机构观点：4335或非全年高点

　　2007年上半年即将结束之即，上证指数第11根月阳线的得与失只剩下两个交易日和42点的悬念，而大盘月K线能否再次刷新连阳纪录已不是当前的热门话题了，更关键的还是下半年行情将何去何从。对此，多家机构认为，指数虽不免波动震荡，但应该还有上行可能。

　　本版撰文丁艳芳

　　中期观点喜忧交织陷入迷茫

　　长期的信心并不代表短期不会调整，下半年股市的变数也不少。从2005年启动至今的A股大牛市，上证指数从998点走到4335点，经历了今年二季度的大起大落后，投资者矛盾的预期和焦躁心理，导致行情震荡频率加大。短期看，投资者的迷茫增多，对政府调控股市的担忧、对市场估值的迷失、对上市公司业绩增长的分歧，以及对股市流动性的矛盾预期交织在一起。

　　近阶段，机构们对于下半年的宏观调控政策提得比较多，但国元证券认为还应考虑大小非减持和股指期货。大小非的减持将对行情产生初步冲击，但以目前看来应该能承受得了，真正的解禁高峰是2008年和2009年。虽然市场对于股指期货推出的时机有不同版本，有人认为就在9月份，但国元证券比较倾向于更晚，可能要等到中石油、中移动等超级“红筹”回归后再推，这将有效降低市场系统性风险，起到稳定作用。

　　此外，今年一季报的靓丽表现对于5月沪指上冲4300点做了较大的贡献，而且各大券商的研究员们正不断调高相关上市公司的盈利预测，特别是金融保险、地产、煤气水电供应、信息技术等行业的公司。银河证券预计2007年中报净利润还可能增长60-65%，全年增长45-50%；考虑到两税合一导致的所得税率下降、资产注入或整体上市等外生性的业绩增长，2008年市场的整体业绩增长仍将超过35%。如果这个预测能被证实，则将逐步化解当前的高估值疑虑。

　　具体预判毫无必要过分悲观

　　就市场如何运行，兴业证券大致的观点是三季度完成调整、四季度继续上行。目前，导致三季度陷入调整的是五个变数：1、宏观调控预期提升；2、中期业绩明朗前，对市场估值的分歧很大；3、QDII政策对港股行情有促进作用，并带动A股市场结构性分化加剧，题材股受压制；4、扩容提速，大型企业IPO及红筹海归等将对短期资金面造成一定压力；5、“大小非”解禁渐进高潮，随着市场从单边上涨到震荡格局，大小非抛售变现的可能性在增大。综合上述因素，沪指将在3600-4400点区域震荡。

　　此外，申银万国虽然提出支撑牛市的重要因素流动性过剩可能在中期会转变为流动性不足，QDII、1.5万亿特别国债、巨无霸型企业IPO都将产生实质影响，但申万对指数的预判并不悲观。上证指数下半年主要的波动区间是3500-5000点，沪深300指数的区间是3200-4800点，对应2007年市盈率波动区间是25-33倍，对应2008年市盈率波动区间为18-25倍。

　　国元证券的宏观策略小组综合了各项利多利空因素后预计，下半年会有6至8家红筹回归，募集资金2500-3000亿元左右，这可能推动沪指上涨300-500点左右，保守来说，上证指数今年全年的高点应在4800点之上。在决定投资者收益的个股选择上，超额配置地产、金融、能源、机械制造和医药行业。