国内天胶会否补涨（深度分析）

　　自2006年末天胶市场便开始了独树一帜的牛市大反弹。反弹的成因是多方面的，天气、工业需求、汇率市场变动及基金推波助澜都造就了这轮天胶的牛市行情。

　　在日本东京工业品交易所中，基金频繁助涨举动再度使该市场的天胶价格成为引领全球天胶市场的一面牛市旗帜，指挥着价格的不断前进。

　　与此同时，市场之间的分化也日趋严重。上海期货交易所胶价上涨的步伐艰难许多，同样是以11月27日作为起涨点，至今国内市场的涨幅只达到34%上下。而新加坡市场的价格类似于日本市场，上涨幅度达到了55%。泰国地区现货市场价格上涨也接近50%。这些数据都发出了国内市场滞涨的信号。同时，国内投机商对于补涨的“诉求”也不断加大。

　　国内的贸易商曾向笔者多次追问内外市场差价形成的原因，市场的解释也是多方面的，如国内市场库存压力巨大、国内外流通性不佳导致套利难以实行等。经过仔细观察，一个更为重要的因素——汇率也浮出水面。

　　日元贬值与人民币升值，近来受到全球市场的关注。这两大货币正巧处于橡胶生产与消费的中心地带，对于天然橡胶的定价有着得天独厚的优势。比较中国与日本金融市场将发现，日本金融市场的开放政策将更适合于国际基金的运作，因此日本市场对于整个橡胶市场定价的影响远胜于中国市场。又由于东京工业品交易所（TOCOM）成交量、持仓量都居国际橡胶期货市场的首位（这里剔除了上期所，因为上期所无法直接面向国际市场），也就自然成为世界橡胶的定价中心。

　　随着日元的贬值，国际基金通过大量买入商品寻求实物保值的方式来避免货币上的风险，并同时赚取了商品升值的投机利润。自2006年11月27日起至2007年2月1日，东京工业品交易所主要交易的商品价格的走势要强于国际市场上主要定价中心商品价格的走势。日元的贬值与日本商品市场走势的负相关性进一步验证了基金的“曲线救国”行为。

　　作为全球定价中心的日本橡胶市场，在基金的追捧下更是助涨了橡胶牛市。东南亚天胶现货商们在TOCOM橡胶价格的带动下，纷纷抬高了天胶的价格，或能趁机发一笔不小的横财。

　　那么国内市场是否有必要补涨呢？笔者认为，这只是市场价格表象所引起一种幻觉。自从中国天胶期货诞生以来，日本汇率市场经历过3次贬值过程，美元兑日元分别于1998年8月、2002年1月，以及2007年1月达到顶峰。在这三段时间里，日本橡胶价格与中国的比值也出现较大幅度的上涨。

　　1998与2002年的数据显示，日元汇率与比价呈负相关关系（即日元贬值，比价上升），2005年后，由于人民币升值，日元的贬值所引起的比价上升效应变得更加严重了。从目前的外汇角度来考虑，谈论国内天胶的补涨还为时过早。

　　考虑到国际现货价格也与日本天胶市场价格亦步亦趋，国内现货橡胶相对国际现货胶价的涨幅确实过小。根据一般贸易形势得出的RSS3橡胶价格相当于23000多元，但如果根据来料加工形势却只有20500多元，与目前国内现货价格相吻合，因此也不存在要大量补涨的说法。