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电力和林业投资价值凸现
时间:2006年11月30日13:12 我来说两句  

 
有奖评新闻
来源:上海《青年报》

  电力行业

  2006年1-10月份全国全社会用电量23183.24亿千瓦时,同比增长14.05%。居民用电和第二产业用电是拉动电力需求强劲增长的主要动力。2006年1-10月份新增电力生产能力(正式投产)6693.75万千瓦,发电设备累计平均利用小时为4363小时,电力供给增长速度符合预期。

  2006年前三季度,电力板块的主营业务收入、主营业务利润和净利润分别同比增长10%、12%和13%。从利润角度看,板块拐点隐现。电力作为一种能源商品的资源属性不断加强,其价值将被重新认识,其价格将呈现长期上升的趋势。

  电力行业的并购整合逐渐增多,市场集中度不断提高。在国内资本市场不断活跃的背景下,大型发电集团开始重视以上市公司作为资本运作和资产整合的平台,一些国有发电集团表达出把集团电力资产不断注入上市公司的意愿。

  (银河证券邹序元)

  电价呈现长期上升趋势

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  我国电力板块的估值水平理应与国际接轨,重点火电公司的合理动态市盈率应在17-18倍左右,重点水电公司的合理动态市盈率应在20-22倍左右。我们维持对电力行业“推荐”的投资评级,建议重点关注具有外延式扩张能力的行业龙头公司、具有区域优势的公司和价值被严重低估的公司。给予长江电力、国投电力、申能股份、国电电力、粤电力、深能源等公司推荐的评级。

  林业

  2006年上半年,全国共完成营造林面积270.90万公顷(4064万亩),完成全年计划的54.46%,其中林业重点工程完成造林面积为123.92万公顷,占全部造林面积的45.74%(由于退耕还林任务下达较晚);木材产量2188.69万立方米,比2005年同期增长1.82%;人造板产量2832.46万立方米。林业产业总产值达到3814.08亿元,同比增长33.28%。

  房地产业已成为我国的三大支柱产业之一,木地板在大城市的普及率将快速提升。在可以预计的10年里都将是木地板行业的黄金发展时期。

  目前提供基材可以通过天然林和速生林来解决,由于天然林早已是各有所属,唯一能够增加的供应来源只有速生林。但是我国目前种植速生林的政策不明晰、种植成本高、周期长,一直很少有企业进入。目前我国的人造板基材有2000多个品牌,年产量5000万立方米,并以每年10%的速度和建材市场一起成长。

  (中投证券黄巍)

  木地板仍是黄金发展时期

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  林权改革必将重塑林业上市公司的内在价值,建材业的发展给资源类上市公司带来资产重估的机会。

  作为产业链较为完整的吉林森工相对投资价值较高;永安林业的公司治理方面稍有瑕疵;景谷林业的资源丰富,如若未来能够很好地把握市场机会,可能公司爆发力将是最强的林业公司,在目前还没有预期明确的情况下,应当密切关注。

  公路行业

  2006年前三季度,全国公路累计完成客运量同比增长8.5%,货运量同比增长8.9%,旅客周转量同比增长8.8%,货物周转量同比增长11.6%。客运量和旅客周转量比2005年的3.8%和6%的增长速度都有所增长,预计今年全年旅客周转量增速要超过去年的增速达8%左右。货物周转量比2005年的11.2%的速度略有增长,预计全年货物周转量增速可能与去年持平。

  今年前三季度主要上市公司车流量的增长还是比较稳定的,增长幅度基本在15%-25%之间,预计全年的车流量将会继续保持这种稳定增长的态势。

  成品油价格的上调又引起了市场对车流量增长的担心,这种担心完全没有必要。在油价由跌到涨变化的年份里,高速公路车流量没有随之而上升或下降,而是保持着持续上升的态势。车流量与油价之间并没有很强的相关性,公路车流量受油价的影响非常小。(中投证券唐智强)

  今年走势弱于大盘15%左右

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  公路股今年以来走势明显弱于大盘15%左右,与香港同行业公司比较,国内公路股的2006年平均动态市盈率比香港市场也低24%左右。所以,国内公路股不论是和指数作比较还是和国际市场作比较,价值都已经被低估,具备了一定的投资价值。

  总体来看,我们给予赣粤、皖通、中原、山东高速、深高速、福建高速、现代投资以“推荐”评级。

  航运行业

  周期波动趋平滑

  航运行业形势整体趋好。总体来说,我们看好干散货运输和油轮运输,看淡集装箱班轮运输。干散货运输市场,最看好特种货物运输和小灵便船运输。短期来说,看好亚洲的干散货运输,中期看好干散货和油轮运输。

  干散货运输市场需求旺盛,2007年平均运价将继续走高。由于“中国因素”的强大的持续驱动,干散货需求比较旺盛,在新船交付趋于放缓使得运力供需趋于平衡的情况下,BDI运价指数2007年将在2500-4500点波动,年均将在3300点左右。

  油轮运输市场将受益于“国油国运”政策。由于2005年和2006年运力投放增速较快,使得运价指数一直处于下滑趋势。在新增运力增长放缓、淘汰单壳油轮以及“国油国运”政策的实施等,预计运价指数将在2007年底反转。

  航运业的周期性波动将趋于平滑,可提升估值。周期性行业的盈利预测波动很大,导致估值难以提高。我们认为,一些新的因素将平滑航运业的周期波动,主要是世界贸易版图变迁、中国的ODI增长效应、中非贸易发展、长期运输合同和国家支持航运的政策等。

  相关运价指数上涨和油价回落将是股价催化剂。航运公司的油料成本占其主营成本的30%-40%,对油价的敏感性较高,油价回落将增加盈利。

  (中信证券于军谢从军)

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  由于航运行业形势整体趋好,我们将航运业投资评级由“中性”调高到“强于大市”,推荐中远航运、中海发展“买入”评级。适当关注招商轮船的上市。

  水务燃气行业

  改革孕育机会

  水务燃气行业利润增长低于销售收入的增长,整体盈利能力较差。行业资产负债率高,资金利润率低,行业亏损率依然较高,但亏损率在下降过程之中。未来五年,水价每年上涨10%,燃气价格上涨5%-8%已成为国家发改委的目标。因此,水务燃气行业盈利能力有望获得较大提升。

  “十一五”期间,水务行业总投资达到一万亿元,其中自来水7000亿元,污水处理3000亿元。2006年4月25日,《城市污水再生利用技术政策》发布实施,再生水的发展获得了国家政策支持。

  2005年12月26日,发改委改革天然气出厂价格机制,燃气价格改革开始进行。2006年11月6日,国家发改委发布《城市供水定价成本监审办法(试行)(征求意见稿)》,水价改革有望提速。

  水务行业处于抢占市场份额、规模扩张过程之中,外资和国有大型企业是主要竞争对手。规模扩张将有效降低成本,提高盈利能力,因此扩张能力是决定上市公司价值的主要因素。

  燃气行业主要规模化经营的公司在香港上市,国内上市公司区域性比较强。国内水务燃气行业上市市盈率在20-30倍左右,市净率在1.5-2.5倍。

  (中投证券贺长明)

  >>重点推荐

  短线投资直接受益价格提升的公司,中长线投资资金实力雄厚、规模扩张能力强的公司。重点推荐首创股份、创业环保、原水股份和南海发展,积极关注钱江水利、武汉控股、大众公用、长春燃气等公司。

  水产行业

  市场份额是关键

  我们认为,海产品与淡水产品相比,在养殖方式、主要种类、价格走势和加工比例上有较大不同。水产品品质、养殖规模和产业链长短是提高水产品回报率的关键。

  水产品中的名优产品和水产品加工业处于行业成长期,传统水产品处于成熟期,海洋捕捞业处于衰退期。根据台湾水产经验,水产品成长期和成熟期持续时间都较长。

  水产养殖和加工企业的集中度较低,行业龙头企业正通过内部扩充和并购来提高市场份额。

  (中投证券王义国)

  >>重点推荐

  我们从规模、品质、产业链和估值四个因素出发,选择出投资对象为好当家(推荐,风险中等)、獐子岛(观望,风险小)、洞庭水殖(推荐,风险大)。


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