正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡瘾的最佳办法一样，全球贸易失衡的解决之道，也不应当是美元的突然贬值

　　全球经济就像是一个健康人被告知：要少喝已让他上瘾的咖啡——问题很明显，但疗法令人不快。近年来，伴随着强劲的全球经济扩张，一直存在极端的全球失衡问题，这加剧了美元的波动。美元贬值过快将影响全球经济的稳定，但渐进贬值有助于修弥全球失衡，尽管这只是更全面治疗方案的一部分。

　　过去一周，美元汇率变化较大。美元兑欧元汇率下跌3％，下探20个月低点。除今年5月的一个短暂时间段之外，目前美元的贸易加权汇率处于1997年以来的最低水平。

　　全球经济的长期健康需要美元走软。简言之，失衡问题与全球对美国需求迅速增长的过度依赖有关。美国是惟一一个需求增长一直高于产出增长的大型经济体。这为全球其他地区（特别是东亚）提供了相当大刺激，但这种刺激最终将无法维系。

　　令人欣慰的是，经济合作与发展组织上周预计，2007年全球经济将继续保持扩张势头。更可喜的是，需求来源将变得更为均衡，欧洲和日本将在需求方面发挥更重要的作用。

　　需求增长来源从美国转移到别处，以及利率预期方面的相应变化，正导致美元走软。然而，正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡瘾的最佳办法一样，全球贸易失衡的解决之道，也不应当是美元的突然贬值——美元汇率缓慢、有序地下行将更为可取。

　　但在当前环境下，这种局面可能不会出现。美国与全球其他地区之间的贸易逆差如此之大，使市场参与者往往会对小事件作出激烈反应：举例来说，最近美元汇率大跌，并非是经济基本面变化所引发的。

　　然而，如果幸运的话，或许可以维持汇率的稳定性：美国住宅市场正温和放缓，同时失业率较低，产出增长数据也得到了向上修正。美联储目前必须说服市场认同它的观点：即美国经济将富于弹性，而利率仍将维持高位。

　　此外，亚洲各经济体也不应袖手旁观。亚洲各国央行应增加汇率的灵活性。与此同时，汇率调整必须辅之以根本的结构变革。美国必须加大储蓄，同时，欧洲和日本也必须巩固经济复苏。

　　正在恢复平衡的全球经济，很可能继续强劲增长。但调整可能同时意味着，汇率稳定性将进一步下降。全球经济难以在一夜间摆脱对美国需求的依赖。事实上，在目前情况下，一下子失去美国需求可能会非常危险，而以渐进的方式“解毒”才是良方。

　　《国际金融报》 ( 2006-12-05 第04版 )

(责任编辑：赵健)