丁楹：价值投资并不是和市场较劲

　　丁楹，中信基金副总经理、投资总监。先后毕业于北京工业大学自动控制专业、中国社会科学院财贸所货币银行专业、中欧国际管理学院EMBA。12年证券从业经历。

　　今年一季度市场二三线小市值股票的活跃行情对不少基金经理来说是极为不适应的局面。

不少刚刚尝到价值投资甜头的基金经理们面对市场总体估值偏高、一线蓝筹滞涨、绩差股升天的行情表现出了迷惘和对立的情绪。不过丁楹和他领导的基金经理团队却并不如此认为，在丁楹看来市场环境每一天都在发生变化，了解市场并且顺势而为，把握每一个可以把握的机会对基金经理来说是无法推脱的责任。

　　丁楹把目前的市场定义为“理性泡沫”阶段，即市场整体估值出现一定的溢价，但这是一种理性的溢价，是基于经济增长潜力和上市公司业绩提升、基本面改善、市场流动性过剩前提下的溢价，这个过程可能会继续持续一段时间，直到市场不理性的资金占到了主体，整体风险积累到一定程度，在某一突发事件的引发下导致泡沫破灭。这个过程能够持续多长时间目前还无法预测，在泡沫破灭前基金经理不能一直保持消极等待态度。相反，聪明的投资者往往善于利用市场不理性获取超额收益。

　　在丁楹看来，价值投资并不是和市场较劲。价值投资的三原则包括“市场先生原则”、“安全边际原则”和“能力圈原则”，因此价值投资首先是对市场的尊重，不论是去年还是今年一季度，表现突出的基金均是顺应市场趋势，在不变中求变的结果。今后相当长的时期内，至下而上选股、买资产重组、买拐点行业都将是基金经理应该重视的方法，这并不是不坚持价值投资。

　　“把每一个所扮演的角色都演好就是我所有的目标，这个理想很朴素但却不是那么容易达到”，丁楹说他自己并没有确定的职业目标，做好眼前的每一件事，该得到的自然会水到渠成地得到。（王文清）