顺差对有效汇率反应滞后本币汇率“明升实降”(图)

　　本报讯人民币对美元汇率连创新高，5月8日又突破7.70关口，今年以来已累计升值1.46%。但根据国际清算银行统计，人民币汇率“明升实降”。今年以来人民币名义有效汇率贬值0.69%。与此同时，贸易顺差呈现出对有效汇率的滞后反应。

　　名义有效汇率贬值

　　《中国证券报》分析称，目前，有效汇率是唯一能够较全面地反映人民币对一篮子货币汇率变动情况的指标，比人民币对单一货币中间价更能体现人民币对世界主要货币、尤其是主要贸易国货币的汇率走势。

　　根据国际清算银行统计，尽管今年以来人民币对美元汇率一路上涨，但人民币对其他货币却没有同幅度升值，导致有效汇率没有明显升值。3月、4月人民币有效汇率连续降低。

　　最新人民币名义有效汇率指数98，实际有效汇率指数（考虑CPI影响）94.28，比起今年初分别为98.68、94.18的水平，名义有效汇率出现下降。也就是说，如果以有效汇率来衡量，今年以来人民币基本没有升值，不考虑通胀因素甚至还贬值0.69%。

　　有效汇率会得到控制

　　分析师认为，今年人民币有效汇率将“有升有降”。3月、4月有效汇率走低主要有两个因素。

　　首先，人民币有效汇率的计算中，美元的权重最大。以人民币兑美元中间价来衡量，今年前两月人民币升值速度明显快于3月和4月。

　　前两个月人民币兑美元升值幅度达到0.858%，是去年同期的2.4倍。而3月、4月两个月的升值幅度为0.541%。分析人士表示，人民币今年前两个月快速升值的态势应该不会长期持续。

　　其次，美元汇率近期走软。今年年初以来美元兑美国贸易伙伴的货币已经下跌了2%。这在一定程度上抵消了人民币兑美元的升值幅度，导致人民币有效汇率上升并不明显。

　　尽管市场普遍预期今年人民币兑美元升值幅度可能达到5%，超过去年2个百分点，但官方显然有自己的打算和节奏安排。分析人士表示，经过了3月、4月升值相对放缓后，尤其是“五一”长假的效应释放，短期内人民币对美元升值速度可能适当提高，近期已出现这一苗头。但中长期来看，人民币升值仍将遵循渐进有序的节奏。

　　贸易顺差滞后反应

　　在有效汇率“有升有降”的走势下，未来几个月贸易顺差有望继续保持较快增长态势。

　　根据国际清算银行统计，今年2月人民币有效汇率曾达到高峰，几乎是汇改后升值最快的时期。2月人民币名义有效汇率指数99.05，创下汇改后的次高；实际有效汇率指数97.2，创下四年来（2003年2月以来）的新高。

　　而随后，3月份贸易顺差大幅走低至68.7亿美元，创下13个月来的新低。专家分析，很可能是人民币有效汇率1月、2月升幅过大，导致出口竞争力下降，滞后一到两个月的贸易顺差突然缩减。3月出口增速仅6.9%，其中对汇率最敏感的纺织品出口出现罕见的负增长。

　　如果以此推算，既然3月、4月有效汇率连续走低，则4月、5月的贸易顺差很可能再次反弹。根据彭博资讯统计，机构预测4月份贸易顺差为150亿美元，再次走高。分析师认为短期内巨额贸易顺差难以彻底改观。

　　(王栋琳)