新高度 新理念 新困惑(图)

整 理：童 刚 傅 夷 邹箭峰 摄 影：戴树林

　　浙江十大证券机构’07春季峰会

　　二季度

　　有可能先扬后抑

　　银河证券杭州管理部高级研究员陈 健

　　一季度的行情是“人民群众创造价值”，新增入市资金即达几千亿元，如果增量资金保持这个速度，行情仍将延续上升势头；如果新增开户数开始下降，行情可能就支撑不住了。如果不考虑股指期货的因素，从技术上判断，二季度大盘有可能先扬后抑。

　　目前股指构筑了一个相对稳定的上升通道，只要股指继续保持这种姿态，那么短期内慢牛行情就可延续。由于上周三大盘回抽至3052低点，从而完成了回抽确认2540点—3050点箱体上沿的过程，有效确认突破的有效性。在新多不断进场的推动下，多方有望将继续拓展向上空间。按箱体突破后的可测目标位计算，3050+（3050-2540）=3560点将成为多头攻击的新目标。当然，考虑到误差因素，一般而言到3400点上方就算完成了箱体突破后的可测目标。

　　虽然目前箱体向上突破已基本成立，但在上攻过程中也存在构筑多头陷阱的危险，从而引导市场进入调整。因为今年以来所形成的喇叭形雏形仍继续有效，即以1月4日的2847高点与1月24日2994高点连线为上沿、1月5日的2617低点与2月6日2541低点连线为下沿的喇叭形，根据喇叭形的形态特点，大盘在继续向3400点上方发起攻击实现箱体突破的同时，也存在着构筑多头陷阱的可能。

　　变盘临界点

　　将产生

　　杭州新希望投资顾问公司董事长 孟巧珍

　　短期来看，市场的强势难以逆转，但是这种强势将难以维持，在金融创新以及上市公司估值水平的影响下，变盘的临界点有望在本季度产生，并促使大盘产生上半年高点。目前来看，二季度影响大盘运行主要因素仍是估值、机构博弈以及充裕的流动性。

　　二季度资金积极入市的局面仍难改变，因此影响大盘的主要因素集中在估值和机构博弈两个方面。目前除了少数高成长的个股外，多数个股处于严重高估状态，将对大盘带来负面影响，这需要时间修正；市场博弈方面，二季度的一大特征将是市场的博弈主体由机构对散户转移到机构对机构，是一种“大鱼吃大鱼”、能者胜出的格局，洗牌也必然因此展开。

　　因此我们认为，二季度行情将是“抛物线”运行状态，大盘高点将产生在股指期货推出前后：次高点将是股指期货推出后的几个交易日，大盘调整的低点将低于季线开盘点位，预计指数将维持3500点到2900点区间运行。

　　市场进入机构博弈阶段，个股操作难度加大，建议减小参与市场的力度。

　　大跌

　　就是买入机会

　　财通证券研发中心高级主管 高 明

　　现在市场的整体估值水平已经不低，但行情在进入四月份以后并没有放慢脚步，反而以一种更稳健的姿态上行。从目前情况来看，我们仍然看好今年二季度的市场行情。

　　从宏观分析，基于未来中国经济持续平稳增长的基本假设，我们对中国证券市场未来的黄金十年充满信心。从资金面来看，全社会的投资热情已经被极大地调动起来，充裕的场外资金通过基金或者直接开户炒股源源不断地流入证券市场。从上市公司看，整体业绩水平有望保持持续快速增长，有效地降低了市场整体的估值水平。预计市场宽幅震荡的走势在二季度乃至全年仍将延续。但整轮行情的高点不会在2007年出现，因此市场的每次大幅震荡都为投资人提供了更好的入市机会。

　　二季度最要关注的重大事件就是股指期货。从周边市场情况来看，股指期货推出以前，标的指数的成份股均出现大幅上扬，而在推出以后市场会出现一定程度的向下调整，而后继续保持原来的走势。预计我国股指期货推出前后，有可能出现类似趋势。因此，应对沪深300成份股保持密切关注，可重点关注中国石化、宝钢股份、浦发银行。

　　二线蓝筹迎来“黄金期”

　　宁波海顺投资咨询公司副总经理 钟天强

　　二季度的行情在不温不火却天天创新高中拉开序幕，新增资金还在源源不断进入股市，今年一季度股市的交易量已经超过了去年全年，随着股指期货的脚步越来越近，我们认为，二季度的行情可能还是低点不断抬高，震荡与一季度类似，总体上涨空间不高，大体震荡区间为3000－3600点左右。

　　二季度能够维持住股指强势的因素没有太多改变：宏观经济依然向好，上市公司业绩大幅提高，各类优质资产不断注入股市，资金面没有出现枯竭现象；对市场有负面影响的因素主要还是管理层的一些金融政策的微调如加息等；还有股指期货的推出进程。所以，总体来看，二季度也不会有太大的行情。因为股指期货的推出需要一个多空有分歧的市场环境。

　　目前市场对个股的估值体系正在不断的推陈出新，资产注入以及海外扩张成为一种短期内快速提升上市公司质地的方式，由于这种手段有形成风潮的趋势，必然导致个股的估值方式出现更多更合理的变化，这就给二季度个股的炒作特别是二线蓝筹股的炒作提供了远比一季度适合的环境。最后需要强调的是，尽管指数在二季度仍然会出现上上下下的反复，但是二线蓝筹股的炒作特点决定了股指的涨跌不需要成为个股进出的唯一或者说决定性依据，因为很多机构重仓的二线蓝筹往往会选择在股指大幅震荡的时机拉升。

　　“稳定”将是行情主基调

　　方正证券高级策略分析师　华 欣

　　我国经济持续稳定的高速增长，是股市长期走牛的动力源泉，资本市场制度性变革夯实了我国证券市场长期牛市的基础，流动性过剩与人民币升值给市场带来充裕的资金支持，成为股市长期走牛的直接推动力，股市长期牛市的格局不会因为短期宏观调控政策而发生改变。

　　证券市场对于我国经济的作用日趋突出。从两会传递的信息分析，“稳定”将成为贯穿于2007年经济工作的主基调，稳定对于处于转型期的中国证券市场具有同样重要的意义。

　　虽然部分行业与个股出现了估值过高、投机性过热的特征，但目前我国证券市场整体运行依然健康，预计二季度A股市场宽幅震荡的运行格局仍将延续，而震荡上行的大趋势不会改变，上证综指运行区间在3000-3500点之间。目前市场平均市盈率已超过40倍，寻找价值洼地的难度大大增加。2007年开始，市场的盈利模式也将从“研究创造价值”开始转向“投行创造价值”，企业的价值定位模式开始由估值定价转向产业定价，今后投资关注的重点，也将从以往对上市公司内生性成长，开始转向为资产重组与可预期性事件带来的外延式增长，其中央企整体上市、奥运、3G、高速铁路，是二季度证券市场的四大主题型投资机会。

　　震荡前行 “慢牛”盘升

　　浙江国金投资咨询公司研究员 潘宇红

　　二季度牛市还将持续下去，只是市场在具体运行方面，走势上更多将体现出震荡加大和慢牛盘升这两种特征。

　　业绩增长降低动态估值。根据我们去年底对沪深300家公司盈利的预测，07年潜在业绩增长达到30%以上。按照这个数据推算的动态市盈率水平，目前是27倍，作为一个上市公司业绩处于成长阶段的股市，这个估值并未被高估，也就是说，指数到3600点是一个比较合理的判断，如果考虑到资金充裕这个因素，在3600的基础上，指数可能还存在向上10%左右的重心提升。

　　从供应方面看，二季度新股发行可能会加快，同时二季度又是全年大小非流通的一个密集期，在个股普遍出现较大涨幅后，不排除有套现的冲动。而从需求方面考虑，基金的发行，包括QFII额度的进一步放大，加上银行储蓄资金向股市的分流以及人民币升值过程中的外资继续进入到中国股市，将保证二季度资金的充裕，完全有能力抵挡大小非的压力和新股的发行。此外，股指期货的推出我们认为这是一个比较中性的消息，如果现货市场（即沪深300指数）目前的定位合理，那么期指的推出对市场的影响也是比较平稳的。

　　综合以上因素，我们认为二季度指数的运行区间在3000-3800点，在考虑个股安全边际的前提下，对于整体上市、资产注入明确的上市公司，建议积极配置。

　　投机潮起 调整将至

　　浙江利捷咨询公司分析师 周国飞

　　一季度行情上升力度减弱，多空分歧加大，盘面体现出来的投机风潮的越演越烈，表明上涨基础并不牢固，可能刺激调整行情的快速来临，二季度指数面临着较大的调整压力，沪指存在再度回探2700点的可能。

　　相对于消息面的谨慎乐观，二季度的资金面依然十分充裕，3月份A股市场存量资金大幅增加2012亿，创下了历史新高，一季度更有500万新股民入市等消息。另一方面，国内居民投资基金热情达到历史最高水平。在新基金不断增加的背景之下，市场的承接力度显然是不容忽视的。大盘连创新高之后跌不下去自然就有动力向上突破，而这种动力主要还是来自于充裕的资金。

　　但指数连续刷新高点，只会使得跌势更为猛烈。新基金也不会愿意高位接筹，市场的调整顺应了新资金的建仓思路，而二季度行情也将变得震荡加剧。而另外一个值得提醒的因素就是大非解禁高峰的迫近，需要警惕巨大的空头能量。

　　在面临大幅震荡的过程中，适当建仓部分防守型品种相对比较明智。比如，二线蓝筹中的高速公路、港口、煤炭等行业品种。同时，在3G进入商用的预期之下，部分科技股也将存在交易性机会。

　　强势特征依旧明显

　　中信金通证券首席分析师　钱向劲

　　沪市大盘借着“八连阳”的强劲势头突破3300点大关之后，强势特征依旧明显。预计二季度在基本面不变的前提下，仍将小幅盘上，不过盘中会出现明显震荡，投资者可适当控制仓位。

　　从整体上看，近期经过调整的题材股卷土重来，二线蓝筹股则大面积活跃，业绩增长预期的资产注入题材股、具有填权预期的年报高送转个股仍是市场资金追捧品种。年报、季报超预期增长是支持市场向上的基础。同时在宏观经济持续高速发展的背景下，两税合并、新会计准则实施等都将对上市公司起到积极作用，而上市公司通过股权激励、资产注入等措施都将直接或间接提升公司业绩。从投资价值角度，业绩增长将继续提升市场的估值水平，基于业绩增长预期的行情发展将更扎实、稳健。

　　在资金供需方面，资金源源不断地流入将化解市场所面对的扩容压力。同时，市场的扩容压力并没有想象中的大。牛市行情还将延续，但预期不应该太高：一方面，投资者可以通过持有优质蓝筹股来实现长期的财富增长；另一方面，在市盈率整体提高较大的背景下，不应指望大盘短期内出现太大涨幅。操作上，投资者不防采用稳健与激进相结合的操作策略。此外，资产注入题材、业绩优良有高送转题材的个股，也是目前资金流入明显的品种，可以少量参与。

　　小调慢涨 资金推动

　　三元证券投资顾问分析师 李伟锋

　　二季度的主基调是“小调慢涨”。目前市场完全处于资金推动型上涨，资金因素在二季度行情中扮演重要角色，投资人应该密切关注资金面的变化。目前资金面支持股市进一步上涨。那么大盘是快涨还是慢涨，主要取决于权重股的表现，这为二季度行情的稳健上扬打下了扎实的基础，因此二季度将以慢涨为主调，这也符合管理层的意愿。在持续逼空上涨的背景下，市场有技术性调整的需要，二季度难免出现几次小型的调整，但调整的幅度有限。

　　至于选股思路，主要考虑新的QFII额度随时可能获批，金额可能是60亿美元，也可能是100亿美元。一旦消息兑现，会给市场中的一部分QFII重仓股带来一定的交易型机会。根据理柏中国最新发布QFII最新月报显示，电力交运机械获增持。有四类股票最值得关注，其一是3家以上QFII一起重仓的股票，如山东药玻，共有5家QFII重仓持有；其二是QFII占流通股比例很高的品种，如龙溪股份，QFII的持股比例高达流通股的18%；其三是QFII最近新建仓的或者说大举增仓的股票，如许继电器；其四是目前估值还比较低的股票，如宝钢股份。

　　中期调整时机成熟

　　浙商证券资深分析师 张延兵

　　股票市场上涨时间已接近两年，板块热点也已出现多次转换，而股指累计涨幅也已超过两倍，甚至有些股票涨幅已超过十倍。虽然我们对中国股市长期牛市的看法依然坚定，但中间出现一轮中短期修正也是允许的。

　　目前，国际上大多数经济学家均预计美国经济很有可能会进入一轮下滑，从而对我国的经济链造成影响。国内加息、提高存款准备金率、国家曾一度限制基金发售、货币互换及大量发行债券等收紧流动性措施的实施，而给出的趋紧政策信号，将令资金面吃紧，直接影响股指中短期运行。股权分置改革已接近尾声、股权激励的实施及资产重组等利好政策的出台，对上市公司来说是长期利好，但“能量”已得到充分释放，甚至短期内有过激迹象。从此方面考虑，股指有必要进入一轮中短期调整。四月下旬，股指的风险将进一步加大，出现一轮中短期调整的时机已经成熟。二季度股指很可能出现先抑后扬的走势，五月下旬至二季度季末出现小幅上扬或进入缓慢下跌，上半年不可能出现太大的行情，即使上扬，也是小幅上扬。所以，我们调低上半年的盈利预期，建议大家把仓位降到尽可能低的状态，尤其过了四月份的第三周。二季度的盈利机会把握难度将加大，重点关注以下行业：电子行业、电力、煤气及水的生产和供应业、石油、化学、塑料、塑胶，造纸、印刷、医药以及综合类行业，尤其关注几类题材股——奥运板块、3G板块、资产重组。