央行为何连出三“拳”-

　　调控目的：力防经济过热

　　央行出拳了，这在市场的意料之中；连出三拳，却在市场的预期之外。

　　不过，从陆续公布的4月份经济金融数据中，人们或许可以发现央行的良苦用心。

　　投资方面。

从增长率看，今年1至4月，城镇固定资产投资同比增长25.5%，比一季度的25.3%高出0.2个百分点。再看先行指标，1至4月，新开工项目同比增加2121个，而一季度为同比减少2294个。这些都显示，固定资产投资反弹压力正在加大。

　　物价方面。4月份CPI(居民消费价格指数)同比上涨3.0%，处于3%的调控目标的上限。而未来价格上行风险依然存在，决不可大意。

　　货币信贷方面。4月末广义货币供应量(M2)同比增长17.1%，高于年初确定的16%的预期目标。3月份，人民币贷款同比少增了958亿元，但到4月份却重新回到了快车道：同比多增了1058亿元。

　　“经济金融的各个重要指标都表明，当前经济增长偏快的趋势有所加剧。央行打出‘组合拳’，主要是为了显著加大调控力度，防止经济由偏快转为过热，从而实现国民经济又好又快发展。”北京师范大学经济学院金融系教授贺力平分析说。

　　不少专家认为，央行此次调控会对股市造成影响，但控制股市泡沫并不是央行的法定目标。央行打出“组合拳”的主要目的应当是综合性的，即为了实现经济的平稳较快增长。

　　指向明确：三招各有妙用

　　“组合拳”中的一招是存贷款加息。加息前，一年期存款利率仅为2.79%，低于3%的物价水平，表现为负利率。加息后上调至3.06%，基本接近物价水平，有利于稳定通胀预期，保持物价水平的基本稳定。而贷款加息会增加贷款需求方的资金使用成本，有利于抑制信贷需求和投资过热，引导货币信贷和投资的合理增长。

　　另一招是提高存款准备金率0.5个百分点。此举能适当减弱商业银行的信贷扩张能力，加强银行体系流动性管理。

　　而将人民币兑美元浮动幅度从3%。扩大到5%。，旨在增强人民币汇率的弹性，培养企业的抗风险能力和竞争力，培育金融机构自主定价和风险管理的能力，是完善人民币汇率形成机制的一项制度性建设措施。

　　特色鲜明：“组合拳”、不对称加息

　　央行连出三拳，这种紧缩性货币政策的力度近年来罕见。贺力平认为，此举传递了一个强烈的信号，即央行认为当前存在着经济增长过热的风险，必须加大宏观调控的力度。如果这些政策在未来还没有效果，不排除央行继续出台类似组合调控政策的可能性。

　　在此次加息中，一年期存款利率上调0.27个百分点，而贷款仅上调0.18个百分点。对这种“不对称加息”，专家剖析，从5月15日起，央行已提高存款准备金率0.5个百分点，从6月5日起还将提高0.5个百分点。这些举措已经减少了商业银行的可贷资金，因此稍微提高一点贷款利率就有望对贷款增长起“刹车”作用，否则，会过多地增加企业的利息负担。还有专家坦言，“不对称加息”使存贷利差缩小，这也有利于削减商业银行的放贷冲动。

　　股市影响：

　　有利长期发展、短期看法不一

　　5月18日下午刚刚买进股票的陈先生听到加息的消息，脑子里的弦一下绷紧起来。“股市这几天一直在高位震荡，不会一买进就‘套’住吧？让人想不到的是，这次加息与提高存款准备金率一同推出，力度之大前所未有，真不知道周一市场会怎么走。”

　　在一个网络股票论坛上，加息的话题立刻成为大家讨论的热点。乐观者认为，加息在牛市里会提高人民币计价的资产价格，引起人民币更快升值，提高股票的含金量，在股市里尝到甜头的人，谁会为加几厘钱的利息把资金再“搬”回银行呢？悲观者则认为，前面数次提高准备金率和利率，市场都呈现出低开高走的态势，但这并不等于这些措施对市场降温没有作用，只是由于场外资金进场热情高导致无法出现深幅调整。宏观调控的效力具有延后和叠加作用，对投资者心理的影响也会越来越大，市场就此拉开调整序幕也在情理之中。

　　中金公司分析员邱劲认为，在低利率和宏观经济高增长的双重刺激下，今年沪深股市不断创出历史新高。根据历史经验，在宽松的货币环境下，股市很容易脱离基本面而大幅上升。实际上，在目前通胀水平下，实际利率为负值。由于资金成本过低，使得目前经济整体呈现偏快的态势，居民存款也持续从银行流向股市。综合来看，中国经济目前具备承受一定幅度加息的能力。适当提高利率至与通胀率相一致的水平，可以促使经济增长更加稳定和可持续，从而有利于股市的长期健康发展。他测算，利息增加27个基点，对非金融类上市公司的业绩的负面影响在2%-3%之间，对股市影响相对有限。人民日报

　　组合拳或演化为利好

　　周五晚间，央行打出了政策紧缩的的组合拳，不少业内人士认为，央行的如此举措主要是针对股市的，认为如此举措反映了央行等决策部门对股市结构性泡沫或者说短线上涨幅度过快的担忧。

　　但这种观点未必完全站得住脚。央行要考虑的是经济的全局，而非仅仅只有证券市场。媒体不也屡屡透露房地产市场的泡沫较股市的泡沫更难以压抑吗？

　　当然，当前货币政策的确下药“过猛”，但这种调整影响力是相当有限的。此次调整并不会改变银行业的利润增长趋势，更不会改变银行业的估值水平。既如此，也难以对A股市场造成实质性的压力。

　　更为重要的是，银行利率的提升将会进一步增强人民币升值的压力。在目前美元利率尚未大幅度提升的前提下，央行提升人民币利率，意味着更多的热钱涌入，人民币升值的压力倍增，而人民币升值正是A股市场的牛市支点。正因为如此，有业内人士认为加息不是证券市场的利空，反而是利好。

　　东方早报

　　短期利空不改中期上涨趋势

　　央行调控组合拳的打出，可能对已经涨幅减缓的股市带来大震荡。周一的股市无疑将对利空加以反映。目前多空双方对后市产生的巨大分歧，以及4000点整数关口带来的心理作用，造成本周二A股市场出现调整。不过，在空方舆论占绝对优势的背景下，沪综指也只拉出一根147点的阴线，透视出A股市场强势特征的一面。历史经验表明，当大家警惕性很高时，A股市场的调整会较为温和，不会让“聪明”的投资者如愿。因此，沪综指仍有再创历史新高的潜力。但政策面的调控力度无疑将成为左右近期股市的主要因素。民族证券

　　针对后市，一些机构的观点认为，股指盘升的趋势不会发生改变，优质成长股虽说近两日出现一定幅度的上涨，但从其优异的业绩和较强的成长性来看，目前仍有进一步上扬的动力，而权重指标股也缺乏进一步下跌的空间。因此可以说，周五的震荡属正常的回档和获利回吐，投资者仍可对优质个股坚定持有。

　　值得投资者关注的是，十一五期间重点发展的八大产业和九大专项工程涉及的相关品种已经引起了主流资金的积极关注，包括生物医药、节能环保、新能源与新材料、航空航天与军工行业等等，因此笔者反复强调，投资者在进行资产配置的过程中应重点结合国家产业政策的导向。在后市选择投资标的过程中，应继续从符合国家产业政策导向、能够代表未来经济结构转型和发展方向的产业中挖掘投资机会。作为核心资产的金融板块和权重蓝筹群体仍将主导后市行情的发展，继续成为机构博弈的主战场，后市表现仍然值得投资者密切跟踪。

　　从本周的市场表现来看，金融板块和权重指标股群体整体走势相对疲弱，但笔者认为，上述板块和个股的短期休整并不会改变其市场核心资产的地位。无论从市场博弈角度和主力资金的配置角度来看作为核心资产的金融板块和权重蓝筹群体仍将主导后市行情的发展，继续成为机构博弈的主战场，后市表现仍然值得投资者密切跟踪。

　　广州万隆