保尔森：中国金融市场面临四大制度性挑战

　　中国日报网环球在线消息：3月8日，美国财长保尔森在上海期货交易所发表题为《中国金融市场改革》的演讲。在肯定中国的银行业、证券业和保险业在过去10年中取得长足发展的同时，保尔森指出，中国的金融市场面临四个重要的制度性挑战：中国的资本市场仍不成熟；就操作本身而言，中国没有机构市场；银行体系不成熟；中国尚缺乏一个鼓励创新的管理制度。

　　*** 资本市场

　　强大的资本市场需要强有力的产权保护、健全的监管、良好的会计准则和公司治理、健康的金融机构、客观的金融分析、有效的信息披露机制以及独立的信用评级机构。

　　中国资本市场仍需发展。一份来自麦肯锡的研究显示，2005年资本市场的市值（不包括非流通股和国有股），为国内生产总值的17%。这是亚洲新兴市场中最低的。中国的资本市场缺少多样化的产品。而且，市场参与者的素质也差别很大。

　　此外，中国的私营经济目前创造了中国50%以上的国内生产总值，在一些地区创造了75%的新就业岗位，但是国有企业却获得了3/4的银行贷款。

　　要发展更强大的资本市场，中国需要一个更大、更成熟的国债市场，一个有更高流动性和透明度的公司债券市场，和一个严谨的法律构架。

　　世界经验表明政府债券市场是债券市场发展的第一部分。中国的政府债券市场提供的产品有限，且只限于在二级市场交易。中国的公司债券市场在很大程度上不成熟，交易被细分为在柜台市场交易和在证券交易所交易的上市债券两部分。这些障碍应该取消。

　　减少利率管制和长期债券要取得国有银行担保的要求将会促进良好的风险定价。

　　*** 机构市场和资产管理

　　全世界发达资本市场的基石是机构市场，和互助基金以及参与其中的资产管理者。机构投资者的分析最严谨，在开发新证券品种和投资战略方面最具有创新性。然而中国的市场缺少这些重要的成分。

　　如果没有有效的机构投资者的基础，市场就会过于依赖散户投资者。商业养老基金，互助基金和保险公司在提供长期融资和提高公司管理方面非常重要。

　　机构投资市场的发展被一些政策所限制，例如一些重要的机构投资者比如保险公司在可从事投资的种类方面受到严格的限制。

　　*** 银行业

　　中国的第三个挑战是银行体系。银行业正在形成一个现代、高效、监管严格的体系。一些不喜欢风险的信贷官员可能仍认为，向国有企业发放贷款远比向中小企业和私营企业发放贷款安全。另外，对分支机构进行法人控制也仍是一个挑战，分支机构的贷款决定还是经常会受到地方政府的影响。

　　改革中国的银行业要做些什么有一个共识更好的风险管理；更多的消费金融产品；更大的余地来设定利率以报答储蓄者；统一的监管和报送机制；更大的竞争；新银行有机会更快地扩展其分支机构网络。

　　*** 管理体制

　　中国所面临的最后一个挑战是可能会抑制创新和现代金融市场成长的管理体制。随着中国从计划经济向市场经济转变，其管理体制亦必须作出相应的调整。例如，某公司要获准发行债券，就须将其详细的融投资计划报批至少三家政府部门，而这项制度并不能保证筹集来的资金得到最有效的利用。其结果是在中国发行债券需耗时一年多；而在巴基斯坦或菲律宾这只需一、两个月的时间，在其他东南亚国家还不到一个月。政府的作用应该是为整个市场制定规则，并确保其得到遵守，而不是进行具体的投资决策。

　　政府有责任制定公司管理规则，并使其得到遵守。但在目前，这些规则既不清楚，也未得到严格遵守。此外，中国的会计准则尽管正在与国际接轨，仍变更频繁，令人无所适从，使金融信息难以很好地披露。

　　为和谐增长创造良好的宏观经济环境无疑是政府的责任。眼下，缺乏弹性的人民币汇率机制加上巨额外贸顺差意味着银行系统巨大的流动性。

　　（信莲）