基金上月调仓权倾蓝筹（基金分析）

　　4月中旬以来，主动投资的股票方向基金在指数虚高的恐慌中已经压缩阵线，投资风格渐趋保守

　　面对市场不断创出新高的局面，由于恐高而造成的谨慎心理，促使基金在仓位上的调整更趋保守稳健的特征。4月份以来基金减弱对一季度涨幅过大的中小板块的追捧，转而寻求具备长期业绩支撑的权重蓝筹

　　操作渐趋保守

　　身处高处渐生寒的忧虑开始主导基金在第二季度首个月份调仓的思路。

　　相对于4月份不断上涨的市场来说，基金在二季度初所体现出来的调仓风格显得谨慎有余。一季度相对市场走势涨幅疲软的股票方向基金并未走出业绩低迷的阴影，进入4月份以来，除指数型基金与沪深300指数缺口仍保持在一定程度外，其他三类主动投资的股票方向基金与沪深300指数的缺口呈加速扩大的趋势。

　　这一方面是由于在市场上行态势不变的情形下，一季度基金净值表现的落后对后期基金与市场之间的差距产生扩大效应；另一方面我们也不能排除基金仓位的调整未能完全迎合市场步伐，从而贻误获利时机。

　　单看2007年4月，股票—股票型基金过去一个月净值增长率为18.3%，股票—指数型基金过去一个月净值增长率为22.67%，混合—偏股型基金过去一个月净值增长率为18.76%，混合—平衡型基金过去一个月净值增长率为17.6%。其中，被动投资的指数型基金取得了明显高于其他三类型基金的业绩，而在牛市的气氛中，股性最为强烈的股票型基金业绩保守，并未拉开与均衡配置的平衡型基金的差距，甚至低于偏股型基金，折射出主动投资的股票方向基金受稳健保守思路的影响，在市场上涨的过程中防守的心态在投资操作中位居上风，从而坐失获利良机。

　　以大盘蓝筹为支撑

　　在一季度对低价股、重组股、绩差股等中小盘特征明显的板块火热追捧之后，这些中小板块所面临的上涨空间相应降低。源源涌入的资金扭头在一季度涨幅不足的权重行业上寻找获利机会，以大盘蓝筹为支撑的行情发展趋势逐渐得到确立。

　　随着市场的高位运行，基金在投资操作上趋于谨慎的态度越来越明显，其坚持的价值投资理念促使基金在大类资产配置和股票细类配置上作出转变，单纯考虑股票仓位内部的细类配置，主动型开放式股票方向基金一方面更加侧重对存在业绩支撑的价值蓝筹的持有，另一方面它们在仓位配置上积极进取的风格开始得到收敛，转而寻求较为稳健保守的搭配，从而为迎接市场系统性风险的集中爆发做到未雨绸缪。

　　根据对基金净值与市场表现相关数据对基金在4月份的调仓进行测算，按证监会分类的22类行业中，结果显示，4月份受主动投资的股票方向基金偏好程度较高的行业是：金融服务226.61%、采掘行业207.1%、食品饮料141.79%、房地产136.79%、金属非金属132.36%、机械设备82.02%、文化传播79.69%、交运仓储75.96%。相对于各行业的市场比例，金融服务、采掘行业、食品饮料、房地产、金属非金属在4月份明显受到基金超配，而且也是在这些行业中集中了市场上高达45%的价值蓝筹品种。而在一季度基金超配的行业除以上四类外，还包括文化传播、商业贸易、木材家具这些中小板特征相对突出的行业。前后对比部分说明了在4月份的行情中基金已经开始逐渐减小对中小板块的持有力度，对行情的恐高驱使它们更加注重对有价值支撑的权重蓝筹的把握。

　　由于基金对行业集中持有趋势的增强，导致基金不同行业上的仓位两极分化现象趋于明显。如果结合市场各板块期间的走势来看，出于对市场后续走势谨慎心态的逐渐增强，4月份基金的持仓变化更加侧重于夯实整体股票仓位的价值支撑，追求短期获利的行为开始居于次要地位。

　　基金的仓位布局，更加显示出其置风险防范于首位的操作理念，作为理性的机构投资者，基金坚持的长期价值投资理念在牛市气氛烘托下、资产价格不断膨胀的泡沫中显得更加坚决。

　　（作者为中国银河证券股份有限公司研究中心分析师）

　　测算结果显示，从基金对各行业偏好程度指标的变化幅度来看，相对于一季度末，基金偏好程度提高的有以下7类行业：采掘行业、金融服务、其他制造业、金属非金属、房地产、电子行业、纺织服装，而其他15类行业的偏好程度均不同程度的缩小。可以推测，基金在仓位布置上由原先分散性投资开始向具备相对投资价值的权重行业转移，在此过程中基金集中持有重点行业的风格有所体现。

　　较一季度仓位布局，4月份遭基金增仓的行业有采掘业，金融、保险业，金属、非金属，房地产，电子，纺织服装；遭基金减持明显的行业则包括批发和零售贸易、农林牧渔、医药生物制品、社会服务、石油、化学、塑料、塑胶，机械、设备、仪表，交通运输、仓储，造纸印刷，信息技术等，基金仓位由中小板块向大盘权重行业集中的态势较为明显。