这是个流动性泛滥的时代——全球范围内房地产市场的持续火热,商品市场正行进在大牛市中,一向被誉为“边缘市场”的艺术品市场也成为投资热点。这些都是流动性过剩的结果,即太多的钱追逐太少的回报。历史经验证明,在这样的背景下,投资者热衷于追求高回报,风险偏好上升,且对收益率的变动异常敏感。
这样的投资习惯折射到外汇市场中,就表现为高收益的货币备受追捧,利率低、前景不佳的货币则很容易被投资者冷落。一项普遍的投资模式——套利交易,近几年愈加流行即是明证。
对于美元汇率的走势,我们同样基于利率前景的判断——降息在所难免,只在时间早晚。
笔者认为,美联储降息时机可能性最大的时间点是下半年8月7日或9月18日。在7月份半年度货币政策的听证会之后,美联储可以掌握足够的经济数据,并与市场和国会进行良好沟通,从而为自己选择降息的最佳时机。既然降息在所难免,那在“利率为王”的背景下,美元汇率的跌势也难以扭转。从美元指数的技术走势来看,如右图美元指数周线所示,美元的中期走势一直受制于2005年11月以来的下降趋势线L1。2006年12月8日美元指数创出2006年低点82.25后,曾经在指标底背离的支撑下反弹,但未能突破L1而反转失败,这也为美元指数跌势留下了更大的空间。目前美元指数已跌破2006年低点82.25,下行的目标将指向2005年低点81.28和2004年低点80.39。
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