剧烈波动吓退融资套利交易

　　近期，日元的意外大幅上扬使融资套利交易受挫，而随之而来的汇市波动加剧也可能令融资套利交易再受打击。

　　日元兑美元2月27日上涨2.2%令市场大感意外，此时正值全球股市暴跌之际，看跌日元的融资套利交易投资者纷纷解除头寸。

　　美元上周的快速反弹也同样出人意料，本周美元呈现出上下波动的走势。美元兑日元的日波动幅度达到甚至超过1日元已经变得很平常。市场的波动令融资套利交易投资者纷纷离场观望，等待市场平静下来。

　　市场预计日本利率水平将上升，而美国将减息。若果真如此，则美元兑日元汇率可能保持波动走势，并导致日元融资套利交易真正走到尽头。

　　Brown BrothersHarriman的全球外汇主管MarcChandler称，如果投资者开展融资套利交易，则希望一切（汇率和其他不确定因素）都归于平静，以确保锁定利差。波动性环境不利于进行融资套利交易。

　　完美的平静

　　融资套利交易需借入利率较低国家的货币，比如日元，然后买进回报率较高的货币。这是套利交易的一种模式，它使投资者轻松获得利差收益。如果运用杠杆原理，则收益会呈几何级放大。

　　但很多融资套利交易投资者，尤其是对冲基金等投机者并不真正借入日元，再用现金买进其他货币。相反，他们利用远期合约抛售日元。

　　这些远期合约通常一周或一个月更新一次。所以如果汇市剧烈波动成为常态，则融资套利交易的风险会变得过大。

　　BessemerTrust驻纽约的管理总监兼投资组合经理HaroldWoolley表示，对冲基金实际上痛恨风险，他们想要挣钱又不愿冒风险。

　　市场稳定使日元在过去几年成为理想的融资套利交易借入货币，并催生了一个平静的环境。日本央行自2001年以来一直维持接近于0的利率，原因是经济经历了长期的通货紧缩和低增长。日本央行于2000年加息，很多人认为这是导致日本经济低迷期延长的因素之一，在此之后央行官员显然对再度加息变得更为谨慎。

　　融资套利交易在某种程度上是一种自我持续的交易。借入日元的投资者越多，日元实际上越疲软，从而对所有的融资套利交易构成利好。

　　但日本完美的风平浪静近来转变为狂风暴雨。日本央行上个月上调了利率，为去年7月以来首次加息。另外，投机性日元空头头寸数量处于历史最高水平，致使世界各地的政府官员对太多投资者一边倒地看跌日元提出警告。多年来陷于低速增长的日本经济已开始显示复苏迹象，这可能促使日本央行进一步加息。

　　融资套利交易欲望强烈

　　尽管市场出现剧烈波动，但很多投资者认为市场可能平静下来，日元融资套利交易依然非常有利可图。AndrewStenwall就是他们中的一位。

　　这位芝加哥NuveenInvestments的管理总监自去年5月以来一直持有美元/日元融资套利交易头寸，价值约2000万美元，但当美元上个月出现大跌时，他解除了这些头寸。他在美元兑118.50日元时离场观望。Stenwall认为美元可能一路跌向105日元，但他准备在该水平上方重新介入融资套利交易，建立可能带来较高收益的日元空头头寸。

　　引发避险情绪忽上忽下的市场波动令很多投资者看好融资套利交易。旧金山外汇咨询机构HIFX的风险管理负责人AmarjitSahota称，很多投资者热切希望在3月31日日本财政年度结束前重返融资套利交易市场。这是日本投资者可能普遍恢复融资套利交易的时间，从而推动日元走低。