沪胶成交量大幅减少

　　近期，上海天胶成交量大幅减少。4月18日沪胶各合约总计成交57.13万手，而4月30日仅成交20.55万手。节后随着交易员们回到市场，成交量有所回升，昨日总成交27.82万手，但离35万手的平均水平仍有距离。

　　笔者认为，短时间内沪胶难以恢复先前成交活跃的局面，这可以从量价关系方面看出一些端倪。

　　3月中旬以后，主要产胶国泰国处于冬季减产期，大部分地区天气干旱不利于割胶，国际原胶供应趋于紧张，东京胶走出盘局开始上涨。今年，国内进口量不足，加上基本金属等工业品价格大幅飙升，市场因此对沪胶价格进行了充分挖掘。短线资金进场大量买进，推动主力合约上涨至24000元上方，高出现货价格超过10％。这吸引了大量的期现套利资金涌入上海天胶市场，多空双方对峙，持仓峰值高达13.7万手。

　　但是，由于中化国际、中化物产和中粮期货等实力机构的期现套利交易头寸超过3.5万吨，所以空头阵营较为稳固，在市场下跌时空头并不急于盈利离场。相反，投机多头的浮动亏损持续扩大，纷纷止损，深陷多杀多的被动局面。期价直线下跌，投机多头力量受到重挫，市场成交趋于清淡。预计沪胶日内波动率将明显降低，投资者参与日内交易应关注这一转变。

　　其实，锌锭期货的上市也分流了原先沉淀在沪胶市场的资金。

　　国内锌锭供应和消费基本平衡，但国际锌锭的价格变化幅度较大，这给国内贸易商留出了较多的获利机会，其频繁的进出口行为导致国内锌锭定价对伦敦的比值区间较大。按目前的汇率计算在7.7至9.5之间，幅度远大于沪胶对东京胶的比值区间。

　　由于国内锌锭价格波动剧烈，加上上海锌期货报价的最小单位合理，大量短线投资者开始转战锌期货品种，这削弱了沪胶作为短线投资者乐园的地位，预计这一变化将会继续。

　　目前国际天胶的基本面良好。由于泰国的原料供应量比较有限，成交量持续偏低，橡胶现货供应仍然偏紧。而印尼橡胶公司联合会执行经理苏哈托日前在雅加达称，随着印尼国内经济的好转，机动车的普及程度上升推动轮胎需求，印尼国内工业对天然橡胶需求的增长率预计将高达10％。

　　分析师认为，随着中国“五一”长假的结束，国际胶价将在未来几个交易日获得支撑。国际橡胶研究组织(IRSG)也发布了最新的预测数据，认为今年世界天然橡胶产量约925万吨，消费量比去年增长约2％达到900万吨，今年国际天胶价格仍将维持高位运行。

　　由于上海期货交易所的巨量库存，国内天胶的基本面仍不乐观。交易所的库存超过了10万吨，但随着期价的持续大幅下挫，705合约的报价低至20300元/吨，明显低于海南现货市场20800元/吨的平均报价。这将吸引消费买盘的兴趣，限制沪胶的短期下跌空间。

　　现在云南和海南主产区已全面开始割胶，由于5号标胶库存较大，而且期货对现货仅维持平水和小幅升水，新割的胶大部分用于生产乳胶。笔者认为鉴于季节性的利空，不可对沪胶大幅下跌后的技术性反弹行情寄予厚望，投资者做多仍需谨慎。

　　后期上海天胶的日内波动将减缓，主力合约有望以19500-21000元/吨为主要波动区间交易。