关注交叉持股公司半年报业绩

　　伴随着市场的剧烈起伏，具有交叉持股概念的上市公司将受到怎样的影响？在不到一个月后即将开始披露的半年报中，会不会出现类似一季报中岁宝热电、雅戈尔等公司因限售股解禁后减持而利润大增的情况？提前关注这些问题，并在大震荡中抓住合适的机遇，或许能为投资者带来一定的回报。

　　西南证券 张刚

　　按两种方式计量浮盈

　　今年一季度，新会计准则首次在上市公司财报中实施，其中，颇受市场瞩目的便是金融类资产的市价计量原则。主要受此影响的便是交叉持股的上市公司。以前，按成本法进行计量，只要所持股份不进行卖出操作，期初与期末的市价差额产生的浮动盈利便不反映到净利润或净资产之中。目前，上市公司如果将所持有的其他上市公司的股票划归交易性金融资产，浮动盈利将被计入净利润，但如果划归可供出售金融资产，浮动盈利则仅计入资本公积。

　　金融类公司易受波动

　　目前，将所持股份划归交易性金融资产，市价差异影响净利润的上市公司多为金融类公司，如中信证券、宏源证券、中国人寿、中国平安，但也有少量非金融类公司，如恒生电子等。中国人寿2007年一季报显示，公允价值变动收益占利润总额比重为39.48%，中国平安的这一比例为31.13%。中信证券只有3.13%，宏源证券则高达46.76%。由于公允价值变动收益属于未实现的浮动盈利，特别对于金融类上市公司，其所占利润总额比重过大，业绩受市场变化影响就越大。另外，如果大量持有一只或几只股票的集中化投资，在套现时实际收益则通常要小于浮动盈利。

　　多数公司靠套现获利

　　不过，大多数公司按照可供出售金融类资产进行计量，期初和期末的差额仅反映到资本公积。尽管如雅戈尔在限售股解冻后很快套现了部分中信证券的股权，还有岁宝热电套现了部分民生银行，但剩余持股部分都未按交易性金融类资产进行计量，而是按可供出售金融资产计量。由于大多数非金融类公司尽可能避免持股市值变化引发净利润大幅波动，即便部分股权作出了短线套现的操作，剩余部分也仅按可供出售金融资产计量，对上市公司整体净利润影响不大。

　　多数交叉持股类上市公司若套现将提升净利润，而不套现的情况下会按期初数和期末数的差额提高净资产，其半年报的业绩仍颇受市场瞩目。

　　交叉持股收益渐显现

　　虽然有些上市公司因所持股份处于限售期尚未解禁，有的被持股上市公司尚未进行股改，其投资价值还将随时间推移逐步凸显。但更多的上市公司的交叉持股收益将很快将在半年报中的净资产或净利润中反映出来，市场将会依据新会计准则对这些股票进行价值重估，其中存在较大的投资机会。

　　另外，虽然中国平安、中国人寿的持股按公允价值变化会直接计入损益，而中国平安持股的中国银行将于7月5日上市满一年，中国人寿持股的中信证券定向增发部分也将于6月27日解冻，这些也都值得关注。

　　三大关注点

　　持股市值最大的公司情况各不一样

　　交叉持股市值在前20名的上市公司中：排名第一的是中国石化，但其持股性质属于母公司对下属子公司的控制方式，所持股票在会计处理上不受市场价格的影响。此外，东方集团、新希望持有的民生银行股份、S哈药持有46.07%的三精制药股份、长安汽车持有的江铃汽车股份，也类似于这种情况，而且仍处于限售期。而排名第四的雅戈尔所受影响较大，其持股的上市公司分别为上海九百、百联股份、宜科科技、中信证券、广博股份、交通银行，尚处于限售期。南京高科持有的S科学城、栖霞建设、敦煌种业、中信证券，其中，中信证券、栖霞建设被持有市值较大，均已解禁，将这些股权计入可供出售金融类资产，若套现将极大地提升利润。

　　被持股比例占净资产比重较高的公司

　　如果投资方选择套现，被持股比例占净资产比重较高的公司可能会遇到一定的上涨压力。据统计，持股市值占被投资上市公司2007年第一季度净资产比重最高的前20名上市公司中，排名第一的*ST天桥，其持有S*ST光电、*ST华光，前者未股改，后者将于8月8日解冻。S*ST中纺持有16只A股，包括：海博股份、上海三毛、豫园商城、第一食品、联华合纤、氯碱化工、上海金陵、ST丰华、永生数据、上电股份、S*ST棱光、申达股份、嘉宝集团、百联股份、龙头股份、白猫股份。其中，被持股市值较高的有豫园商城、第一食品，均已解禁或将解禁。按5月29日和3月30日的市值差看，S*ST中纺的净资产也颇有提升潜力。

　　持股市值占目前净利润比重也要关注

　　持股市值占投资方上市公司2007年第一季度净利润比重最高的前20名的上市公司中，排名第一的开开实业，其持有新华传媒、上海九百、S爱建、中卫国脉、ST派神共5家上市公司的股份，因持股比例最高且市值最大的ST派神的股份将于2008年2月12日解禁，年内没有实质性影响。此外，申华控股持有的第一医药、ST金杯分别于7月、8月解禁，对半年报影响不大，但三季报预期将有收益。盾安环境持有海螺型材超过一半的股份已经解禁，若套现将产生较大的影响。