中信证券挑刺 深发展年报有问题

　　中信证券近日发表点评，对深发展年报进行公开质疑，并维持“卖出”评级。

　　中信证券指出，2006年深发展净利润已经预增过，实际增长达319%，但增长主要原因却来自于计提准备减少21%。深发展资产质量在上市银行中最差(2006年末不良率为7.98%)，准备覆盖率又最低(2006年末48%)，在此背景下竟然少提准备，使净利润增长率高达300%多，为中国上市银行2006年业绩之奇观。

　　中信证券认为，如果将计提准备增长率由-21%提到至30%，则净利润增长率只有24%。民生银行2006年不良率不到2%，覆盖率在100%以上，但当年计提准备还增长31%。相比之下，深发展的做法让人另眼相看。虽然资产质量得到一定控制，但仍没有彻底改观。考虑核销因素，深发展2006年逾期贷款及不良贷款增长率为-7.12%、4.21%，逾期超过不良余额占贷款之比为0.07%，抵债资产净额增加9.6%，重组贷款扣逾期净额增长-23.3%。潜在不良抵债资产净额及扣逾期后重组贷款合计占贷款之比为0.74%，较半年的2.61%大幅下降。

　　中信证券对新桥进行了严厉批评，认为新桥作为财务投资者，在不良资产还没有彻底处理的情况下竟获得了暴利(当前价近20元，入股时为3.6元左右)。中信证券指出，业绩高增长并没有彻底改善深发展的资产质量及经营状态，巨额不良资产彻底消化(加大计提准备或核销)才能使深发展财务状况有根本好转。而且2007年估值高达5.97PB、29.69PE(失真)，即使对新桥的管理能力再乐观，也没有多大上升空间。李东升