我国进入人人都是股神时代 散户成股市资金主力

　   “散户型股市”更疯狂　　

     不再为政策面因素所左右，不再追随基金等机构，历史经验与课本知识正在被颠覆，这是一个“人人皆股神”的“散户时代”。

　　5月18日星期五，晚上7点多，郭子和几个哥儿们正在饭桌上昏天黑地的侃着股票，特别是最近在B股市场上的辉煌战绩。突然，短信声起，郭子的神色顿时凝重。

　　“央行又加息了，还同时上调了准备金率。”郭子说。

　　酒桌上顿时没了声音，“那周一清（仓）吗？”一个朋友问。郭子将剩下的半拉鸡翅吃个精光，然后狠狠地说：“不卖！”

　　郭子并不是第一次经受这样的“煎熬”——尽管证券账户上的数字依旧在不断上扬，但郭子心中的不安反而一日胜过一日——每次国家出台新的调控政策，或者著名学者、重要官员发表警示言论，以及重大节假日和重要点位，对郭子来说都是一次心理折磨：“卖？还是不卖？”

　　5月18日18：38，中国人民银行网站突然挂出消息：5月19日起，央行将上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点；6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　这是央行自2006年以来第8次、今年以来第5次上调存款准备金率和自2004年以来第5次调整存贷款基准利率。但是，同时宣布上调存款准备金率和存贷款基准利率，却是近10年来头一遭。

　　5月21日，加息后首个交易日，沪指却低开高走，一度创出4083.42点的历史新高，深综指、深成指、沪深300指数等均纷纷创出新高。当日收盘，沪指报4072.23点，上涨41.97点，深成指报12269.20点，上涨169.1点，两市成交量也明显放大。

　　从1993年到2005年，历次加息都会引发股市下跌甚至暴跌，但是进入疯狂的2006年以后，已经连续四次，加息后股指却颠覆经验与课本而收红。“散户的力量”在不断被证明。

　　“我在3000点的时候清了一次仓，可我卖掉的股票几乎天天涨，少赚几万块。两周之后，我又杀了进去。”郭子告诉《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)，“我有一哥儿们都几进几出了，快折腾死了。”

　　在市场狂热的同时，焦虑确实越来越重，清仓又复仓的老股民比比皆是，新股民也变得谨慎。据深交所最新发布的统计数据，今年以来，在深圳A股大约有340万空账户，这些账户或者属于清空了账户的老股民，或是从未做过交易的新股民。

　　“五一之前，很多朋友都清了仓，我挺住了，我坚信还会涨，结果我赚了。4000点我也挺过来了，我又赚了。”郭子似乎铁了心，“这次我还赌不卖！”

　　郭子又赌对了——5月23日，沪指以4173.71点收盘。

　　散户“凶猛” 股市“说”不下去了

　　长久以来，中国股市深受政策面因素的影响。高层官员的各种讲话、专家权威的重要言论一直都是左右股价涨跌的重要力量。

　　相信很多老股民对1996年12月16日《人民日报》题为《正确认识当前股票市场》的社论记忆犹新。这篇“提示股市风险”的特约评论员文章将股市定性为“不正常和非理性的”，当天上证指数暴跌9.91%，除个别小盘股外，几乎所有股票全日封死跌停。次日又跌了9.44%，然后是连日暴跌，一个由社论引发的熊市由此开始。

　　1999年6月，《人民日报》又发表“特约评论员”文章，称当时的股市上涨是“正常的”。随后，几乎失去信心的中国股市，终于出现了难得的数日上涨。

　　但时过境迁，今日之股市的涨跌很难由言论来控制，政策面的措施也似乎越来越难以抑制股民疯狂的神经。

　　5月初，央行行长周小川公开表示了对资产价格和股市泡沫的担忧。但对于央行行长难得一开的金口良言，狂热的投资者并未予以理会。就在周小川言论的第二天，股指反而上涨近3%，再度创下历史新高。

　　事实上，近期已有多位官员、知名学者和业界权威公开对目前股价水平发出了警告。相关的监管部门也频频出台调控措施：央行继续收缩流动性，证监会甚至两度发布通知提示风险。众多机构也几乎一致认为目前A股市场估值过高、风险巨大，并大幅减仓。

　　然而，在众多利空消息的背景下，整个市场依然维持上涨，并屡创新高。上证指数从1000点到2000点，用了近18个月，而从3000点到4000点，仅仅用了48个交易日。

　　在这背后，是无畏的新股民执着、狂热地涌入股市。根据中国证券登记结算有限责任公司的最新统计，截至2007年5月17日，沪深两市股票总市值达到了17.43万亿，总开户数达到9773.12万户，约占总人口数的7％，这还不包括间接持有股票的人。最新一期《股市月度资金报告》显示：截至4月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。

　　不知是因为“狼来了”的声音一直未断而恐惧疲劳，还是无知无畏而乐观过度，“08年奥运会之前，国家不会让股市垮掉。”证券交易大厅内蔓延着这样的声音，“说不定会一直延续到2010年世博会。”

　　散户成股市资金主力

　　在过去的4个月内，个人投资者持有的流通市值比例从52%提高到62%。特别是4月份，接近2500亿的存量资金流入A股市场，其中只有约830亿元左右来自机构投资者，其余1600亿为个人资金的贡献，散户资金与机构资金的比例为2：1。

　　本月，来自申银万国的一份研究报告显示了上述事实。

　　而据Wind资讯对深交所有关数据的统计，今年3月，机构投资者的持股占比首次出现了环比下降。在全部23个一级行业中，有19个行业出现了机构持股份额下降的状况。

　　这在过去一年多的牛市行情中，是从未出现过的。事实上，就在去年年末，沪深两市的资金还有九成以上来自于机构投资者。但短短几个月时间，随着大量新资金的流入，A股市场的格局发生了重大变化，由机构主宰变为散户的天下。

　　除了股票以外，在其它金融衍生品市场的交易中，个人投资者也完全占据了上风。以权证为例，由于风险较大，投资者要求具备相当的专业知识，权证市场本来应该是机构主导的阵地。可事实是，在今年前3个月，个人投资者的权证交易份额已经从95%上升到97%以上，其他机构的合计交易量不足3个百分点。本应“另类”的权证，俨然成了大众“消费品”。

　　“人人都是股神”

　　随着这个“散户化”时代的到来，越来越多的“专业”人士和老股民开始“看不懂了”，因为它已经颠覆了以往固有的历史经验与课本知识。A股的走势也越来越诡异，资金驱动性的上涨使得大盘走势异常蹊跷。

　　过去，基金、QFII一直是散户追逐的对象；而如今，机构正在被散户所抛弃。基金减持、QFII离场引发的不再是散户的跟进而是嘲笑，“打败基金经理”、“跑赢机构”已经成了散户新的豪言。

　　散户也并非盲目自大，因为基金公司等机构投资者的重仓股滞涨，而散户比较热衷的低价股、题材股却大涨，已经成为如今市场的一大特征。

　　基金经理们也在痛苦地追着散户调整投资方向，并开始热衷于短线操作。什么“价值投资”、什么“巴菲特”，通通不再符合“牛市逻辑”。机构和学者们也不再喜欢预测大盘和指数，因为在形势大好中预测灾难，太需要勇气。

　　另一个奇怪的现象是：新股民的业绩普遍好过老股民，什么也不懂的大妈不一定输给金融系的高材生，似乎真的进入了一个“人人都是股神”的时代。

　　中信证券研究部主管、首席策略分析师程伟庆博士在接受《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)采访时，基本同意这种“散户时代”的说法和上述现象，但他认为这是一个“基金和散户相互的过程。”

　　程伟庆认为，因为从去年10月份以后，各个行业业绩的相对位置发生了很大变化，大量新资金的涌入，也改变了以前的市场状况，特别是投资热点。

　　“由于之前曾经有一波机构的行情，以配置为主、以价值主线为主的行业性配置基本完成了。在这种情况下，机构就可以去追逐一些热点性的东西，从结构性的投资走向消息性的投资。”他说。

　　“现在的波动比以前要大，甚至一天之内就会出现大幅波动，这实际上为短线操作提供了一个可能。再加上现在又是一个以消息为主的投资风格，也为短线提供了空间和现实条件。”

　　但程伟庆认为，未来几个月，如果估值结构和盈利结构再发生大的变动，可能又是一个机构化的行情。

　　“谨慎”是程伟庆给个人投资者的操作建议，“对于股市是否过热，大家都在讲是‘结构性泡沫’。这好像没有回答，但其实是个最好的回答。”程伟庆说，“机会始终有，泡沫也确实存在，但并不是全市场的。”

　　“即使有泡沫可能也要隔上两到三个月才会破灭，或者才会出现振荡的迹象。现在只能是定性地说是结构性泡沫，什么时候市场会出现比较明显的下跌和振荡，很难判断。”他说。

　　资料

　　网络流传的新股民之歌

　　——《死了都不卖》

　　把股票当成是投资才买来

　　一涨一跌都不会害怕掉下来

　　不理会大盘是看好或看坏

　　只要你翻倍我才卖

　　我不听别人安排

　　凭感觉就买入赚钱就会很愉快

　　享受现在别一套牢就怕受失败

　　许多奇迹中国股市永远存在

　　死了都不卖

　　不给我翻倍不痛快

　　我们散户只有这样才不被打败

　　死了都不卖

　　不涨到心慌不痛快

　　投资中国心永在

　　就算深套也不卖

　　不等到暴涨不痛快

　　你会明白卖会责怪

　　心态会变坏

　　到顶部都不卖

　　做股民就要不摇摆

　　不怕套牢或摘牌

　　股票终究有未来

　　配文

　　一位股市散户的来信

　　股市2004 VS 股市2007

　　——冰火两重天

　　编辑同志：您好！

　　我是《中国经济周刊》的读者，也是一位老股民，股市的大起大落，我经历了好几次，我相信，物极必反。

　　2004年，在上市公司上半年利润增长40%，预计全年业绩增长30%，以及中国GDP总量从1992年2.6万亿元增长为2003年的11.66万亿元的形势下，中国股市却出现了一破净资产、二破发行价、三破面值、四破非流通股转让价、五破5年沪深综指1302点和323点低点、六破10年市盈率低点的“反常”现象。

　　而今天，股市又走到了另一个极端。在监管部门、业界权威、知名学者不断发出危险警告，以基金、券商为代表的机构投资者大幅减仓的情况下，奋不顾身的股民却推动着股指依然昂首向上。而且，股市里弥漫着一种不正常的气氛，一些人不上班专职炒股，“08年奥运会之前股市不会下跌”的论调风行。我觉得，这种过分的“火爆”也同样不正常。

　　在2004年股市低迷与今天股市高涨时，我各拍摄了一组照片，对比性很强，或许对于今天的人们有点启发。

　　安徽电信器材贸易工业公司 金家煌

　 《中国经济周刊》记者 孙冰