【会诊人民币】正确的次序是先通胀、后升值

肖 耿 清华－布鲁金斯中心主任 布鲁金斯学会资深研究员

　　【会诊人民币】正确的次序是先通胀、后升值

　　作者:肖 耿

　　中国经常账户失衡的原因到底是什么？简单地说，主要的原因是中国存在剩余的资本，同时也存在剩余的劳动力。为什么资本不去雇佣劳动力呢？主要的原因是我们的金融业不够发达。

　　中国不断增强的出口竞争力的根源是什么？主要的原因是中国的改革开放降低了交易成本。还有一个原因，是扭曲的生产成本，就是环境保护这些没有考虑进去。

　　中国的名义汇率是否存在一个恰当的或正确的水平？这个是很有争议的，梁红可能就跟我的意见不一样。

她觉得这个名义汇率大大低估了，那么到底有没有呢？我的回答实际是没有。名义汇率的变化在短期跟长期有什么不同？名义汇率变化在短期确实有影响，但长期的影响就没有什么。汇率的调整跟通货膨胀的作用一样，都是调整价格水平。中国的价格水平跟美国的价格水平有一个差距，当中国经济发展起来以后，这个价格水平一定是赶上去的。赶上去主要只有两个办法，一个是通货膨胀，一个是汇率调整。

　　我认为中国应该先通货膨胀，然后再升值。为什么？要是没有通货膨胀，你要人民币升值，人家一定说你是受美国的压力，美国要你升值，所以你就升值。但是如果中国通货膨胀已经到了10％的话，那时候美国人不说，没有人要你升值的话，我们自己也会升值，因为你的通货膨胀受不了，要通过调整人民币汇率来降低，这是宏观调控的一个工具。

　　中国通胀和升值的真正动力是什么呢？根源实际上是中国的生产力的增长。日本五十、六十、七十年代通货膨胀都超过美国，差不多是平均5％。香港也是一样，我去香港的时候通货膨胀是7％、8％。中国目前，生产力的增长非常快，我们都能亲身感觉到效率大大地提高，这个一定会导致通货膨胀和升值。所以我们对通货膨胀和升值要习惯，这是个经济规律。

　　为什么我们目前的通胀和升值这么慢？一个最主要的原因，是我们的低工资的劳动力太多，我们有4．8亿的低技术工人平均每个月工资不超过120美金。要把他们的工资整体提高非常困难，这一批人的工资太低，就使得我们整体的通胀比较慢。我们还没有达到充分就业，一旦达到充分就业以后工资会迅速增长。这个在日本、韩国、香港都出现过。

　　最后还有一个就是如何区分有效率与无效率。我们很多专家说是微观的问题，是什么样的微观问题呢？就是怎么样来区分有效率投资和没效率投资，中国现在的经济过热主要是没效率的投资过热，有效率的投资我们大大缺乏。中国的金融业不发展，还有计划监管方面存在很多的问题，就使得好的投资和坏的投资鱼目混珠，导致了很多结构性的问题。所以很多人觉得金融改革是非常重要的，我还要加上计划体制改革、监管体制改革，所有这一切改革，就是所有的由政府来主导的这些部门都急需改革。因为中国市场发展太快，虽然中国的政府部门的改革已经很快，但还是跟不上。