北京学者说中国高投资不是错

　　资本回报率赶美超日

　　中国存在过度投资似已成为政府和学界的一个定论，不过上周四，来自北京大学中国经济研究中心的《中国资本回报率研究报告》，却对这一流行看法提出疑问。这份报告显示，测量投资效率与合理性的主要指标——中国的资本回报率目前已超过日本，与美国的同一指标的差距也在快速缩小。

　　一路疾驰的投资增速，在过去一年来受到学术界乃至决策层的关注。关注的背后，是人们对于经济“过热”的担忧。

　　统计数据显示，去年上半年，全国城镇固定资产投资比上年同期增长31.3%，增速达到近3年的最高。而由此产生的全年50%，甚至更高的投资率将远远超过过去100年主要国家所达到过的最高水平。

　　从2006年4月24日起，国家发改委接连公布了电解铝、水泥、铁合金等产业调整政策。两次加息，三动准备金率，五部委紧急清理新开工项目……虽然手段各异，不过矛头都直指高企的投资增速。

　　“没有一位经济学家告诉我50%的投资率到底有什么不对，中国的投资率不是过高，而是太低了。”正当投资降温如火如荼地展开之时，该报告主要参与者、北京大学宋国青教授就对政策的合理性提出疑问，质疑的背后是他对中国投资回报率的基本判断。

　　宋国青表示,国内规模以上工业企业的利润总额今年预计是19%，即使扣除33%的所得税，经过通货膨胀率的调整，名义收益率也在12%～13%，而银行一年期存款利率是2.25%。“这么大的利润空间,我干什么不自己投资？”投资回报率超日赶美

　　报告显示，十余年来，中国资本回报率呈现快速增长态势，净资产利润率从1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，这一增速已超过日本，与美国的同一指标的差距也正在快速缩小。

　　“流行的观点认为，超过20%的投资增长一定意味着投资过热，可是在高回报率面前，这些传统看法的合理性值得我们反思。”报告执笔者、北京大学卢锋教授表示，如果投资在市场环境下能够带来较高回报，则应肯定较快投资增长具有其经济合理性。因此，将投资增速这个单一变量作为判断经济冷热的标尺过于单薄。

　　“中国投资回报率高，可能与环境或资源能源的成本低有关，如果严格实行国家政策，提升治理污染成本，企业的投资回报率会下降。”虽然有保留意见，不过这份报告还是得到国家统计局副局长许宪春的肯定。

　　许宪春表示，研究资本回报率对于判断投资高增长是否合理，以及宏观调控是否正确具有重要意义，“如果企业投资资金的大部分是投资回报带来的利润，而非银行贷款，那么以信贷紧缩等政策来抑制投资过热将失效。”晨报记者邢飞>