尽管券商不能直接投资房地产，但是对于房地产企业的股份制改造，券商可以作为策略投资者参与，待到企业上市之后再退出。

　　中信证券又一次走在国内券商的前头

　　近日，记者了解到，中信证券已经率先成立房地产金融业务线，为大举进军房地产金融业务和房地产企业密切接触。

　　“虽然短期尚看不出盈利，但这种创新在将来很有可能是盈利的催化剂。”对于中信证券的业务创新，招商证券研发中心金融分析师罗毅在其研究报告中如此评论。更多业内人士认为，在国内券商纷纷集中兵力大力开展承销等卖方业务的背景下，中信证券进军房地产金融，是国内券商探索买方业务的开始。而房地产金融更可能成为国内实力券商下一步全力拓展的新业务。

　　“pre-IPO”路径

　　“由于中信证券增资扩股，中国人寿成为中信证券第二大股东，目前拥有充足的资本金，同时也面临着资本增值的压力。如果不寻找出路，会降低中信证券的资本收益率，影响到公司整体的经营绩效。”中信证券房地产金融执行总经理闫建霖表示。

　　据闫介绍，中信证券准备在房地产企业上市前以战略投资者身份进行投资，待房地产企业上市后再退出。这种投资模式被称为“pre-IPO”（前首发）模式。

　　不过记者了解到，按照现行监管规定，目前作为金融机构的证券公司并不能涉足实业投资。对此中国房地产协会法律专业委员会副主任关景欣律师分析，证券公司参股房地产企业主要受两方面法律法规的约束：一是《证券法》以及证监会有关证券公司经营业务范围的规定；二是法律法规对房地产企业股东条件的规定。目前法律法规对房地产企业股东并无具体规定，适用公司法一般规定；至于证券公司经营范围，有新《证券法》第125条以及2002年3月1日施行的《证券公司管理办法》第32条规范。后者规定：“证券公司不得兴办实业，不得购置非自用不动产。”

　　“尽管券商不能直接投资房地产，但是对于房地产企业的股份制改造、房地产企业上市融资，券商可以作为策略投资者参与，待到房地产企业上市之后再退出。”闫建霖表示。

　　只提供金融服务？

　　对于这种选择，据接近中信证券的知情人士分析，中国房地产业的快速发展，为房地产金融发展提供了广阔的需求和前景。特别是最近两年国家对房地产业一系列的调控政策，使房地产业面临调整，房地产企业优化融资结构已经迫在眉睫，为中信证券开展房地产金融业务提供了契机。在房地产企业上市前进入，无疑是一个大胆的投资思路。事实上，不少房地产企业和券商已经对这种模式表现出浓厚兴趣。

　　对于中信证券的房地产金融业务创新，也有业内人士担心：南方证券倒闭时，房地产投资形成的烂账是重要包袱之一，中信证券这次进入房地产金融，如何防范和控制风险？

　　“在业务模式上，跟以前券商直接投建房地产项目有明显不同。最主要的我们不直接参与房地产开发，而是为房地产企业提供各种金融服务。”中信证券内部人士表示。