中集集团：今年收益1.4元/股

　　中集集团（000039）2006年实现主营业务收入331.68亿元。净利润27.72亿元，分别较上年同期增长7.13％和3.84％，每股收益1.25元，业绩基本符合我们之前的预期。

　　2006年中集集团产品利润来源结构进一步优化，干货箱利润贡献占比下降，车辆业务利润贡献大幅上升。

　　干货箱行业竞争加剧，盈利能力大幅回落。2005年干货箱贡献利公司82％的净利润，但是到2006年，由于干货箱行业竞争加剧，赢利能力大幅下降，2006年中集销售普通干货集装箱134.99万TEU，实现销售收入177.77亿元，比上年同期分别上升12.05％和下降11.01％，利润为14亿元，同比下降35％。干货箱对中集集团2006年业绩贡献下降到52％。

　　车辆业绩快速增长，成为公司的第二主业。2006年累计销售各类车辆88370台，比上年同期增长66.56％；实现销售收入70.91亿元，同比增长66.90％。车辆业务盈利能力显著上升，毛利率超过15％；2006年实现净利润超过3亿元，对公司的整体盈利贡献显著上升。

　　车辆行业扩张步伐未停止，2007年车辆行业布局还将是公司投资的重头戏。中集提出的2007年主要资本支出项目为集装箱9亿元人民币，集装箱服务3亿元人民币，道路运输车辆18亿元人民币，其他5亿元，因此，2007年车辆行业布局还将是公司投资的重头戏。

　　分配方案比较丰厚。2006年公司推出了资本公积金转增股本预案，每10股转增2股的比例转增股本，并每10股分派现金4.3元（含税）。

　　我们对其维持“增持”评级。预期2007-2008年中集每股收益分别是1.40元和1.58元；随着车辆业务贡献比例不断上升；2008年之后，中集的业绩增速可能加快，甚至超过其他类上市公司。因此我们建议投资人增持中集，分享其车辆业务成长果实。（申银万国胡丽梅）