东航重组引发系列治理缺陷 成唯一账面亏损公司

　　东航泥潭自救

　　本报记者 姜雷

　　过去的一年，东方航空股份有限公司（600115）可谓流年不利，商业贿赂丑闻、领导换班、航班正常率低和服务质量屡受非议。就在4月20日，东航2006年年报出台，亏损额高达27.79亿元，成为国内三大航空公司中唯一的“账面亏损”公司。

　　但资本市场却长期看好东航——4月24日到25日连续两日，东航的A股股票连续两个涨停板。东航内部也对扭亏为盈充满信心。但曾经辉煌一时的三地上市公司为何落入如今的困局？去年底履新的领导层是否有能力将东航带出泥沼？

　　《财经时报》独家获悉，2007年东航提出了新的效益目标：实现主营业务收入442.8亿元，运营成本373.2亿元，实现利润总额4.8亿元。而这一切还需要时间考究。

　　东航董秘罗祝平在接受《财经时报》采访时表示，飞机折旧、燃油价格上涨等是造成东航报亏的主要原因。“去年东航处理了一些旧飞机，而这些飞机卖出的实际价格与当时出现在公司资产账面上的价值相差甚远，这样一年差不多就相当于亏了20个亿。”

　　但《财经时报》获得的资料显示，去年东航处置9架MD90飞机，造成公司账面损失只不过为9亿元。该资料表明，东航将去年的亏损归结为6点，除了旧飞机处理，更主要原因是新增资产带来的收入远低于固定成本的增加，这一项就亏损12亿元。

　　在这12亿元的亏损中，折旧、经营性租赁费、贷款利息增加，以及座公里收入水平未达到年初制定的指标，就直接导致了近10亿元的固定成本无法消化。

　　数据显示，东航全年客运座公里收入水平为0.3985元、货运吨公里收入水平为2.39元，低于年初制定的0.411元、2.68元目标。另外，航油上涨让东航多支出了2.5亿元，而重组资产成本增加约2亿元。

　　而来自东航内部员工的看法是，销售和航线安排不合理也造成飞机利用率、上座率偏低。“很多国内航线的座公里收入长期低于0.3元，根本谈不上盈利。”

　　东航亏损带来的直接危机就是公司资产负债率过高、现金流紧张、融资成本加大。数据显示，东航目前的资产负债率达到了93％，而国航只有60％左右。

　　但在相关人士看来，东航的痼疾并不在此。作为三大航空公司中最后一家重组的企业。重组过程引发的机构臃肿、人浮于事等一系列公司治理缺陷，才是东航亏损的深层次原因。

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