瑞银：A股整体上没出现泡沫

　　尽管近来摩根士丹利、高盛纷纷“唱空”中国股市，但瑞银集团(UBS)中国证券部主管袁淑琴绝对看好A股市场。袁淑琴昨日在上海香格里拉酒店举行的“2007年瑞银大中华研讨会”上指出，今年的中国股市将较去年更富挑战性，同时波动也会更大。

　　“现在市场处于高位，但我觉得还没有到泡沫的程度。”袁淑琴坦言，尽管会有短期调整，但她看好中国，特别是中长期的股市。

　　A股已是亚太区交投最活跃的市场

　　袁淑琴指出，A股市场在2006年已成倍增长，目前成为亚太区（除日本外）仅次于中国香港的第二大市值市场。在交投量上，虽然比起日本、美国仍有差距，但中国内地已是亚太区交投最活跃的市场，超越了中国香港、韩国、中国台湾等。同时，A股的平均市盈率已从2005年时的18倍增至目前的33倍。

　　袁淑琴认为，未来A股市场的升势能否持续，需要考虑几方面因素。首先，股权分置改革使约70%的A股股票成为流通股，增加了流通股的供应，在供应上增加。同时，由于将有基金不断进场，所以供需将大致平衡。

　　其次，H股的陆续回归带来了新股供应，不仅带来了发行量，也对提高A股市场的质量有很大帮助。

　　此外，2006年内地企业的盈利有较好地增长，随着A股市盈率的上升，投资者对企业的盈利也有一定憧憬。而一旦企业的盈利增长不及预期，将会带来股票的抛售压力。

　　“不如留给市场去调节”

　　袁淑琴认为现在A股已处于较高位，很多股票已经历一轮上涨，因此2007年的投资更具挑战性，而投资也会更谨慎。但长期看，企业盈利持续，中国经济的向好，将对股市有持续的支撑。特别是等股指期货出来后，将给投资者提供对冲风险的工具，会令他们更放心投在在现货市场，而备兑权证的出台也会进一步推动股市的发展。

　　展望2007年证券市场，瑞银认为，A股市场有望继续扩容，从而使更多有质量、业绩良好的企业在A股市场上市，更多在海外市场上市的中国企业回归A股。

　　对于调控股市的“政府行为”，袁淑琴认为行政手段绝对会给市场带来影响，“这也是海外投资者投资中国市场最大的风险。”但她指出，以别国经验看，行政干预短期会有效，长期并非如此。“不如留给市场去调节，用市场内在的力量改变市场比行政的力量好，我想我们的监管机构非常明白这一点。”

　　“觊觎”股指期货

　　在对2007年中国A股市场的前景充满信心的同时，瑞银集团同样也希望参与中国即将推出的股指期货。袁淑琴昨日指出，瑞银已与监管层进行沟通，建议其尽快批准QFII参与期货交易。

　　袁淑琴表示，很多法规在刚出台时需要很多调整，“比如我们在现货市场就提出过很多问题，提出了很多监管层没有预见的情况。”

　　目前，瑞银已向监管层建议，希望在股指期货推出之初，允许QFII进入和参与金融期货市场。“尤其在初期，境外投资者在境外的经验将起到很大作用。”袁淑琴以韩国期货市场的发展为例，指出QFII参与的益处，如在市场建立初期，QFII将帮助期货市场建立交投量，“因为一个市场最主要的是需要活跃的交易量”。

　　在具体操作上，瑞银建议挑出一些高质量的QFII进入期货市场，对其参与的量也可以有一定限制。比如最初的时候，可以限制QFII的活动，在他们对冲保值的这个范围之内，主要是对冲他们持有的现货持仓，不允许他们做别的投资。