底部附近寻找合适的买入点是胜率偏大的操作策略。