陶博

　　《下一个大泡泡》预测的启示

　　哈里·登特所著的《下一个大泡泡》一书预测美股2005至2009是历史上最大的牛市。道·琼斯在2006年下半年创了历史新高，虽然时间上比哈里·登特的预测晚了一年，但相对该书所用80年的长周期，一年的误差不算什么。似乎哈里·登特的预测正在实现中。《下一个大泡泡》预测新一轮牛市的主流板块是许多主导地位和健康商业模式的大型技术类股票，比如微软、英特尔、雅虎、百度和思科公司，从行业来看，包括半导体、芯片、软件、宽带、生物技术等。从实际情况来看，与1925至1926年的通用汽车公司股票价格形态最为相似的股票是好像是“甲骨文”，“甲骨文”最近一年中也上涨了60％以上。按照该书的预测，也许“甲骨文”未来5年内的股价将达到历史最高价的4倍至5倍，即现价的10倍以上。《下一个大泡泡》的预测现在还不知道是否能够实现，但该书指出的一些公司的走势似乎正在向哈里·登特描述的那样在运行，特别是该书指出的“主导地位和健康商业模式的大型技术类股票”对于我国A股市场的投资具有启示意义。那就是说不妨关注我国A股市场中类似“甲骨文”的股票。我国具有“主导地位和健康商业模式”的上市公司其实并不多，笔者认为主要集中在软件、3G和有线网络三类行业中。

　　软件、3G类公司分析

　　2007年将成为3G元年，相关上市公司将受益，市场对其进行追逐是不可避免的事情，这已是市场公论。软件、3G等技术类上市公司中值得重点关注的有：用友软件、航天信息、东软股份、华胜天成、亿阳信通、中创信测、中兴通讯等。我国A股市场上与“甲骨文”最为类似的公司应该是用友软件（600588）。该公司是中国管理软件市场占有率最高的厂商，2005年在中国ERP软件领域的市场占有率为23.7％。自2002年开始，连续四年，用友在中国打败了SAP、“甲骨文”，一直蝉联ERP市场第一，该公司在多个软件市场中取得市场占有率第一。2005年公司不仅继续蝉联了中国电子信息产业发展研究院（CCID）评测机构评测的2005年度中国管理软件、ERP软件和财务软件市场占有率三个第一，使公司在业界的领导厂商地位得到巩固；公司控股子公司北京用友艾福斯软件系统有限公司也取得了EAM软件市场占有率第一，公司参股子公司北京用友致远软件技术有限公司取得了协同应用管理软件市场占有率第一。该公司最大的看点是基于SOA（服务型架构）的U9产品预计在2007年面世，有可能成为中国市场上第一个基于SOA的新产品。而企业实施SOA，应该是一种发展潮流和趋势。附着用友ERP-U8企业应用套件V8.70于2006年11月发布上市并在全国巡展，预计2006年第四季度的业务收入增幅将可能超过市场预期。随着企业管理类软件的市场渗透率的继续大幅提高，参照哈里·登特的观点，用友软件今后几年业绩的继续大幅提升是可以期待的。航天信息（600271）在增值税防伪税控系统领域拥有垄断地位。由于产品特殊的技术特点———商用密码技术的生产和销售———是受国家管制，公司在该领域的垄断短期内无法打破。可能是由于11月中止了对重庆航天新世纪卫星应用技术有限责任公司的增资行为，公司股价10月至11月上旬出现了回调，但作为我国具有垄断持续发展优势的软件企业，其基本面没有任何改变。东软股份（600718）是我国最大的软件外包企业。随着早期“跑马圈地”的结束，如果将来系统集成业务毛利率能提升，净利润的继续大幅提升也不是没有可能的。华胜天成（600410）主要从事电信行业系统集成和相关软件开发，为电信、金融等行业用户提供系统集成及专业服务，是我国第二大SUN服务器代理商，最大的SUN服务器系统集成商和服务提供商，同时也是国内目前最大的IT服务提供商。公司签单合同额保持增长签单，随着3G的启动，市场对其业绩的持续提升充满期待。亿阳信通（600289）的业务主要分为四大方面：电信运营支撑系统、信息安全产品、增值服务、智能交通。国内市场中OSS一直是公司在电信运营支撑系统方面的强项，截至目前累计占有中国移动90％、中国联通50％的市场份额。中创信测（600485）：公司所处通信测试与维护领域是一个技术壁垒较高的行业，也是一个较为独特的行业，公司不仅会在3G中获益，同期进行的NGN也将给公司带来好的发展机遇。中兴通讯（000063）被认为是A股市场上的“思科”，股价早已经突破2000年高点。市场预期3G将给公司带来良好机遇，估计股价继续走高是有可能的。

　　有线网络类公司分析

　　1999年，我国A股市场开始炒作科技网络股时，有线电视网络股是主流板块之一。有线电视网络具有区域垄断性，符合巴菲特的消费者垄断桥特性。虽然增长率比较缓慢，但随着我国数字电视的推动，有线网络公司似乎也抓住了借机提高产品价格的机遇，估计业绩有快速提升的可能。预计2006年开始优质有线网络公司的股价只是长期上升趋势的第一年，2007年涨势仍将持续。有线网络公司值得重点关注的有中信国安（000839）、歌华有线（600037）、广电网络（600831）、东方明珠（600832）和博瑞传播（600880）等。博瑞传播，随着成都传媒集团在2006年11月底的成立，市场似乎在预期有线网络业务的注入。tryshowAd(3,0,1);catch(ex)