亚洲买家慎对美国债市

　　5月份刚开始的时候，许多债券交易员都安于度过一个宁静的夏天，建立了一些能通过一段稳定时期获益的头寸。就在上周，这种前景化为泡影，因为美国10年期国债收益率在仅仅28小时内，暴涨了28个基点。

　　自2003年8月（10年期国债收益率从历史低点大幅上升）以来，对收益率的自满情绪第一次使投资者再次蒙受了失败之苦。

　　摩根士丹利全球利率策略联席主管吉姆·卡伦指出：“如此之大的风险集中在了同一个领域。”“一旦你看到关键的（收益率）水平被突破，就会出现恐慌性抛售。”突破重要心理点位是5月初债券抛售开始的一大特点，当时，10年期收益下跌4.6%左右。由于经济报告提出了更有力的佐证，表明美国经济以增长态势进入夏季，美联储也对通胀持警惕看法，债券收益率开始上扬。

　　全球债券收益率提高也是因素之一。从利率期货的走势来看，反映出今年降息的可能性越来越小。另外，在5月份新美国国债发售时，明显缺乏亚洲买家。市场本来预计亚洲各国央行会大举买进美国国债，但它们并没有这样做。

　　Jefferies&Co国债交易负责人汤姆·迪加洛玛表示：“拍卖极其清淡。亚洲买家更青睐短期美国国债（到期期限在1年以内的）。我们将提高到4.78%以上，没有买家，接着，我们又涨到4.9%以上，人们觉得这将是今年的高点。”

　　上周初，10年期债券收益率有望冲破5%，许多投资者预计，此举最终将吸引买家，特别是那些迄今为止一直都很安静的亚洲账户。

　　卡伦表示，他起初认为上周10年期债券收益率能守住5%，并下单在收益率达到这一点位时买进。不过，他在5.02%的点位设置了止损卖单以进行对冲。一旦收益率超过这一水平，就可以取消他的交易并限制损失。在整个债券市场，人们大多懂得10年期债券收益率为5.02%至5.05%这一水平的重要性。这代表着一条始自1987年的趋势线。债券收益率上下波动，但过去20年里，每一个周期的波峰都低于之前的波峰，因为投资者越来越相信通胀已被挤出。这些波峰构成了一个径直下降的斜线，代表着债券的牛市。

　　迪加洛玛表示：“突破20年趋势线起到了巨大的推动作用。当人们看到这种情况后，对冲基金等金融机构就顺势抛出债券。”与股票不同，做空（即出售自己并不拥有的证券）美国国债相对简单。许多交易商都采取这种做法。

　　另一种利用利率上升套利的方法是通过衍生产品。近年来，许多固定收益产品投资者都利用利率掉期作为现金购买债券的替代方式。交易商称，上周债券收益率创下新高后，投资者进行了大量掉期交易。当10年期国债收益率突破5％后，另一股抛压来自住宅抵押贷款投资者。当长期债券收益率上升后，这些投资者不得不卖出美国国债，以平衡其投资组合。

　　尽管该领域的资金流量非常大，但投资者尚未开始全面卖出国债。“关于10年期国债收益率能否突破5.25％，仍然存在争论。如果能够突破，那么住宅抵押贷款投资者的抛售行为只会加速，”迪加洛玛表示。

　　本周，债券市场正关注着一个令人不安的新的事实。近年来，债券收益率一直处于历史低位，主要原因是受到了亚洲各国央行大量买盘的抑制。而这种做法进而导致了投资者和交易商的自满。卡伦表示：“不能夸大亚洲在债券市场上的重要性。”他认为，如果亚洲投资者撤离债券市场，长期债券收益率将进一步上升60个基点。