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国内A股经历史上未有之牛市 最后疯狂尚未到来

  谁引燃了

  牛尾上的鞭炮

  国内A股正在经历史上未有的大牛市,身边不断传来有人赚钱的消息,众多居民如蚂蚁搬家持续从银行储蓄中抽调资金入市。散户、私募、QFII(合格境外机构投资者)、社保资金和基金,这些股市中的主力军规模和资金量不断扩大。

由于指数连续创出历史新高,他们中的大部分都获得了不同程度的回报,赚钱效应由此被急剧放大。理性被当作傻瓜,疯狂获得暴利,通过解构股市中不同力量在本轮行情中的表现,我们不难发现他们在推动股市狂热中的力量对比和获利程度,以及对后市发展的不同作用。

  最后疯狂尚未到来

  每天新开户数近30万户,开户号如同以前的购房号,被炒到上百元。截至4月26日,今年4个月A股、B股和基金个人账户总户数比去年底增加1392.62万户,个人账户总户数已经超过9212.90万户。

  疯狂涌入的资金逼迫股市连续推高,而短暂的调整即被认为是买入的良机。业内人士表示,保守估算,如果每个账户投入股市1万元,每天即有超过30亿元的资金入市,而且这种趋势正在增强。

  记者从周围的散户中了解到,去年以来,他们投资收益普遍不错,“如果没翻番,似乎不好意思开口”。市场人士表示,去年入市的散户到目前来看,他们获利的平均水平应该在30%-50%之间。

  这是否意味着最后的疯狂?国内专业人士普遍认为目前还没到这个阶段。国泰君安市场策略研究员王成表示,使用行为心理分析来看市场,因为最常被引用的股市心理分析就是,当满大街的人都在谈论股票的时候,市场就见顶了。目前确实是满大街的人都在谈论股票。

  但是现在市场还在上涨,因为在“满大街的人谈论股票”事件的后面,还存在两种情况:当“满大街的人谈论股票”,而且“手上还有钱准备买股票”时,市场一定还会涨;而当“满大街的人谈论股票”,但“手中已没有钱再买股票”时,市场就见顶了。目前的市场虽然已进入泡沫时代,但明显还是属于前一种情况。

  私募基金大扩容

  如博时基金经理肖华创办的尚诚信托基金只经过寥寥数次的路演,就募集了近2亿资金。记者了解到,在这轮牛市中,私募基金随着公募也获得了大发展,一些老的私募信托基金不断调高最低认购额度。在深国投的网站上,明达信托基金、天马、赤子之心、亿龙中国等信托私募基金都将原来的最低认购额度调高。其中康晓阳的天马更是将最低认购额度上调至500万元,这意味着一期信托计划将至少扩张到10亿元。

  除了这些在监管部门登记过的较为规范的私募基金之外,更多的中小型私募可谓遍地开花,如通过周边的亲朋好友募集资金代为理财,网上拉客理财等,不计其数。

  记者了解到,中小型私募敢作敢为,在股市中进出频繁,对内部消息反应灵敏;而大型私募则更像公募基金,一般都聘有专业研究员,对上市公司研究较为透彻,坚持稳定、长期的投资策略。业内人士透露,在这轮行情中,一般私募收益率大多在2—3倍左右。

  机构态度趋向理性

  股市中大型的机构投资者主要包括基金、社保资金和QFII。与疯狂的散户和中小型私募相比,他们普遍持较为理性的观点,对股市中长期看好,认为短期内市场估值偏高,泡沫成分增大,但又怕错过后市继续上涨的行情,只能在保持警惕心理的同时顺势而为。

  从具体基金来看,125只开放式基金中,38只基金显示主动减仓5%以上,36只基金主动增仓超过5%。不同基金仓位变动差异较大,显示出市场中各个机构对于后市看法存在一定分歧。从基金管理公司来看,银华、鹏华、泰达荷银旗下基金整体显示出增仓迹象,而易方达、南方、景顺长城等旗下的基金则大部分呈现减仓迹象。

  全国社保基金理事会副理事长高西庆在4月26日表示,最近中国股市连续走高,使得社保基金面临的风险过大,因此该基金计划减少股市投资。不过,他强调,压缩证券投资比重只是为了严守内部投资规定,并非对中国股市缺乏信心的表现。不过,今年一季度保险公司与社保基金在二级市场中曾大幅增仓,增幅均超过50%。

  从最近两周的基金动向来看,截至4月27日,125只开放式基金平均仓位为72.2%,相对两周前持仓比例变动-0.7%(图表一)。其中,股票型基金平均持仓比例为75.0%,相对两周前持仓比例变动-2.5%(图表二)。

  四路资金助燃股市

  居民储蓄资金进入股市

  大概从去年下半年开始,居民发现银行营业部经常排满长龙。银行方面反映,主要原因是购买基金、理财产品的居民剧增。央行公布的金融数据显示,从去年下半年开始,月度新增储蓄开始减缓。去年10月更是出现罕见的负增长。银行方面表示,很大一部分活期存款转到了银证通、基金卡、理财账户上。

  借贷资金进入股市

  上海的小王在去年底看到周围的朋友都在炒股,并且都不同程度有回报,受此诱惑,他想到了将房产转按揭贷款炒股。他表示,“这部分资金一年赚个30%应该没问题”,小王肯定地说。像小王这样转按揭房产贷款炒股的人逐渐在现金紧张的准股民中开始流行,更多的人则通过典当行将房产、汽车等典当来获取资金投入股市,大批民众在股市的高回报诱惑下“刀口舔血”。

  如果没有固定资产供抵押,民间地下金融也成为许多股民寻求资金的去所,据悉,在长三角一些城市,目前地下借贷的年利息普遍高达40%左右,有的甚至超过100%。

  实业资金进入股市

  自本轮牛市启动、IPO开闸以来,上市公司利用闲置资金打新股的现象越来越多,有的还开始介入二级市场。近日,东方创业公告称,准备拿出3000万元自有资金做一回“股民”。而外运发展甚至公告拿出5亿元资金用来打新股。此外,记者从不同的企业老总那里获悉,部分企业甚至雇操盘手打理,而投入股市的中小企业更是不计其数。

  外资进入股市

  受对中国经济前景及货币升值预期提升的影响,外资纷纷流入中国,一些热钱甚至进入中国股市。一项统计显示,去年流入中国股市的资金中至少有3000亿元人民币完全无法获悉明确来源,其中大部分可能来自欧洲和日本。

  摩根斯丹利前首席经济学家谢国忠:

  离崩盘的日子

  越来越近

  从上证指数冲击3000点开始,国外著名投行人士就开始大肆唱空。以摩根斯丹利前首席经济学家谢国忠为代表的投行人士一直认为,A股的高市盈率不会持续太久,股市调整只是时间问题。在股市继续上涨的过程中,这些警告愈发严厉。

  摩根斯丹利前首席经济学家谢国忠称,如果中国不对股市加以遏制,它可能会在未来几个月继续大幅飙升。一旦股市泡沫破裂,将会危及到社会稳定和经济发展。

  他进一步指出,中国现在是全民皆股,大多数股票的市盈率也都超过40倍,市场投机和股价操纵成风。而一旦股市整体市盈率超过60倍,股市泡沫就可能爆裂。他说,“中国股市离崩盘的日子越来越近了。”谢国忠还建议,中国政府应采取措施为它降温,如加强上市公司监管,打击操纵、炒作行为,征收短期资本收益税等。他说,中国内地的经济发展势头远没有结束,它应该把更多的聪明才智用在公司治理上,而不是在资本市场上浪费时间和资源。

  瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬:

  三个因素或致

  中期调整

  瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬表示,A股的炒作色彩日浓,估值愈来愈高。

  不过陶冬也承认,调整不会在短期内突然实现,需要相应的触发点。在他看来,以下三个因素可能在今后三个月造成一轮中期调整:一、海外市场调整。各国股市纷创新高,资金风险意识淡薄,一场全球性的市场调整似乎正在酿酝中。A股与外围市场的关联度已经明显增强。二、宏观调控因素。中国经济加速、信贷暴增,已是不争的事实,政府不可能不出台更严厉的措施。当市场、经济对加息27个基点不屑一顾时,更强硬、更具震撼性的措施出台只是一个时间问题。三、期指期货消息。虽然此项产品的推出时机并不明朗。在大市身处高位的今天,无论期指推出或是推迟,消息传出都会造成市场大幅波动。除此之外,监管当局对部分违规企业、违规资金的调查和处置也可能影响市场气氛。

  国际著名投行高盛集团:

  政策调控风险

  正在加大

  国际著名投行高盛集团在近日发表关于中国经济的报告时指出,强于预期的GDP与通货膨胀率的上升,以及可能加速的贷款增长,意味着出台政策调控措施的风险正在逐渐加大。在不利的季节因素、全球宏观经济的不确定性、政策的风险、估值倍数的扩大以及丰厚的获利等因素综合作用下,国内股市短期内可能面临压力。

  高盛认为,与海外市场相比,A股市场将面临更为明显的抛售压力和风险承受能力下降,主要原因是其估值较高以及依赖流动性这一特征。事实上,A股市场在2月27日和4月19日的大幅振荡,已经反映了市场在传言及恐慌性抛售面前的脆弱。相反,海外市场的下跌空间相当有限。

  HOT MONEY

  热钱(Hot Money),又称逃避资本(Refugee Capital),它是充斥在世界上,无特定用途的流动资金。热钱是为追求最高报酬及最低风险,在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。它的最大特点就是短期、套利和投机。正是靠它,上世纪90年代末国际“金融大鳄”索罗斯一手制造了亚洲金融危机,在短短半年间掀翻了整个东南亚国家金融体系。

  热钱猛于虎?

  热钱,有人视之为洪水猛兽,也有人举出巴菲特的例子,认为类似伯克舍-哈撒韦这样的热钱基金,长期持有一只股票并不可怕。总体来看,国际热钱对中国证券市场的发展具有“双刃剑”作用:一方面,这些资金已经成为拉升中国股市的主要推动力之一,带动了股市的繁荣;但另一方面,国际热钱具有国内散户甚至机构所不具备的资金和经验优势,在其获得丰厚回报后,很可能大举撤出,使中国股市和国内投资者造成重大损失。

  外汇投资股市

  “一季度末国家外汇储备比上年末增加1357亿美元,贸易顺差464亿美元,外商直接投资实际使用金额159亿美元。专家认为,外汇储备总增加额扣除贸易顺差和外商直接投资后所剩下的734亿美元的新增外汇储备中,根据经验数据,这其中有相当数量的外汇是看好人民币升值以及中国经济前景等而通过各种途径进入中国,并投资于国内房地产和股票市场的。”国家统计局在一季度的经济述评中,对于货币流动性过剩问题发表了上述数字。国家统计局认为,我国目前的货币资金出现了严重的短期化问题。

  游资是股灾发生的助长剂

  国家统计局的述评虽然没有明确说明流动性过剩的构成,但市场人士普遍认为:包括国际热钱在内的游资很大程度上推高助涨了中国股市。

  分析认为,热钱流入一个国家主要因为两个因素:一是短期利率处在波段高点,还在走高;二是短期间内汇率蓄势待发,正要升值。此外,发展中国家由于经济正在起飞,国民收入正在成长,股市正在上扬,只要相比他国符合以上要件,都能吸引八方热钱进来。

  深交所综研所副所长肖立见此前撰文认为:国际游资是股灾发生的助长剂。事实上,不管是1994年的墨西哥金融危机,还是1997年以来的东南亚金融危机,国际游资都有不可推卸的责任。

  实时资金监控已经开始

  央行副行长吴晓灵最近指出,一季度外汇储备激增的原因,不仅仅是贸易顺差的激增。她给出的原因包括:央行与商业银行之间外汇掉期交易完成,致使外汇回流到央行账上;以国有大型银行为代表的许多中资企业通过境外上市募集了大量外汇资金,出于人民币升值预期,这些企业纷纷通过各种安排逐步完成结汇,但她没有给出细节数据。

  中信证券研发部主管陈伟庆受访认为,在700多亿元的新增外汇中,流入股市的资金很难统计,“但涌入股市的国际热钱实际增量并没有想像中那么大。”联合证券研究所吴寿康所长受访时也认为,国际热钱流入一方面在于赌人民币升值,另一方面有部分流入二级市场。“热钱可以通过国外的企业签单进入国内,所以实际的数额很难统计。”

  此前,有报道引用权威人士的话说,734亿美元中的600多亿美元有三种“出处”:约有100多亿美元是中国企业海外融资后调回国内的结汇,200多亿美元是金融机构的外汇盈余和外汇利润结汇,200多亿美元是进出口企业的远期结汇。再算上央行与商业银行的掉期业务部分,纯粹的热钱比例并不高。

  国家统计局称,要对国际热钱实行有效监管,确保外资准入的政策落到实处,防止国际热钱过度炒作。同时要加强对公募基金、财团资金、企业财务管理公司的资金监管。而记者最近几天了解到,有关部门已经加大了对券商和私募大额资金来源的监控。广州的券商营业部就被人民银行方面召集开会,讨论反洗钱。一家深圳的某大型私募负责人则称,近期深圳监管部门对私募进行调查,带走了它们资金流数据和合同样本。

(责任编辑:魏成)
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