专栏[经济]：从“炒房团”角色转换解读加息

　　从“炒房团”角色转换解读加息

　　温州“炒房团”转为“基民”的变化，说明中国宏观政策对房地产调控已经见效，但当前在消费温和、出口受到抑制的时代，资金无法找到合适的出路，大量资金进入股市必然是中国投资者共同的市场选择。

　　撰稿／李国旺

　　在金融市场国际化的背景下，一国利率的变动，将直接影响其对外的价格表现即影响汇率的变动。汇率的变化将反过来影响一国货币的流动性，进而影响一国资产特别是资本品的价格。本次加息的背景是流动性泛滥导致资产价格泡沫化趋势。在五次上调存款准备金率达到10％而又难以抑制流动性泛滥后，央行终于使出了加息的利器。在金融脱媒和金融国际化条件下，加息将促进流动性泛滥导致资产价格泡沫化趋势的真正形成，从而推动中国股市不断创造新高神话，即适度加息助推中国股市长期看好。主要理由如下：

　　一是宏观调控的“成功”迫使国内资金进入股市。央行密集的公开市场操作和提高存款准备金率，减少了商业银行可资利用的流动性，侧重于流动性供给方面的管理，但在金融脱媒时代，管得住银行系统的流动性，管不了社会资金进入股市。

　　如今的中国金融市场实际上已经形成政府可以直接调控的和社会资金自主形成的两部分，后者实际上又与境外炒作人民币升值的国际资金融为一体。国内居民储蓄多年来高比例增长，使得储蓄资金规模庞大。就国内居民和非公企业自有资金来说，在商品供给处于饱和，出口受到国际性排挤的情况下，除了炒房外，可供投资的渠道实在有限，在政府大力打压房地产投机的条件下，这部分资金正迫切地寻找新的投资渠道。从近期基金疯狂认购来看，居民投资资本的热情不是一两次加息就能改变的。

　　笔者今年3月中旬到温州进行基金市场的投资者教育培训，发现原来的温州“炒房团”已经在上年年中开始全面转向于股市特别是基金市场投资。他们投资热情之高和他们对资本市场基本知识的缺乏形成了强烈的对比。温州“炒房团”转为“基民”的变化，说明中国宏观政策对房地产调控已经见效，但当前在消费温和、出口受到抑制的时代，资金无法找到合适的出路，大量资金进入股市必然是中国投资者共同的市场选择。

　　二是海外资本对人民币升值的预期加剧了中国国内流动性泛滥的程度。相比上调存款准备金率，加息在资金供给和需求方面会对流动性产生抑制。当前流动性泛滥既有全球银根较松的因素，更有经济增长、社会财富提高的原因形成全球性的泛滥，中国的流动性更是全球资本对人民币升值的预期。人民币升值会吸引全球资本向中国流动。因此，加息表面上可以起到抑制流动性泛滥蔓延的作用，但难以改变流动性过剩的现状，因为人民币在加息的预期下更加值钱，反而吸引全球资本向中国渗透，从而抵消日本近期从零利率向加息转变导致的全球资金向日本流动的趋势。

　　日本是当今最大的资本输出国，日本央行多年的零利率政策，迫使日本的资金向国际上寻找更高收益，日本改变零利率政策形成的资本向日本国回流在过去几个月造成国际金融和资本市场的动荡。如果日本在3月底前不再加息，在出口顺差和人民币升值预期更强烈条件下，国际游资向中国流动将再次出现新的高潮。

　　三是中国经济基础良好，将抵消加息对部分行业利润增长的影响。实际经济增长超过国家政策目标已经成为中国经济发展的常态，中国经济在国有、民营和外资三分天下的结构下，形成了强大的自我发展机制，即使在资产价格泡沫化导致的价格传递进而形成物价指数上升周期，即进入一个较长的加息周期，考虑到整个宏观经济和人民币升值的因素，一定时期的升息幅度也是有限的。因为我们国家的总资产还无法抵挡国际资本全面进入炒作，因为我们无法承担像日本股市泡沫破裂后的长期停滞。因此，在可以预见的时间内，加息会综合考虑银行成本、投资者预期、海外资金渗透等情况，中美之间的息差预期保持3％左右的情况不会随便改变，因此加息是有限的，它不会改变中国经济高增长的趋势，从而为中国股市的长期看好打下经济基本面的基础。