核心通胀正像我们预期的那样变得温和。近期的总体通胀下滑，从根本上反映了原油的降价，主要是受汽油价格、民用燃料油、和其他的能源产品需求的影响。
本·伯南克（美国联邦储备委员会主席）
美国的实际经济活动在2006年以稳固的步伐扩张着，但增长模式并不规则。
美国经济转向平稳增长
美国的经济正表现出一种过渡趋势，从前几年的快速扩张过渡到更加平稳的可持续增长。造成经济适度增长的主要根源是房地产市场得到了降温，致使住宅建设的脚步显著放缓。然而，因缺乏活力和房价缓慢升值，房地产市场并没有造福其他经济领域。消费者支出继续坚实地扩大，劳动力需求也保持旺盛。平均来说，在过去的6个月中，在非农行业增加了有大约16.5万个岗位，并且失业率在今年1月也保持在4.6％的低位。
通胀压力在2006年上半年有所减轻。总体通胀有所回落，很大程度上是因为原油的价格下调。核心通胀指数，即除去食品和能源之外的通胀指数，在最近几个月有适当地改善。尽管如此，核心通胀率还是有些抬高。
自去年7月报告以来的5次政策会议中，联邦公开市场委员会把联邦基金利率保持在5.25％。到目前为止，收入数据表明，目前的政策很可能会支持可持续的经济增长并逐步削减核心通胀率。然而，在上个月的政策决议的附带声明中，联邦公开市场委员会又一次暗示其主要政策的关心点是导致通胀加剧的风险，如果通胀进一步加剧，他们将准备采取行动发表关于风险的讲话。
下面请让我详细地讲述一下经济前景。我将从实体经济的发展开始，依次讲到通胀问题。最后我将以货币政策的点评来作为总结。
房地产市场出现稳定迹象
消费性支出继续担任当前经济扩张的中流砥柱。个人消费支出占了超过三分之二的需求总额，按实值计算，去年下半年以3.5%的年利率增长，和前三年的水平相吻合。消费性开支主要是受强劲的个人收入支持，具体表现在就业人口的不断上升和实际工资的好转。实际小时工资在2006年下半年以3％的年利率上涨。
房地产市场的大力修正，给消费性支出的反弹创造了背景。房市的修正从去年春夏开始显得越来越明显。到2006年年中，新住宅的月销售比上一年同期下降了15％，之前的房价高升值率得到了显著放缓。房屋需求的降低造成了新房建设的延缓。尽管如此，待售新房的积压量从2005年有4个半月的供应量，增加到2006年第三季度有7个月的供应量。新屋开工率去年开始下降了逾30％，建筑业的就业增长率也有很大的减缓。
房地产市场近期出现了一些稳定的迹象：新房的销售在最近几个月变得平稳，贷款申请增多，一些调查显示买房者的热情有所上升。然而，就算房产需求今后不再下滑，住宅投资的乏力在今后几年也会继续，因为建房者想降低待售新房的积压量，欲将之达到一个适度的水平。
虽然房地产部门正在进行调整，但家庭的总体经济前景保持良好。家庭财务状况总体显得稳定，消费者借贷和住宅抵押的不良记录保持在低位。只有一点除外，那就是各种利率的次优级贷款的不良记录略有上升。劳动力市场很健康，实际收入应该会持续上涨。而且，由于又一波退休潮即将到来，加上妇女就业率有所降低，很有可能抑制近几年的劳动力增长。随着求职者人数的下降，劳动力市场创造的就业机会将会下降。总的来说，消费性支出在未来的几个季度中会稳定地扩大，但没有个人收入增长那么快。我们预计，房价缓慢升值，将使每个家庭存更多的钱。
企业保持良好财务状况
企业也保持着良好的财务状况，企业的利润和现金节余有所增长，而且企业的杠杆作用也降到了历史新低。值得注意的是，去年高科技设备的投资上涨了9％，而且非住房建设（办公楼、厂房等）的开支在连续几年下滑后，去年一整年都有快速的上升。去年年底，商业性支出增长减慢，主要反映在：商业结构支出的减缓；运输部门支出的不稳定下滑；建设和汽车制造设备购买的乏力。在未来的几年中，有稳定的商业产品收入和良好的财务状况支持，资本支出的扩张会比较平稳。一些部门的存货，主要集中在汽车商和建设制造业，在去年有所增长，这使得一些企业减产来配合存货的销售。今年年初，这样的不平衡会抑制一些行业的生产。
在美国以外，我们和主要贸易伙伴的经济活动继续兴旺地增长。国外的需求力量帮助我们扩大了实际的出口，去年的出口量增长了9％。美国的实际进口模式有一些不平均，其中部分是因为去年一整年石油进口的波动。总而言之，进口增长在去年降低了3％。美国在海外的经济增长应该进一步支持美国今年的出口增长。虽然在贸易表现上有所改善，但美国的贸易逆差越来越大，在2006年的前三季度，大约是名义GDP的6.5％。
总的来说，美国经济在今年和明年将温和增长，其前景是由上月主管委员会和美联储银行的行长们所做的一系列规划反映出来的。规划的中心思想是将实际GDP在2007年增长约2.5%－3%，在2008年增长约2.75%－3%。2007年GDP的规划比去年7月规划的有所降低。两个不同的规划反映出了住宅建设将在今年上半年加大疲软的预期。民间失业率预期在2007和2008年会停滞在4.5％－4.75%。
这一前景中存在的风险是非常值得关注的。从下降趋势来讲，房地产市场的最终修整幅度很难预测，很可能会比我们预期的幅度大。类似的是，房地产市场的发展对消费性支出的超溢效应会比预期的更加明显。从上升趋势来讲，如果消费性支出能像2006年下半年一样继续快步增长，那么经济总量的扩大会比预期的更快。
核心通胀不出所料变得温和
现在我来说一说通胀情况。像我之前所提到的，有一些迹象表明通胀压力开始减小。月度数据很杂乱，但最终我们会看到，核心通胀正像我们预期的那样变得温和。近期的总体通胀下滑，从根本上反映了原油的降价，主要是受汽油价格、民用燃料油、和其他的能源产品需求的影响。在2006年上半年走高后，核心消费者价格通胀近期也在逐步走低，反映了相对广泛的核心货物的降价。降价在某种程度上可能是由于能源价格的下调，使得生产成本下降，因此减轻了涨价的压力。
近几年来，影响通胀的暂时因素开始变小，这将进一步帮助减缓通胀。特别要指出的是，期货报价暗示油价会低于去年的峰值。按照这样的发展，通胀压力会进一步减轻，非燃料进口的价格也会降低在核心通胀上的施压，特别是如果其他物品的价格上涨比去年慢，例如金属。
通胀不确定性仍然存在
但有一点我们要注意，油价和其他物品的价格是出了名的难以捉摸，所以对于通胀的前景也就保持了一份不确定性。租金和物业费会有所回落。去年大幅上涨的租金要归功于业主自用住房出租率的下降，这使得租房需求上升。租金在今年和明年不会如此快的上涨，反映在业主自用住房出租的恢复以及房屋出租供应的上升，但调整的具体速度和程度现在还不得而知。
如果在一段持续的期间内，最终需求超出了经济的基础生产能力，那么向上的通胀压力会变为现实。资源利用率很高，这一点可以从生产能力利用率超过了长期平均值得出，最明显的是劳动力市场的紧缺。的确，一些有趣的报告也表示，企业现在很难聘请到一些高水平的工人。在劳动力的补偿方面显示出了一些加速的迹象，可能是由于劳动力紧缺的缘故。
加快增长的劳动力补偿作为通胀的一个迹象取决于几个因素。补偿的增长会被更高的劳动生产力抵消，或者纳入公司削减的利润率中，而不会转嫁给消费者。在这样的情况下，名义补偿的收益会转换为实际补偿的收益。基础的生产力会更好，单位劳动成本的涨价按历史上的标准会变得很高。还有，如果经济活动在未来几年内平稳扩大，那么劳动和产品市场所带来的压力应该会温和减轻。那也就是表示，产品市场的吃紧会允许企业将劳动成本变为商品价格增加到通胀中。因此，资源利用的高水平对于通胀的发展来说，是一个非常重要的上升趋势的风险。
另一个影响中期通胀趋势的重要因素是公众对通胀的期望。这些期待有着重要的意义。短期的影响价格的因素，例如那些由能源成本改变而带来的因素，会不会考虑进工资和价格决议中，由此在通胀率上留下永恒的烙印。令人高兴的是，通胀仍然在受到控制。
主管委员会成员们和美联储银行行长们所设立的规划将继续让通胀在今年和明年减弱。这些规划的中心趋势是让今年的核心通胀率控制在2％－2.25％，并且在明年达到更低的1.75%－2%的水平。但就像我之前提到的，联邦公开市场委员会会继续关注引起通胀的风险。
货币政策对于支出和通胀有着长期而易变的滞后影响。政策的制定必须建立在中期经济展望的评估基础上。与此同时，由于对经济的预测带有很大的不确定性，因此当经济发展到需要重新估计前景的时候，政策制定者必须准备好机动的应变措施。
央行给出的关于经济前景的信息，以及前景中存在的风险和货币政策的战略，可以帮助公众理解政策决定的基本原理，并使公众更好地来预计央行对于新信息的反应。这样的理解可以提高政策效率并改善经济结果。通过降低不确定性，央行的透明度也可以为公众对于长期通胀的预测提供指标。央行良好的信息发布，对确保其政策行为的适当责任也非常重要，这些政策的最终效果只有在漫长的时期中通过观察而知。一个透明的政策制定过程可以使改进更容易，央行可以澄清是如何得到政策目标的，并且在制定政策的时候一直是朝这个目标发展的。
在过去的10年中，美联储大力度地改进了发布信息的方法，但今后还要更加努力。就像你们知道的，联邦公开市场委员会去年建立了一个次级委员会，来帮助整个委员会评估接下来要采取的步骤。我们的讨论目标就是检查信息发布的每一个方面是否彻底精确。这些讨论还在继续，我们还没有作出任何决定。我和我的同事们保证会提供一个公开和透明的货币政策制定过程来提高我们的能力，从而达到价格稳定和持续雇佣最大化的双重目标。我将让委员会的所有成员们都了解我们的进程。我期望继续和这个委员会的成员们一起并肩作战！
（此文为美国联邦储备委员会（Fed）主席伯南克14日向美国参议院银行委员会所做的货币政策报告，由早报记者叶馥佳翻译，标题由编者所加。）
|
《变形金刚2》送票！ 张元首透露戒毒生活 王岳伦爆李湘胎教 令人惊叹太空步下楼方式
