发改委官员质疑上调准备金率 力推外汇投资公司

　　加息18天后 存款准备金率上调

　　本报长沙讯 中国人民银行首次选择在星期四而不是周末公布宏观调控计划。昨日，央行作出决定，从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点。

这将是央行今年第3次上调存款准备金率，也是自2006年以来第6次上调存款准备金率。这次调整后，普通存款类金融机构将执行10．5％的存款准备金率标准。3月17日央行宣布加息�熈秸呔嗬虢鼋�18天时间�熝胄写蜓沽鞫�性的政策频率在明显加快。

　　一季度贸易顺差创出新高无疑是此次央行上调存款准备金率的导火索。中国海关近日发布的2月份中国外贸数字“令全世界都吃了一惊”：在国际需求的强劲带动下，当月中国的贸易顺差比去年同月激增近9倍，达到237．6亿美元，远远超过市场普遍预期的72亿美元。这是中国有史以来单月贸易顺差的第二高位。

　　目前看来，采取提高准备金率的办法来降低流动性过剩的效果最明显，每提高0．5个百分点大约可冻结1500亿人民币的流动性。中金公司首席经济学家哈继铭则表示，为控制流动性，存款准备金率这一工具将会被频繁使用。而巴曙松则认为，央行未来采取的货币调控措施主要工具还是提高准备金率和发行央行票据。

　　3月中旬以来，在相关宏观经济数据的支持下，有关中国经济“过热”的讨论再度抬头。国家统计局公布的CPI数据显示，年初小幅回落的CPI增速2月份再度回升，达到2．7，接近央行控制的3．0的“警戒线”，CPI增速连续三个月超过2．0这一平台。2月份的新增贷款增速惊人，表明商业银行批准新增贷款的热度已很难遏制。

　　此次上调存款准备金率，是央行继3月17日宣布加息以后，再次实施货币紧缩政策。在短短18天内，央行两次紧缩货币政策，外界纷纷猜测3月份的相关数据“不容乐观”。

　　专家认为，如果是经济过热，仅仅依赖提高存款准备金率的手段不足以从根本上解决流动性过剩的局面，在目前信贷出现明显大幅反弹的情况下，央行下一步很有可能出台新的调控措施，但央行何时再次扳动加息这个杠杆目前很难判断。记者张冬萍

　　外汇投资公司才是上游解决办法

　　巴曙松道出上调存款准备金率的“背后逻辑”

　　本报记者 卜 盎 长沙报道

　　“在西方传统的经济学教材中，调整存款准备金被称为华尔街巨斧，但现在已经成为中国应对流动性的常用工具。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松昨日晚间在接受记者电话采访时说道。

　　3月17日央行宣布加息，昨日下午央行网站又挂出提高存款准备金0.5个百分点的消息，两者距离仅仅18天时间，央行打压流动性的政策频率明显在加快。

　　贸易顺差逼急央行

　　“主要是贸易顺差增长得太过迅猛了。”巴曙松指出。中国海关发布的今年2月份中国外贸数字让全世界都吃了一惊：在国际需求的强劲带动下，当月中国的贸易顺差比去年同月激增近9倍，达到237.6亿美元，远远超过市场普遍预期的72亿美元。这是中国有史以来单月贸易顺差的第二高位。

　　对此，巴曙松表示央行上调存款准备金率，是央行对当前过热经济的一种控制。因为上调存款准备金率后，将相应提高基础货币的投放。如果贸易顺差持续加大，央行对冲力度也会加大。

　　背后的逻辑性

　　在央行上调准备金的背后，其实埋藏着经济元素间的连锁反应。

　　巴曙松指出，在这根结绳上第一节是贸易顺差的扩大。由于贸易顺差的扩大，带来了更多的外币资产涌入中国，央行必须要用更多的人民币去“购买”外币。为了能够购买更多的外币，央行必须加大对基础货币的投放，也就是扩大了在市场中流动的资金，流动性被迫进一步扩大了。

　　流动性扩大后，央行又被迫进行对冲。在央行的对冲流动性工具中，主要包括央行票据投放、上调存款准备金、窗口指导和再贷款政策调整。

　　银行利润受负面影响

　　“央行频繁上调存款准备金，对市场影响却不大，主要是因为商业银行有许多超额准备金。”巴曙松告诉记者，为了应对央行的存款准备金上调，银行将从超额准备金中搬出来一部分。

　　巴同时告诉记者，目前法定准备金上调同时会带来商业银行资产运用收益的下降。按照10.5%的比例来看，商业银行吸引100元的存款，其中10.5元要存到央行，这块收益远远低于商业银行拿出去放贷款的收益，长此以来，必定对商业银行的利润带来负面影响。

　　需要“一揽子方案”

　　“其实上调存款准备金是下游的应急之举，并没有从源头上控制流动性。其实我们需要一揽子的解决方案。”巴认为，“成立外汇投资公司就是个从上游解决问题的办法”。

　　巴指出，目前国内存款准备金已经超过10%，位于全世界最高水平。央行投放票据也有了10万亿，窗口指导和再贷款也收效不多。因此单纯的依靠一种工具，央行明显已经难以应对膨胀的流动性了。