新西兰元受益利差交易 须防日央行口头干预

　　日本央行将于1月17日至18日召开为期两天的货币政策会议，市场预期日本央行会将隔夜拆借利率提高0.25%，达到0.50%。市场对该预期已消化了60%以上，因此升息对外汇市场的影响可能有限。

　　但日本央行列出的加息原因之一可能是要减少利差交易，这对澳元和新西兰元来说将是坏消息，因为这两种货币都是利差交易的主要受益者。

　　日本央行行长福井俊彦可能担心由于日本利率较低，全球经济的高速增长已导致资金通过利差交易出现了不利的分配，因此希望抑制这些利差交易，以避免日元疲软所带来的更多政治压力，还可避免日元突然的、难以控制的升值，这种升值将会使经济放缓，并增加通货紧缩再次出现的可能。

　　金融市场已消化了加息超过60%的可能性，因此笔者相信加息0.25%本身并不会对外汇市场产生显著影响。但是，日本央行可能在其声明中宣布，或者福井俊彦在本周四的新闻发布会上提及，加息是为了抑制日元贬值和日元利差交易的进一步累积所采取的必要措施的一部分，这将使外汇市场感到意外。

　　如果福井提到了利差交易，会产生两种可能的影响。首先，市场可能增加日本央行近期内进一步加息的可能性，因为较高的通货膨胀不再是日本央行加息的惟一催化剂，现在还有日元的疲软。并且，加息25个基点并不足以降低日元利差交易的吸引力，因为日本的隔夜利率在G10货币中仍然相对较低。

　　其次，外汇市场可能开始怀疑，G7财政部长和央行行长可能在2月9日至10日召开的会议上采取阻止日元贬值的政策。这一预期可能会造成日元利差交易的迅速释放，从而导致日元全面大幅升高。因此，尽管笔者继续预期由于结构性及周期性原因，日元中期将逐渐贬值，但建议投资者关注日本央行在本周的货币政策会议上是否表现出对日元贬值和日元利差交易的任何担忧。

　　由于澳大利亚和新西兰的利率分别为6.25%和7.25%，不仅高于日本利率，也高于欧洲、英国和美国利率，因此澳元和新西兰元已从利差交易中明显受益。如果利差交易释放，抛售澳元和新西兰元的情况会比美元、欧元和英镑更加严重。

　　澳元/日元和新西兰元/日元在年底的反弹是投资者在淡静的圣诞和新年交易期间投入利差交易的结果，与他们在2006年中期北半球夏季的举动类似。由于波动性增加，而且投资者开始减少风险头寸，对利差交易的这种季节性兴趣已在新年减弱，澳元和新西兰元也有所下跌。但由于利差交易自2006年中以来已成为澳元和新西兰元的一个特征，仍然有相当一部分头寸尚未解除。