股市热钱从哪里来？

　　天量！新高！每一天股市几乎都在刷新记录，A股指数频创新高，沪深两市总市值也在急剧膨胀。

　　8万亿、9万亿、10万亿、11万亿、12万亿……4月9日，沪深两市总市值终于以13.768万亿元首次超过港交所主板及创业板的总市值13.6980万亿元。

11日，沪深总市值一举突破14万亿大关，增长万亿所用的时间越来越短。

　　而央行在宣布加息3周之后，面对泛滥的流动性过剩，不得已又宣布，从下周一16日开始，上调存款准备金率0.5％至10.5％，冻结资金1600亿元。这是央行今年短短百天之内第三次上调存款准备金率。权威人士称，央行在3个多月内连续3次上调存款准备金率冻结资金约4800亿并发行央票净回笼逾万亿资金，加上一次加息之举，央行紧缩银根的力度和频度“绝对空前”。这是因为银行体系内资金流动性“空前过剩”，经济依然过热，股市中的资金也越来越多。

　　入场的天量资金究竟从何而来？会不会有一天突然离我们而去？联系此前的2·27大跌，以及国际游资秘密进入的传闻，让人不得不对巨额的资金充满警惕。

　　复旦大学管理学院教授、博士生导师谢百三估计目前在股市起码有30万亿境外热钱在兴风作浪。

　　猜想1基金放量

　　Wind数据统计，截至3月底，今年共有15只开放式基金首发，筹资金额超过1250亿元。如果加上刚刚发行完毕的4月首只基金——上投摩根内需动力基金(筹资额100亿元)以及分拆等持续营销的基金，今年来基金为市场供应新增资金已超过1500亿元。

　　按照目前的基金发行量来看，基金平均每个月为市场提供500亿元左右的新增资金供应，略高于去年的平均水平。另据不完全统计，目前国内私募基金总规模已超过1万亿元。截至目前，沪深股市市值已逾14万亿元，私募基金已经占了约7％。由于私募基金的操作比较灵活，投资方法独特，对市场把握比较准确，这也是推动股市上扬不可忽视的力量。

　　猜想2　存款搬家

　　央行昨天公布的最新统计数据显示，一季度金融机构人民币各项存款增长减缓，而与之相对应的，贷款增长加快。

　　据统计，今年1季度人民币各项存款增加1.88万亿元，同比少增597亿元。分部门情况看：居民户存款增加1.1万亿元，同比少增836亿元；非金融性公司存款增加4403亿元，同比少增761亿元；财政存款增加3006亿元，同比多增854亿元。

　　而今年一季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元。其中居民户贷款增加3321亿元，同比多增1578亿元。

　　调查显示，我国居民投资基金和股票意愿已连续创下历史新高。有超过30.3％的居民认为，在当前的物价和利率水平下提款购买股票或基金最合算。这预示着“存款搬家”不会停止。分析人士指出，存款增速急速下降与贷款额度不断扩大的趋势比较明显，目前股市对储蓄的分流作用仍然很强。

　　猜想3　申购解冻

　　4月12日，超过8000亿元的新股申购资金将解冻，这对本来就牛气冲天的沪深大盘无异于火上浇油。

　　据统计，4月5日至4月6日，网上发行的5家中小板公司，累计冻结资金达到10235亿元，其中网上冻结资金接近9500亿元，刷新A股网上发行冻结资金量的历史记录。这批申购资金中，有1000多亿元已在11日解冻，推动沪深大盘再收中阳。

　　猜想4　贸易顺差

　　数据显示，今年一季度的出口和进口增速分别达到27.8％和18.2％，顺差总和更是达到了470亿美元，比去年整整翻了一番。

　　业内专家预计，今年我国出口将以超过20％的增长率继续前行，进口也将增长14％到16％，今年货物贸易顺差仍将达2500亿美元，我国面临的“顺差引致型”流动性过剩短期内还很难改变。

　　猜想5　境外资本

　　银河证券高级经济学家左小蕾认为，确定的人民币稳步小幅升值的预期，几乎锁定了所有的境外资本流入的汇率风险，只要持有人民币资产，在获取股价上涨的资本利得同时，还能获取无风险的人民币升值收益。无风险套利的环境，进一步鼓励各种渠道的境外非贸易资本向资本市场的流入。另据业内人士透露，可能有一部分境外资本通过地下渠道参与中国股市，这一部分资金的力量也不可以轻视。

　　专家视点

　　30万亿境外热钱兴风作浪

　　复旦大学管理学院教授、博士生导师谢百三：目前中国有34万亿元人民币，其中进入股市的仅2万亿—3万亿元人民币。而在股市活跃着的大量热钱，主要是由国外冲进中国的热钱组成。即流动性过剩问题，带来大量社会游资，需要寻找出路。

　　每天平均有10亿—12亿美元进入中国，为防止人民币升值，国家得用相当于100亿元人民币去消化对冲这些境外热钱。除发行国债、使用央行票据兑现部分热钱外，还有20％—30％的热钱在国内社会上游荡，于是，相当部分在房市调控、其它投资渠道相对乏弱情形下，自然进入了股市。因为乘数效应，估计目前在股市起码有30万亿热钱在兴风作浪。

　　东方证券广州分公司负责人：目前股市热钱汹涌，一方面来自境外资金，一方面来自国内房地产市场上退出来的资金，还有则来自大量的居民个人储蓄。今年4月，仅上海居民储蓄，就流出36个亿。“股市不涨都不行，叫涨你没商量”。

　　A11－14版

　　统筹：本报记者　谢艳霞

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