兴业证券：3600点是底部区域上端

　　昨日沪市在成功反转后终于首度站上3600点，再度创出3611.87点的历史新高。而昨日盘中大震荡显然说明了在连续创出新高后，市场出现了较大的分歧。加息、宏观调控使投资者变成了惊弓之鸟，“战战兢兢”的持股成了普遍情况，3600点到底高不高？兴业证券在日前发布的二季度策略报告《3600点，顶部还是底部？》中给出了相当乐观的答案：3600点只是底部区域的上端，二季度还有10%～15%继续向上的理性泡沫存在。

　　二季度目标：减持“噪音”下剑指4000点～4200点

　　兴业证券策略研究员张忆东在报告中指出，很多研究机构把3500点以上作为二季度的顶部，“而我们却认为，3600点只是底部区域的上端。”他表示，在大牛市中，市场的高点总是超越人们的理性判断，大盘到3600点的判断是基于2007年一季度上市公司盈利状况，以及2007年30倍的市盈率。再考虑到股指期货因素，以及对大盘股进行趋势投资的惯性力量，“二季度，大盘到达合理估值区间上端之后，继续向上10％～15％的理性泡沫有很大可能性，也就是说4000点~4200点。”张忆东进一步解释称，2007年每股收益很可能继续实现30％以上的增长。而在人民币升值、流动性过剩背景下，可以给予上市公司整体市盈率30倍的估值水平，可以维持市场的高估值状态。除了上市公司业绩增长的推动力外，资金注入也是非常重要的推动因素。张忆东称，这是大股东利益最大化的新模式，推动资产注入大潮流。“以前是圈钱，现在是通过‘资产注入———提升市盈率———杠杆效益———股权溢价收益———增量资产、存量资产双双大幅度升值’的模式。”在他看来，扩容以及“大、小非”都不会造成大的负面影响。“注入是主流、减持是噪音”，甚至在牛市格局下，扩容是大盘上扬的动力，蓝筹扩容甚至会加速推动指数。牛市格局下，蓝筹股、成长股获得溢价。行业策略：内生增长和资产注入“双引擎”兴业证券表示，市场正处于单纯注重“资产重估”，向“资产重估”和“成长性溢价”并重阶段过渡，行业配置上也应着重于对行业增长的挖掘。这包括增长超过市场预期的行业、景气反转带来公司利润高速增长的行业，以及具有资产注入的外延式增长机会的行业。可超额配置的行业是金融、钢铁、有色、电力等大市值行业。随着2006年年报业绩披露完毕以及2007年一季度业绩披露的开始，二季度市场将逐渐认同金融业、钢铁、有色行业的高成长性，在目前合理的估值水平上给予其成长性溢价。其次，基于股指期货的即将推行，金融、钢铁、有色、电力等估值合理的大市值行业的战略资产价值更突出。标准配置的行业是具有价值投资的安全边际的行业，重点把握好行业热点轮换的机会。如市盈率低于市场整体水平的行业，包括汽车及配件、造纸包装、机械、金融、电力、化工等。其次，景气维持高位或者开放触底上升的行业，包括食品饮料、交通运输、房地产、电气设备、铁路设备、通信、电子、电力等行业。另外把握资产注入可能性大的军工、电网电力、汽车、电子信息、建筑、钢铁、有色、化工、铁路、房地产等行业的个股机会。