李大鹏：股指期货是一个巨大的商机

　　海口晚报网5月20日讯

　　2007年5月19日，由腾讯网主办的“2007证券中国投资论坛”在北京举行。本次论坛的主题为：“中国证券市场黄金十年展望”。以下是上海期货交易所的CIO李大鹏先生的演讲实录。

　　李大鹏：谢谢主持人，谢谢各位。能有这个机会到这里和大家交流其实非常偶然。因为可能大家也知道，我是上海期货交易所的，到这里出差，朋友说这里有一个很好的机会和大家交流。其实我是北京人，与其我在家一个人看电视，还不如到这里来和大家谈谈大市。

　　大家对股指期货众说风云，怎么看这个问题，今天我了解到有很多媒体在这里，我就先声明，所有我的讲话是我个人的观点，既不代表交易所，也不代表证监会。

　　我先举一个例子，最近朋友问我怎么看股指期货？什么时候推出？这是一个非常敏感的话题。我的回答总是如此，“推出的时间我不知道，但是我问各位，如果你问我这个问题，我就问你一个问题，你准备好了没有。”股指期货是一个巨大的商机，没有经历过你不知道。股指期货金融期货推出是我们国家的第一个，我们目前只有商品期货。面对如此巨大的商机，幸运的大门永远是为准备好的挑战者打开的。

　　你只想问这个门什么时候开这绝对是一个错误的问题。你一定要问问你自己，或者是你的理财经理、或者是你买的基金他们准备好了没有，这才是正确的问题。问这个问题比较难，股指期货是所有的期货在我们中国金融行业还是一个稍微陌生点的东西。你说我准备好了没有？大家都知道，高科技的泡沫在99年到2000年破灭了，当时美国的股市有多少的资产破灭，是8万亿美元的价值灰飞烟灭。美国的所有期货都做了对冲。所以我在那边把损失补回来了，我可能净值损失没有一万亿，所以很快恢复了过来。这就是大家今天关心的，如果我把这个泡沫捅破怎么办？2000年，美国股票市场大泡沫的破灭就是一个事实，你可以破灭8万亿，但是你的投资策略是完善的，中国股市不会垮台。这表示，中国金融市场是一个完善的发展过程。我很高兴中国的金融市场现在已经开始意识到，并且在做这个事情了。所以各位应该是从这个角度想的。

　　其实我刚来时，有几位朋友在底下知道了我是期货行业的，他们就问了几个问题。如果我想向各位解释清楚什么是股指期货，为什么要准备的话，大概我们要在这里上一个至少四十学时的课才能解决。我只能给你们讲几个简单的例子。第一个请大家注意，股指期货不是为中小股民准备的一个投资游戏，这是中国市场的特点。各位专家讲过，中国的股市和美国、欧洲的股市绝对不一样，是人民群众的一个海洋。但是股指期货根本不是。我举几个简单的例子。现在我们要推出的股指期货是沪深300。沪深300我不讲具体的数字，应该是在3400点左右。你怎么看待3400点在股指期货交易上是什么价值？中国期货交易所的合约设计，我想大家也记得是300块钱人民币一个股指点。你这么算，3400点的沪深300，你要买一份股指期货，这个300乘3400是11万，你中小股民能够拿出来买一手吗？这不像你买一个垃圾股现在ST都很贵了。反正我一咬牙，我下个月不吃肉了，我可以买一百股，撑死了花六百元，七百元，你可以是一个成功的股民。但是11万相当于一股你就买一个股指期货。但是我说的不是这个，所有的期货衍生品都有一个特点，我说的十一万就是合同价值，并不是真实的交易价值。我们的股指期货为什么不是为中小股民设计的，大家应该知道我们的保证金额度。11万的合同价值，你要付出12%的保证金，才能拥有一份股指期货合同。11万的12%，我们按10来算，你手里要有1万1千元现金才能买一份股指期货。如果你真的有一万元，你是买股票还是买股指期货？从个人来讲。而且如果股指期货震荡一下的话，你买股票我撑死了倾家荡产，可是股指期货不是这样的。你没有全额花钱买，但是全额跌下来，你自己的一万元保证金没有了，我还要给你追加。所以这个事个人千万不要做。但是你作为一个股民你要关注它。你买了基金，你就是基金的拥有者，你有权利让基金经理告诉你他对股指期货的理解和策略，因为这关系到你自己的资金安全。这是我们要想的股指期货的事情，不要天天去问，哪天会上市，这和你没有太大的关系。你一定要问你的基金经理，和整个中国的股市对这个准备好了没有。这些才是我们真正正确的态度来看待股指期货的推出。

　　大门一开开，它的机会到底有多大？中国股市为此受到的影响有多大？看成熟的金融市场，以美国为例。一旦金融衍生品全方位的推出，股指期货沪深300只是一个试探，将来全推出的话，整个的金融市场在结构上会非常的完善，给个人控制风险的工具会非常的完善。当然你会有新的风险，但是那个是我们做金融工程的目标，就是要达到控制风险和从风险中获益的手段。我这么讲比较的抽象，就是讲几个数字。03年的12月底，我在芝加哥商品交易所，它是全球最成功也是最早推出金融期货的地方。其中有一个交易池，我不知道大家熟悉不熟悉，就是欧洲美元交易池。这是年底最后一个交易日，它的负责人告诉我，一个交易池一个星期的交易量，就是合同价值是美国全年的GDP。它的交易值把假期除去，一年要交易50周，所以这一个欧洲美元交易的衍生品是美国GDP的50倍，所以你要知道这个门一旦打开，机会有多大？

　　反过来，我们到底准备好了没有？就我的观察，我们从心理上几乎没有任何的准备。大家知道几个概念，一个成熟的衍生品市场。另外说一句话，我们国家现有商品期货市场，一年的交易量是我国的GDP同等数字。所以说，要走的路还很长。我怎么去评判我们的交易市场，期货、衍生品所有都算上是否成熟？有一个大概的判断。我做衍生品交易有一个很特殊的阶段。当时我们吃饭和几位嘉宾也交流过，是交割。交割的比例在衍生品市场如果超过了5%，这个市场就不是成熟的市场了。什么意思？我一天一个月交割下来，因为衍生品每个月有交割，我整个商品的合同交易期生命期，交易量如果最后由5%以上的人做交割了，要接受实物，商品是（棉花大豆或者是金融要换成股票），如果超过5%就说明这个市场不成熟。我们认为在2-5%之间是一个成熟的市场。就是说95%以上的人整天在那里倒腾做，因为期货市场是T加0，我们那成熟的交易员一天能打上百个单子。这样一做，2-5%的交易量才说明这个市场才成熟，这引发了我们国内市场一个深层的文化问题。我们说95%以上的衍生品市场的参与者应该是投机交易者。我为什么注重说投机呢？因为中文没有合适的名字，如果大家看过了英文的书都知道，这个概念在英文中叫做“Speculation。我觉得做中文基础工作的人，要翻译成一个好的词来。在英文中这个词是非常中性，甚至是一个非常正确的词。我没有足够的95%以上的投机交易商的话，这个市场是不成熟的。但是中国市场会认为，这是买空卖空。可是市场发展到今天，金融是现代经济的血液命脉，衍生品是保证你的血液流畅的一种工具。你从这个角度来看，投机应该是什么？它实际上是对市场发表的看法。各位今天都在讲，我们今天这个市场有泡沫还是没有泡沫，你在这里讲是专家的意见还是你个人的观念，你不负任何的金融责任。我说对了，大家鼓掌。我说错了，大家说你这个人乌鸦嘴，但是你没有什么责任。但是衍生品、股指期货你要对你的看法负责任。我看涨我就买股指期货的多头合约，如果跌了你就赔钱。如果我认为这是泡沫，我不说话，我卖空我的股指期货，我就从中获利，错了我就输得一干二净。所以金融市场是对整个金融、整个经济看法负责任的一种意见。把钱放进去，你看对了你赚钱，看错了你输钱。所以说“投机”是一种对金融看法负责任的形式。

　　各位都想想“投机”这个能翻译成一个什么好的词，从而把对期货这种买空卖空的妖魔化从中国金融市场改变过来。各位可能没有意识到这一点，但是我深刻的感觉到。我觉得我中文不行，所以说看看谁今天能行。另外，从金融市场的角度讲，你再问准备好了没有？我是搞技术的，金融期货交易所的交易系统是我们交易所做出来的。那就说整个市场从技术角度讲，你是否完备了？从整个市场规则上、法律上你是否完备了，这是一套系统工程。很难说某个部分你做好就做好了。所以大家看这个问题尽量有一个全局的观点。谢谢大家！

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　　（来源：腾讯证券）