医药板块热点纷呈时，我们强调企业的真实业绩和核心竞争力，在整体市盈率高企的时候，建议投资者更着重于可持续发展的“价值型投资机会”而非一次性收益的“交易性机会”。长远看，现阶段看似已处于较高估值的优质企业，其风险却是最小的。
优质企业强者恒强
今年一季度行业数据和公司数据均表明，医药行业正从去年的“低谷”中逐步回升，优质公司将率先走出行业低谷。虽然今年的政策和监管更趋严厉，但优质公司已率先走出良莠不分的“混沌”状态，迅速适应新的监管秩序，开始沐浴行业暴风雨后的第一缕阳光。未来，行业集中度提高、优质公司强者恒强的趋势更为显著。
一季度优质公司的业绩屡超市场预期，包括恒瑞医药（增长48％）、双鹭药业（增长140％）、科华生物（增长43％）、国药股份（增长48％）等经营上具有特色、基本面扎实的优势公司。未来这一类业绩趋势良好的公司仍可能超预期，并成为投资主流。
原料药子行业有待观察
大宗化学原料药类似“周期”性行业。引起此轮价格回升的原因，主要是经过多年市场竞争，绝大多数原料药企业已处于亏损边缘，而去年以来国家对化学原料药企业提出更高的环保要求，迫使中小企业减产、停产，加速淘汰，市场份额向大型企业集中，供需结构和产业结构的改变推动产品价格步入上升周期。但这种上升情况能维系多久还需要观察，目前并不足以构成对一些股票的投资建议，我们更多地认为是交易性机会。
我们将关注产品价格回升对上市公司鑫富药业、广济药业、华北制药、鲁抗医药、哈药集团、东北制药等的后续影响。其中，东北制药近期公告显示，经过多年波折，“维生素C资产和负债”终于回归股份公司，若VC价格持续上扬，将带来07-08年收入和利润的巨幅提升。
投资建议
2007年在“降价”行业常态和“监管”主题词两个主旋律下，来自政策面的影响将加速行业洗牌，肃清行业秩序，但这是一个长期过程，全年医药行业整体经营情况可能并不乐观，我们维持行业整体“中性”评级。对继续保持较高成长性的生物制药子行业和经营稳健、抗风险能力强的品牌/现代中药子行业维持“谨慎推荐”评级。
重点公司点评
天士力（600535）：今年是天士力多方位步入国际化的一年，各项业务蓄势待发，预期中的利好因素有望逐一实现。产品增长点包括：主导产品复方丹参滴丸获得提价，养血清脑系列恢复性增长；首个中药粉针新产品上市、另外2个年内可能获得新药证书，公司将进一步加大对中药粉针平台的股权控制；国际化方面，复方丹参滴丸美国FDA认证有望取得阶段性成果，上海基因工程药物平台将取得国际合作进展；管理方面，公司表示将适时推出管理层股权激励措施。行业环境逐步规范以及政府加快推动中药国际化发展，将为现代中药龙头企业提供广阔发展空间。公司基本建设投入已经完成，开始进入收获期。
恒瑞医药（600276）：今年一季度实现收入40191万元、净利润7403万元，同比分别增长18.96%、48％。恒瑞医药作为国内优秀的抗肿瘤药物领先企业，从国有企业转变为民营企业之后，公司也从过去追求规模化转变为追求效益最大化，产品结构持续调整和优化。从一季度主导产品和业绩增长情况看，公司今年将面临较良好的市场环境。
国信证券 贺平鸽 丁丹
医药行业整体被评为“中性”
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