11月6日，沪深股市在存款准备金率上调0.5%的基础上瞬间探底后被拉高，尽管指数看上去很强，但指数涨得越多，下跌的股票就越多。沪综指在大涨近20点的情况下，上涨家数只有329家，下跌家数却达515家；而深圳市场上下跌有374家，上涨家数只有196家。

　　所谓的系统性风险，并非针对指数而言，而是指市场超过半成的股票在调整，所以目前整个市场正在漂亮指数的掩盖下不断释放着巨大的系统性风险。

　　但是提高存款准备金率毕竟对股市不是利多，半个百分点将一次性冻结1500亿到1600亿资金，这当然不可能全是股市的资金，但股市是整个经济社会的一个部分，抽资金对股市不可能一点影响也没有。

　　另外，今年三次调高准备金，严厉地抑制了银行的放贷冲动，对以下两个重要的板块是不利的：

　　首当其冲的自然是银行板块，银行被冻结了基础货币之后，可供营运的货币减少，当然对其业绩会有影响，短期市场在人气疯狂的时候尚未体现这个利空，但时间长了，市场冷静下来必然会有所反应。

　　其次是钢铁板块，在贷款项目被严重压缩之后，本身就已出现利润下滑的钢铁行业一定会受负面影响。眼下市场大炒钢铁股的低市盈率，但也不要忘记像马钢股份也曾一度亏损，这种周期性行业很难用顶峰时期的收入来估值。

　　因此，指数的上涨依然得益于资本市场上流动性过剩，但笔者从两个方面看到了隐忧：

　　第一个方面是如上所说，市场在异常火暴的时候并没有发现银行和钢铁板块的高估现象，而这在市场冷静下来后必然被人们所察觉，这些都是带动指数的热门板块。

　　第二个方面是就流动性过剩本身而言，尽管今年三次调高存款准备金率依然无法有效抑制，但笔者注意到流动性过剩主要来自过大的外汇占款，表面上看人民币升值预期是一个重要原因，但实际上中国外汇储备增量若减去外贸顺差和FDI增量，已从今年6月至今连续4个月出现负增长，这表明了事实上的热钱外流迹象。而一旦人民币升值不再具有吸引力，调整存款准备金率对股市造成的后果则会回到2003年和2004年的那两次效果中，投资者不得不防。