经济：2007股市策略：买入并持有

　　2007股市策略：买入并持有

　　四五月间市场很有可能进行一次幅度为15％－20％的大调整，随后，A股仍将走回它的上升通道。

　　撰稿／杨艳萍（记者）

　　2007年1月25日（周四）早上9点左右，招商基金管理有限公司机构投资部基金经理黄顺祥，接到了一个来自中金公司销售人员的电话，向他推荐中金公司首席经济学家哈继铭的一份最新报告，报告的内容，是对2007年“加息”问题的分析预测。

　　在前后差不多的时间段里，应该有不少金融机构的资金管理者，收到了相同的电话。黄顺祥觉得，在上周出现的诸多利空因素中，这个电话很有可能是造成市场大跌的一根导火索。

　　当日，沪深两市双双大幅低开，其中上海低开26．63点，深圳低开94．14点。盘中中国人寿疯狂杀跌，一度暴跌8％，另外工行、中行等权重股走低也刺激个股普跌。尾盘两市再度暴跌，形态上均留下超过百点的大阴线实体，沪指跌破2900大关。个股哀鸿遍野，跌幅7％的个股比比皆是，11只个股跌停。

　　转眼到了周五，这一天的行情，走得更富于戏剧性。上午指数单边急跌，11时上证指数跌到最低点2720点，下跌了136点；深成指跌到最低点7704点，下跌了309点。下午开盘，整个市场阴云密布，投资者心头笼罩在一种悲观情绪中。然而时隔不久，指数出现止跌迹象，随即在强大买盘推动下，股指迅速回升，到收盘时，上证指数上升了25点，深成指上升了210点。这种暴跌暴涨的过山车行情，让刚刚从市场中杀跌撤出的投资者顿时目瞪口呆。

　　在连续两天的大幅振荡行情中，黄顺祥手中基金所配置的股票，只是在个别结构上做了少量调整，两天里他的仓位几乎没有任何变化，他的一个基本的判断是，市场依然处在牛市。在黄顺祥看来，经过去年一年来波澜壮阔的大牛行情，加上年初以来指数的快速上涨，目前的下跌只能是一次再正常不过的技术调整，没有谁规定，牛市就必须是天天上涨的行情。

　　招商先锋基金经理张冰也向记者表示，宏观经济的持续快速增长，以及上市公司业绩逐步改善，已经为股市走牛奠定了坚实基础，而重大制度变革及人民币升值带来的流动性充裕，为A股市场步入新一轮牛市提供了重要动力，本轮牛市依然尚处于中前期。

　　不过张冰也指出，牛市的性质虽然没有发生变化，但它运行的方式可能已不同于2006年的持续上涨，而是以振荡上行的态势来继续演绎。因此投资者无论是在购买股票还是购买基金时，都应该是基于市场形成的一些特点，来选择合适的股票和基金。

　　牛市格局并未改变

　　“A股市场走到今天，它的总市值与发达国家相比仍存在很大的距离。如果我们把A股市场当成一只股票来看的话，时至今日，它与一些发达国家的市场来比，仍是一只非常具有成长性的好‘股票’。”

　　黄顺祥认为，2007年中国经济仍会保持高增长低通胀的发展态势，这一年里，上市公司依然会有25％的增长。在全球产业链中，中国庞大的制造产业处在产业链的中下端，它的盈利能力与上游大宗基础原材料的价格，存在密不可分的关系。目前石油价格和其他原材料价格的下跌，必然会提升下游产业的毛利率，进而对国内上市公司的业绩产生正面的影响。

　　2007年，平安保险、中石油、中国移动等大盘蓝筹股都将相继登陆A股市场，并在市场权重中担负起举足轻重的角色。像中石油等具有垄断性质的大型国企，一年的利润超过千忆，它们在A股的上市，必然会提高A股市场总的盈利水平。

　　新的一年里，一些重大制度性变革，也将对A股走牛继续起到积极促经作用。在未来3－5年，人民币仍会保持稳步升值，由此会给市场带来充裕的流动性资金。日元在1986－1989年升值期间，日经指数上涨了3倍；台币在1985－1990年升值期间，台湾股指上涨了20倍。这些事例表明，在本币升值期间，特别是升值的前期，会有大量流动性资金涌入市场，抢购流动性较好的资产，如股票和房地产。只要这个大背景不发生逆转，流动性资金的热情就不会消退。

　　此外，2006年－2007年，是中资银行集中上市的时期。银行上市后，资本金将得到大量补充，资本金的充足，会使银行加强贷款，使社会流动性资金更为充裕，它导致的结果，就是资本市场资产价格的重估。

　　2007年开始广泛推行的股权激励政策，也会使目前上市公司的质量得到显著改观。过去上市公司大股东将之作为圈钱的工具，实行股权激励政策，将把大股东、公司高管和股民三方的利益捆绑在一起，使大股东有了向上市公司注入优质资产的冲动。加上一些优质公司开始整体上市，在今后2－3年里对上市公司经营情况的改善提供了动力。

　　黄顺祥说，根据相关政策，今年还将有5％－8％的保险资金允许入市，目前国内的保险资金有2万亿总资产，5％就有1000亿，资金供给方面，总体来说还是在不断增强。从多种因素来判断，本轮牛市远没有结束。

　　二季度或有大调整

　　“黄金市场，十年大牛”，对于市场这样乐观的看法，黄顺祥表现得还是相对保守。他认为目前确实还处在牛市的前期，至于这样的行情究竟能走多远，他看到2008北京举行奥运会之前。不过他也认为，市场短期确实存在一些不利因素，投资者对今年的市场，也表现出了各种担心。比如，市场创出历史新高后，是否出现了明显的估值泡沫；宏观调控是否会影响到2007年的经济增长趋势；大规模扩容是否会对2007年市场形成巨大冲击等等。

　　黄顺祥说，2001年上证指数达到2200点的时候，市场的平均市盈率是50－60倍，目前指数到了2900点左右，平均市盈率是30倍，以大盘蓝筹股构成的沪深300，平均市盈率在20倍。相对于过去，这个市盈率其实并不算高。一轮牛市，必然要经过估值偏低－估值合理－理性泡沫－疯狂泡沫这样一个发展阶段，黄顺祥认为现在只是处在估值合理－理性泡沫之间，对市场的未来不必过虑。但是在一些个股上泡沫已经表现得相当明显，投资者在个股选择上还需谨慎，

　　至于宏观调控的影响，黄顺祥认为近期投资增速在加快的，都是过去经济发展的瓶颈行业，比如农业和能源，这只能使中国的经济结构更趋向合理，使市场得到更为均衡的发展，它对A股市场带来的影响也应该是正面的。

　　黄顺祥预计，在今年一季度期间，央行有可能再次加息，但是加息只是一种市场化的调控手段，并不会抑止A股上涨的趋势。2006年央行也曾经加息，市场只用了一个小时，或者半天的时间就将其消化掉，对此投资者应该理性看待。

　　至于今年大盘蓝筹股的上市，给市场带来的扩容压力，黄顺祥觉得，看看兴业银行上网发行冻结了11000亿左右的资金，市场成交量并没有因此受到影响，就足以说明，现在的A股对扩容已经具有了强大的承受能力。只要是质量好，定价合理的上市公司，就会继续受到投资者的青睐。

　　对于今年上半年的走势，黄顺祥预计，如果不出意外，春节前指数将突破3000点。不过到了二季度，4到5月是将有大量非流通股集中上市，一些业绩不良的上市公司，也会在这一时期发布2006年年报，市场很有可能借此机会，进行一次幅度为15％－20％的大调整，随后，A股仍将走回它的上升通道。投资者应该对此有所准备。

(责任编辑：曾玉燕)